摘要：

從供應(yīng)上來看，鐵礦石供應(yīng)增長且短期內(nèi)難以得到有效收緊；需求方面，鋼廠原料庫存高于往年水平使其采購力度偏弱，而成品庫存水平偏高又使得鋼廠更傾向于按需采購，這使得鐵礦石供需兩面都難以提供足夠支撐價格上行的動力。不過，由于主要礦山在一月份仍面臨季節(jié)性減產(chǎn)的威脅，加上海運鐵礦石供應(yīng)的市場集中度高，將令短期內(nèi)礦價下行空間仍將有限。因此，預(yù)計年前礦價或震蕩偏弱。

一、礦石供應(yīng)增長

近期淡水河谷公布3季度產(chǎn)量繼續(xù)增長。公司季報顯示，淡水河谷3季度鐵礦石產(chǎn)量同環(huán)比分別增長2.3%和17.3%至8589萬噸，當(dāng)季產(chǎn)量僅次于2011年3季度的歷史峰值。而早前澳洲三大礦業(yè)公司力拓、必和必拓、FMG公布的3季度產(chǎn)量也同樣大幅增長，三者3季度產(chǎn)量同比增速分別達到1%、23%和91%。至此，三大礦及FMG今年3季度鐵礦石產(chǎn)量合計同環(huán)比分別增長14.59%和7.71%，其中當(dāng)季同比增速創(chuàng)2011年以來最高水平。

由于海運鐵礦石成本遠低于我國國產(chǎn)礦，因此在暫時忽略需求變化的前提下，海運鐵礦石供應(yīng)增長將對國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)增長及鐵礦石價格形成壓力。從國內(nèi)公布的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，今年前10個月國內(nèi)進口鐵礦砂及其精礦同比增長10.1%，增速強于去年全年的8.4%；而今年前10個月國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量累計同比則增長6.74%，表現(xiàn)差于去年全年同比增長14.5%的增速。盡管國產(chǎn)鐵礦石供應(yīng)增速轉(zhuǎn)弱，但由于進口鐵礦石占國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)權(quán)重更大，從而使得以進口及國內(nèi)產(chǎn)量(原礦折精礦)合計的國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量在今年前10個月累計同比增長了9.31%，強于去年同期(或全年)累計同比增長5.86%(4.63%)的表現(xiàn)。

同時，由于鐵礦石進口量增長強于國產(chǎn)礦產(chǎn)出增速，這使得國產(chǎn)礦占鐵礦石供應(yīng)的比重逐步降低——盡管目前國內(nèi)北方礦山面臨季節(jié)性停產(chǎn)，但國產(chǎn)礦山停產(chǎn)的影響力無疑將因進口礦市場占有份額的擴大而減弱。

二、三季度鋼廠補庫令四季度需求差于往年

從需求端來看，今年以來國內(nèi)對鐵礦石需求表現(xiàn)強勁。國家統(tǒng)計局公布的今年前10個月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量累計同比增長8.27%至6.52億噸，生鐵產(chǎn)量累計同比增長6.49%至5.98億噸。盡管需求增速不及供應(yīng)，但國內(nèi)鋼廠在三季度開展的補庫行為在當(dāng)時卻帶動了鐵礦石的價格反彈。

上半年鋼材庫存高企，導(dǎo)致國內(nèi)鋼廠紛紛于二季度采取了去庫存的行為，但今年至今以來的實質(zhì)需求卻好于往年，進而促使鋼廠在7-8月間展開一輪補庫，將進口鐵礦石平均可用天數(shù)從6月末的24天提升至9月初的30天——而往年的三季度通常處于對礦石的去庫存階段。這導(dǎo)致進入四季度以來，國內(nèi)大中型鋼廠進口礦庫存平均可用天數(shù)高于往年同期水平。

MYSTEEL統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)連續(xù)第四周回升，從10月初的27天升至31天。從近兩年的數(shù)據(jù)來看，鋼廠冬季補庫通常從4季度開始，至次年1月結(jié)束。從平均庫存自低點至高點增長的天數(shù)和對應(yīng)時間來看，11年從11月11日當(dāng)周的28天升至12年1月13日當(dāng)周的38天；12年從9月21日的19天升至12年1月13日的37天，這意味著往年鋼廠補庫的速度在4.9-5天/月。

