姚舜禹 姜曦

　　2016年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，各項(xiàng)指標(biāo)回暖，鋼材需求較去年略有增長，鐵礦石價(jià)格從去年12月份最低點(diǎn)開始陸續(xù)反彈。4月份，黑色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芏嘀匾蛩赜绊?，出現(xiàn)超預(yù)期拉漲。以青島港PB粉現(xiàn)貨為例，今年初報(bào)價(jià)最低為310元/噸，4月末最高漲至510元/噸，漲幅近60%。急速上漲過后，價(jià)格回歸，不到1個(gè)月，鐵礦石價(jià)格縮水32%。進(jìn)入6月份，鐵礦石價(jià)格再次進(jìn)入震蕩上漲行情，一直持續(xù)至今。

　　上半年三方面因素推漲鐵礦石價(jià)格

　　一是行業(yè)估值普遍偏低，超跌現(xiàn)象出現(xiàn)。去年第四季度市場的下跌慣性使鐵礦石價(jià)格低于當(dāng)時(shí)市場的正常水平。以62%品位鐵礦石外盤價(jià)格為例，其價(jià)格連續(xù)突破50美元/噸、40美元/噸，并在去年12月份跌至30美元/噸，跌幅達(dá)30.2%；青島港62%PB粉現(xiàn)貨價(jià)格則由420元/噸跌至290元/噸，跌幅達(dá)31%。盡管當(dāng)時(shí)為國外礦山發(fā)貨高峰期，但非主流礦與國產(chǎn)礦的退市量仍不可小覷。去年年底，受供需和基本面的影響，市場存在部分超跌甩貨的慣性心態(tài)，致使鐵礦石價(jià)格一度創(chuàng)近年來新低。

　　二是行業(yè)基本面支持上漲行情出現(xiàn)。鋼廠2015年年末大幅減產(chǎn)降低了對鐵礦石的需求。今年初以來，政策刺激利好需求預(yù)期，固定投資、房地產(chǎn)開發(fā)等數(shù)據(jù)均有回暖跡象，加之產(chǎn)業(yè)鏈較低的流通庫存，放大了市場需求，為市場波動(dòng)創(chuàng)造了條件。特別是在去年12月末板材率先回暖的帶動(dòng)下，一部分市場人士率先從下跌慣性思維中跳出來。今年1月~2月份，我國粗鋼日產(chǎn)水平為201萬噸；3月份，日產(chǎn)水平已提升至227.9萬噸。需求上的預(yù)期也部分支撐了鐵礦石價(jià)格上漲。

　　三是宏觀政策刺激預(yù)期與基本面交互影響產(chǎn)生共振。2016年，我國實(shí)行宏觀政策調(diào)控和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，與其相配套，在財(cái)政上，降成本、優(yōu)結(jié)構(gòu)、促改革；貨幣上實(shí)行穩(wěn)健、靈活、防風(fēng)險(xiǎn)取向政策；工業(yè)上去產(chǎn)能、提效率，同時(shí)，信貸增加，力圖解決流動(dòng)性不足問題；美元上漲，利多人民幣計(jì)價(jià)商品。外部供應(yīng)環(huán)境方面，能源價(jià)格上漲，上移礦山成本曲線，增加運(yùn)輸成本。宏觀因素與供需基本面疊加共振，推漲并加劇了2016年上半年鐵礦石市場的震蕩格局。

　　近期鐵礦石市場偏強(qiáng)

　　鋼鐵去產(chǎn)能初見成效

　　上半年，我國進(jìn)口鐵礦石4.94億噸，同比增加9%。在鋼企盈利好轉(zhuǎn)的情況下，部分企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)，對鐵礦石的需求量也相應(yīng)增長。澳大利亞、巴西主流礦集中度大幅上升，非主流礦也開始放量。以印度礦為例，上半年，我國從印度進(jìn)口鐵礦石755萬噸，是2015年的6倍多。在進(jìn)口礦供應(yīng)量大幅增長的同時(shí)，國內(nèi)礦山開工率也逐漸復(fù)蘇。今年1月、2月份，國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量為1812.7萬噸和1422.96萬噸；5月、6月份，國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量已增加至2210.92萬噸和1974.94萬噸。8月份以來，國產(chǎn)礦開工率已回升至65%，當(dāng)前的鐵礦石價(jià)格將使國產(chǎn)礦開工率進(jìn)一步企穩(wěn)，供應(yīng)不斷釋放；鐵礦石港口庫存逐漸增多，7月份后一直保持過億噸的狀態(tài)，并且?guī)齑胬奂訑?shù)量還在進(jìn)一步加大。

　　6月初，青島港PB粉報(bào)價(jià)為360元/噸，開始走強(qiáng)；7月底，報(bào)價(jià)漲至445元/噸，漲幅近24%；8月份雖有盤整，中旬PB粉報(bào)價(jià)仍在450元/噸左右。目前來看，鐵礦石市場高位震蕩偏強(qiáng)走勢將延續(xù)到9月初。

