近兩周來，鐵礦石期貨基本在930-940元范圍內(nèi)窄幅震蕩，日成交量也有所減少，多數(shù)維持在5-7萬手的水平。前期抑制鐵礦石期貨上漲的因素主要有兩個，一個是擔(dān)心冬季鋼材需求減少，鋼廠減產(chǎn)，進(jìn)而降低鐵礦石的需求；另一個是擔(dān)心國際礦業(yè)巨頭鐵礦石增產(chǎn)，造成市場供大于求的局面。但我們研究發(fā)現(xiàn)，這兩個假設(shè)均不成立。隨著這兩個不利因素的逐漸消化，后期鐵礦石期貨有望進(jìn)入上行通道。

　　一、前期抑制礦價上漲的因素

　　前期抑制礦價上漲的因素主要有兩個，一個是擔(dān)心冬季鋼材需求減少，鋼廠減產(chǎn)，進(jìn)而降低鐵礦石的需求；另一個是擔(dān)心國際礦業(yè)巨頭鐵礦石增產(chǎn)，造成市場供大于求的局面。但我們研究發(fā)現(xiàn)，這兩個假設(shè)均不成立。

　　1、鋼廠冬季產(chǎn)量確實下降，但鐵礦石的需求量并不降低

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，每年的11、12月份確實是生鐵產(chǎn)量最低的月份。其原因主要是冬季戶外施工減少，對鋼材特別是建筑鋼材的需求大幅減少。

　　我們都知道，鐵礦石是冶煉生鐵的主要原料，冶煉一噸生鐵需要1.6噸鐵礦石。11、12月份生鐵產(chǎn)量減少，理應(yīng)導(dǎo)致鐵礦石需求減少。但海關(guān)總署給出的統(tǒng)計數(shù)據(jù)卻說明，每年11、12月份恰是鐵礦石進(jìn)口數(shù)量最多的月份。

　　我們認(rèn)為這并不難解釋。一是11、12月份屬于冬季，我國北方、尤其是東北天氣寒冷，而且經(jīng)常下雪，造成鐵礦企業(yè)生產(chǎn)困難，國產(chǎn)礦供給減少。國產(chǎn)礦產(chǎn)量降低，需要更多的進(jìn)口礦彌補(bǔ)。二是冬季期間鋼廠和鐵礦石貿(mào)易商或多或少會有所“冬儲”，這些鐵礦石一部分存放在鋼廠的料場，但更多的是存放在港口。除2012年下半年受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響港口鐵礦石處于下行通道外， 2010年和2011年，年底港口鐵礦石庫存水平均處于較高水平。

　　從以上分析我們看出，冬季鋼廠生鐵產(chǎn)量確實下降，但在鋼廠冬儲和港口庫存增加的情況下，鐵礦石的需求量并沒有降低。

　　2、國際礦業(yè)巨頭仍牢牢控制市場供給的節(jié)奏

　　最近公布的數(shù)據(jù)來看，鐵礦石的產(chǎn)量在不斷增加。淡水河谷公布的三季度生產(chǎn)報告顯示，其鐵礦石產(chǎn)量達(dá)8589萬噸，較二季度增長17.3%，創(chuàng)歷史第二高水平。必和必拓三季度鐵礦石產(chǎn)量為4885萬噸，同比增23%；力拓三季度的鐵礦石總產(chǎn)量為6830萬噸，同比增長1.9%；同時預(yù)計到2014年年中，其鐵礦石年產(chǎn)量將達(dá)到2.9億噸，較2012年增長25%。FMG集團(tuán)公布，今年3季度鐵礦石產(chǎn)量為3490萬噸，同比增幅達(dá)91%。照此推算，鐵礦石產(chǎn)量增長的速度明顯超過了生鐵的增長速度，隨著礦山產(chǎn)量的不斷增加，市場將逐漸處于供大于求的狀態(tài)。但事實并非如此。國際三大礦業(yè)巨頭仍憑借手中的壟斷權(quán)力，牢牢控制著鐵礦石市場的供給節(jié)奏。近兩個月來，雖然國內(nèi)鋼材價格波動較大，北京地區(qū)螺紋鋼漲跌均超過100元/噸，但中國進(jìn)口含鐵量62%的PB粉到岸價基本維持在132美元/噸，最能反映進(jìn)口鐵礦石到岸價的普氏指數(shù)也非常穩(wěn)定。

　　二、后期鐵礦石期貨有望進(jìn)入上行通道

　　1、11、12月鐵礦石價格上漲概率大

　　從近幾年的情況看，鐵礦石現(xiàn)貨價格一般在11、12月會有所上漲。這很大程度來自于國產(chǎn)礦的支撐。在鋼廠里面，國產(chǎn)礦和進(jìn)口礦一般是配比著用，這既有降低成本的需要，也有調(diào)節(jié)爐料酸堿性的需要。進(jìn)入冬季后，國內(nèi)礦山企業(yè)尤其是北方礦山企業(yè)運(yùn)輸不便、生產(chǎn)成本增加，造成出廠價格有所提高，而進(jìn)口礦也往往跟隨漲價。上周，國產(chǎn)礦又現(xiàn)上漲勢頭，幅度在30元/噸，這可能帶動進(jìn)口礦價格出現(xiàn)上漲。

　　2、下游需求仍然比較旺盛

　　據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，十一月上旬全國重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量176.27萬噸，增量5.94萬噸，旬環(huán)比上漲3.49%；全國預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量214.42萬噸，增量4.58萬噸，旬環(huán)比上漲2.18%。214.42萬噸的日粗鋼產(chǎn)量，已處于今年來的較高的水平，說明當(dāng)前鐵礦石的需求仍然比較旺盛。

　　3、鐵礦石期貨價格處于較低水平

　　如果按照鐵礦石期貨價格930元/噸計算，折合成港口濕基鐵礦石只相當(dāng)于850-860元。自2010年以來，鐵礦石價格低于850元的情況是很少的。三中全會已經(jīng)為我們今后的改革描繪了宏偉的藍(lán)圖，預(yù)計明年的鋼材需求量也不會很差。在美元貶值、國際大宗物品普遍上漲的背景下，鐵礦石價格也很難下跌。在這么低的期貨價格下，可能導(dǎo)致多頭資金大量入場，進(jìn)而拉高鐵礦石期貨價格。

　　三、操作建議

　　兩周來，空頭多次攻擊930元點(diǎn)位都未攻破，說明鐵礦石價格在930獲得了重要支撐。近期國產(chǎn)礦價格小幅上揚(yáng)，對礦價也形成支撐。后期期螺在低庫存、低開工率和成本支撐作用下，可能向上反彈，對鐵礦石也是利好。后期鐵礦石期貨有望進(jìn)入上行通道，建議投資者空單離場，在930附近可建多單。