從目前鋼廠進口礦平均庫存可用天數(shù)為31天來看，若鋼廠補充庫存的高點與前兩年相同——需要準(zhǔn)備的庫存目標(biāo)與往年相同，那么鋼廠在14年1月初將進口礦石補充至38天所需的速度為3.5天/月。顯然，這樣的速度差于往年，將無法為礦石需求提供足夠支撐。

三、進口礦供應(yīng)短期難收緊

統(tǒng)計國內(nèi)主要港口鐵礦石到港情況數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)港口鐵礦石運輸船只到港數(shù)量持續(xù)高位震蕩。四季度以來，國內(nèi)港口鐵礦石運輸船只周均到港數(shù)148.3船/周，周均到港量為2124.36萬噸/周，2012年的周均到港情況為81.29船/周和1074.43萬噸/周，2011年為87.86船/周和1131.2萬噸/周。顯然，目前國內(nèi)港口到港規(guī)模遠高于往年同期水平。同時，由于國內(nèi)需求表現(xiàn)并不強勁，從而導(dǎo)致國內(nèi)港口鐵礦石庫存水平在進入4季度以后持續(xù)攀升且增速加快。截至目前，國內(nèi)港口鐵礦石庫存已從10月初的7200萬噸附近增至8120萬噸。

另一方面，根據(jù)統(tǒng)計的巴西主要港口鐵礦石裝港情況來看，12月初國內(nèi)主要港口或仍有大量礦石到港。數(shù)據(jù)顯示，10月11日、21日當(dāng)周，巴西主要港口鐵礦石裝港船數(shù)及作業(yè)量分別為，98條/1772.4萬噸和105條/1794萬噸；同時8月16日當(dāng)周巴西主要港口該數(shù)據(jù)為110條/1846.7萬噸。從巴西至國內(nèi)運距50天左右來看，8月16日的裝港高峰促成了國內(nèi)10月9日附近的集中到港，而10月中旬的集中裝港或使得國內(nèi)12月初的到港相對集中，進而可能令現(xiàn)貨端供應(yīng)壓力再度增加。此外，目前巴西港口鐵礦石裝貨量仍處于高位。數(shù)據(jù)顯示，11月以來巴西港口周均裝船數(shù)及作業(yè)量分別達到90.3船/周和1650.7萬噸/周，而10月份的均值則分別為93.25船/周和1661.8萬噸/周。這意味著海運鐵礦石市場供應(yīng)給價格施加的壓力短期之內(nèi)難以緩解。

四、供強需弱，礦價承壓

如上面所提到的，目前鋼廠進口鐵礦石平均可用天數(shù)的回升或許意味著鋼廠季節(jié)性補庫已經(jīng)開始，然而由于其庫存高于往年同期水平，這使得國內(nèi)鋼廠對礦石進行補庫的力度偏弱。另一方面，中鋼協(xié)公布的11月上旬國內(nèi)重點企業(yè)鋼材庫存仍處于偏高水平。由于目前正處于季節(jié)性需求淡季，而往年這一時期重點鋼廠的成品庫存通常都處于去庫存階段，這意味著因終端需求改善所引致的對礦石采購需求也難以呈現(xiàn)明顯增強。

此外，由于年末資金偏緊、國內(nèi)對鋼鐵行業(yè)治污監(jiān)管力度加大，及國內(nèi)對地方政府考核內(nèi)容的轉(zhuǎn)變，使得部分鋼廠對于未來生產(chǎn)的可持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂，從而盡量減少原料庫存。

總結(jié)：從供應(yīng)上來看，鐵礦石供應(yīng)增長且短期內(nèi)難以得到有效收緊；需求方面，鋼廠原料庫存高于往年水平使其采購力度偏弱，而成品庫存水平偏高又使得鋼廠更傾向于按需采購，這使得鐵礦石供需兩面都難以提供足夠支撐價格上行的動力。不過，由于主要礦山在一月份仍面臨季節(jié)性減產(chǎn)的威脅，加上海運鐵礦石供應(yīng)的市場集中度高，將令短期內(nèi)礦價下行空間仍將有限。因此，預(yù)計年前礦價或震蕩偏弱。