　　自6月份以來，鐵礦石價(jià)格不斷上漲，主要因素是來自鋼材價(jià)格的支撐，鋼材價(jià)格率先領(lǐng)漲，去產(chǎn)能初見成效。以唐山普方坯為例，6月初，噸坯含稅出廠價(jià)為1780元，7月底漲至2080元，8月中旬已高于2200元。據(jù)部分鋼廠反映，7月底方坯已有150元/噸左右的利潤空間。在利潤的驅(qū)動(dòng)下，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，6月份，粗鋼日產(chǎn)231.6萬噸。鋼材價(jià)格上漲支撐了鐵礦石需求，各鋼廠普遍保有鐵礦石庫存達(dá)15天~20天，進(jìn)一步推漲鐵礦石價(jià)格。另外，期貨市場的變化也需要密切關(guān)注。4月末、5月初市場對游資進(jìn)行打壓后，黑色系商品價(jià)格進(jìn)入盤整，6月份再次出現(xiàn)回暖跡象并延續(xù)至今。7月份，大商所鐵礦石經(jīng)歷兩次波動(dòng)行情。8月份，主力合約更換后偏強(qiáng)走勢依然延續(xù)。期貨市場走勢影響現(xiàn)貨市場交易。

　　此外，6月份，澳大利亞、巴西等主流礦山為完成財(cái)年目標(biāo)集中發(fā)貨，7月份，眾礦山發(fā)運(yùn)進(jìn)入短暫的緩沖期。據(jù)港口反映，自7月中旬起，港口主流礦山到船量有減少跡象。由于主流礦山所供鐵礦石普遍品位較高，是國內(nèi)鋼廠使用的主要原料，到船量減少意味短期內(nèi)進(jìn)口礦供應(yīng)量下降，此情況也可能是導(dǎo)致7月~8月份鐵礦石價(jià)格整體偏高的原因之一。

　　后市影響因素分析

　　8月份鐵礦石價(jià)格兩次波動(dòng)，短期高位難持續(xù)。7月份，去產(chǎn)能政策落實(shí)推動(dòng)下的限產(chǎn)和環(huán)保行動(dòng)，都對鋼材價(jià)格起到了助推作用，其上游鐵礦石也受到影響。如果6月份鐵礦石價(jià)格上漲是市場自身調(diào)整的結(jié)果，7月份鐵礦石價(jià)格上漲更多是趨勢上的延續(xù)。7月份，鋼鐵行業(yè)PMI重回榮枯線以上，為50.2。新訂單、出口訂單、購進(jìn)價(jià)格等經(jīng)理人指數(shù)均有回升跡象。業(yè)內(nèi)人士建議，目前，要了解鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的幅度和時(shí)間長度，需關(guān)注鐵礦石供應(yīng)與其下游鋼廠生產(chǎn)情況的動(dòng)態(tài)變化。

　　去產(chǎn)能任務(wù)艱巨，下半年將提速。截至7月底，我國鋼鐵去產(chǎn)能僅完成全年目標(biāo)任務(wù)的47%。8月9日，國家發(fā)改委政策研究室發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)》一文，再度表示要全力化解過剩產(chǎn)能，化解鋼鐵嚴(yán)重過剩產(chǎn)能的相關(guān)工作正在有序進(jìn)行。國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)司人員表示，鋼鐵去產(chǎn)能在下半年將加速，以確保完成任務(wù)。目前，鋼材價(jià)格一路上漲，企業(yè)短期內(nèi)利潤較好，尤其是民營企業(yè)效益增幅較大，所以，整體主觀上存在期望通過提升產(chǎn)量獲益的想法，這也是截至目前鋼鐵去產(chǎn)能推進(jìn)較難的原因之一。今年去產(chǎn)能任務(wù)艱巨，在任務(wù)加速的前提下，將會(huì)影響鐵礦石下游需求及企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)。

　　主流礦山發(fā)貨將回升，第四季度礦價(jià)將整體趨弱。目前港口鐵礦石庫存過億噸，并仍有進(jìn)一步上升的趨勢。短期內(nèi)，港口庫存的積壓不會(huì)立刻刺激和導(dǎo)致供需間的新矛盾。但從中長期看，持續(xù)上升的庫存壓力必然會(huì)對鐵礦石價(jià)格形成壓制。8月份起，澳大利亞、巴西等主流礦山港口已基本完成檢修，發(fā)貨水平將有回升。其中，巴西淡水河谷的發(fā)貨量直到上半年后期才達(dá)到其應(yīng)有水準(zhǔn)，下半年發(fā)貨將維持在較高水平；澳大利亞羅伊山從今年2月份開始發(fā)貨，截至上半年，離其今年2000萬噸發(fā)貨目標(biāo)仍有一定差距，未來幾個(gè)月勢必將開足馬力增加發(fā)貨；必和必拓與福蒂斯丘在前期因港口問題發(fā)貨量未達(dá)目標(biāo)，壓力將集中在未來幾個(gè)月釋放；力拓年底Nammuldi礦區(qū)的擴(kuò)產(chǎn)將階段性完成，供應(yīng)能力將維持在較高水平。未來幾個(gè)月，國際礦石供應(yīng)將逐漸增加。

　　第四季度，鐵礦石價(jià)格是否會(huì)下行，仍取決于市場需求，特別是鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)的落實(shí)和執(zhí)行情況。在基本面主導(dǎo)下，第四季度鐵礦石價(jià)格運(yùn)行將整體趨弱。