10月18日，全球首個(gè)實(shí)物交割的鐵礦石期貨在大商所上市。鐵礦石期貨的上市，完善了黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的期貨品種，有利于行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)商和貿(mào)易商套期保值和套利操作，通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。截止12月18日，鐵礦石期貨上市整整兩個(gè)月，其運(yùn)行呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1、相對(duì)現(xiàn)貨一直貼水

自上市以來(lái)，鐵礦石期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格一直處于貼水狀態(tài)。以天津港61.5%BP粉為例，12月18日其報(bào)價(jià)為920元/噸，如果扣除水分，折合成期貨交割品相當(dāng)于1010元/噸，而當(dāng)天鐵礦石期貨主力合約1405結(jié)算價(jià)為906元/噸，比現(xiàn)貨貼水超過(guò)100元/噸。這種期貨長(zhǎng)期貼水的走勢(shì)，反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鐵礦石價(jià)格看跌的心態(tài)。隨著鐵礦石供需格局逐步從平衡走向過(guò)剩，其價(jià)格將逐漸走低。

2、各合約呈逆向分布狀態(tài)

鐵礦石期貨上市時(shí)，交易所推出的是I1403至I1409共計(jì)7個(gè)合約，各合約掛牌價(jià)除了1405為960元之外，其他合約都是950元。上市首日，7個(gè)合約均迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，但也呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的逆向分布格局，而且這個(gè)局延續(xù)至今。這種逆向分布的狀態(tài)，也反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鐵礦石價(jià)格看跌的預(yù)期。

3、價(jià)格波動(dòng)幅度較小

從10月18日至12月18日共計(jì)44個(gè)交易日里，鐵礦石期貨只有11月1日的波動(dòng)幅度超過(guò)2%，達(dá)到2.17%；有5個(gè)交易日波動(dòng)幅度在1%-2%之間，其余交易日價(jià)格波動(dòng)均在1%以?xún)?nèi)。相對(duì)于其它活躍品種，鐵礦石期貨走勢(shì)比較平穩(wěn)，波動(dòng)幅度較小，基本沒(méi)有暴漲暴跌的現(xiàn)象。

4、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與比較活躍

上市首日，鐵礦石期貨交易量達(dá)33.87萬(wàn)手，成交額為330.34億元，持倉(cāng)量為7.87萬(wàn)手；成交量和持倉(cāng)量均超出市場(chǎng)預(yù)期，交投活躍。據(jù)我們計(jì)算，從10月18日至12月18日共計(jì)44個(gè)交易日里，鐵礦石期貨各月合約累計(jì)成交366.06萬(wàn)手，總成交金額為3436.51億元，日均交易量8.32萬(wàn)手、日均成交金額78.1億元，日均持倉(cāng)量12.32萬(wàn)手。從交易和持倉(cāng)情況看，好于多數(shù)今年上市的新品種，也好于多數(shù)近年來(lái)上市的大合約品種。

根據(jù)大商所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，在交易方面，鐵礦石期貨表現(xiàn)較為突出的一大特點(diǎn)是法人客戶(hù)參與積極。鐵礦石期貨上市首日，法人客戶(hù)參與數(shù)即近200家，至11月15日近500家法人客戶(hù)參與了鐵礦石期貨交易；首月法人客戶(hù)成交量28.85萬(wàn)手、成交額271.75億元，日均成交量1.37萬(wàn)手、日均成交額12.94億元、日均持倉(cāng)量3.54萬(wàn)手；法人客戶(hù)成交量和持倉(cāng)量分別占全部客戶(hù)成交量的11.32%、持倉(cāng)量的30.87%，接近國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)法人客戶(hù)成交和持倉(cāng)占比的平均水平。從參與企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分布情況來(lái)看，礦山、鋼廠(chǎng)和貿(mào)易企業(yè)均有參與，其中貿(mào)易商參與更為積極，日均成交量占鐵礦石法人客戶(hù)比例的46%。

5、成交持倉(cāng)比逐步回落

鐵礦石期貨上市首日的成交持倉(cāng)比高達(dá)4.31，也就是說(shuō)，絕大部分的交易都是日內(nèi)短線(xiàn)完成的。之后成交持倉(cāng)比逐步回落，到11月初的時(shí)候基本上降到1以下，而到12月份成交持倉(cāng)比繼續(xù)下滑，基本在0.3上下，最低時(shí)只有0.13，這說(shuō)明資金的炒作熱情大大降低。對(duì)于一個(gè)成熟的市場(chǎng)而言，成交持倉(cāng)比通常是會(huì)小于1的，但是對(duì)于剛剛上市的鐵礦石而言，并不意味著它成熟了，或許這正是一個(gè)需要警惕的地方，因?yàn)樗氖袌?chǎng)流動(dòng)性在下降，而流動(dòng)性較低會(huì)給大資金的介入造成障礙。

6、走勢(shì)比較獨(dú)立

鐵礦石屬于黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中重要的原材料之一，其價(jià)格走勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)品種如螺紋鋼、焦炭等價(jià)格密切相關(guān)，甚至還關(guān)聯(lián)到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣程度，這也是鐵礦石期貨推出時(shí)備受矚目的原因之一。但我們通過(guò)對(duì)10月18日-12月18日大商所鐵礦石期貨上市兩個(gè)月來(lái)的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，鐵礦石期貨與螺紋鋼、焦炭的相關(guān)性并不高。比如鐵礦石期貨與螺紋鋼期貨的相關(guān)系數(shù)為0.259，與焦炭期貨的相關(guān)性為0.305，與北京螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性為0.163，與上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性為-0.089，與天津港焦炭?jī)r(jià)格的相關(guān)性為-0.251。鐵礦石期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性也不高，與天津港進(jìn)口鐵礦石平倉(cāng)價(jià)的相關(guān)性為0.521，與唐山國(guó)產(chǎn)66%鐵精粉價(jià)格相關(guān)性為-0.157，與普氏指數(shù)的相關(guān)性為0.43。

按照統(tǒng)計(jì)學(xué)的規(guī)定，相關(guān)系數(shù)0.8-1.0為極強(qiáng)相關(guān)，0.6-0.8為強(qiáng)相關(guān)，0.4-0.6為中等程度相關(guān)，0.2-0.4為弱相關(guān)，0.0-0.2為極弱相關(guān)或無(wú)相關(guān)。我們可以說(shuō)，鐵礦石期貨走勢(shì)與進(jìn)口鐵礦石價(jià)格和普氏指數(shù)中等程度相關(guān)，與螺紋鋼期貨和焦炭期貨弱相關(guān)，與螺紋鋼、焦炭、國(guó)產(chǎn)礦的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)不相關(guān)。整體來(lái)看，鐵礦石期貨走勢(shì)比較獨(dú)立，很難參考別的品種進(jìn)行價(jià)格預(yù)判。

綜上，鐵礦石期貨自上市以來(lái)，在價(jià)差結(jié)構(gòu)、現(xiàn)貨升貼水、成交持倉(cāng)比、價(jià)格波動(dòng)與走勢(shì)等方面均表現(xiàn)出自己的特色。當(dāng)然我們也承認(rèn)，鐵礦石期貨畢竟上市時(shí)間較短，市場(chǎng)還不夠成熟與完善，隨著時(shí)間的推移，以上這些特點(diǎn)有可能會(huì)有所改變。