鐵礦石繁榮期尚未結(jié)束

我們?nèi)钥礉q鐵礦石(尤其是短期內(nèi)),預(yù)計(jì)在2014年之前采礦企業(yè)將繼續(xù)享有超正常水平的盈利。我們對中期前景更為謹(jǐn)慎,但設(shè)定了一個(gè)在2014年之后盈利增長趨緩期(供應(yīng)增長加速而中國需求迅猛增長勢頭減弱)的選股框架。

價(jià)格將在2013年反彈,然后隨著海運(yùn)鐵礦石供應(yīng)取代中國高成本產(chǎn)量而走低

最近鐵礦石需求增長促進(jìn)了中國低品位、高成本鋼鐵項(xiàng)目的發(fā)展。中國開采的鐵礦石平均品位已經(jīng)降至18%的低點(diǎn),不到澳大利亞和巴西平均品位的三分之一。

我們對中國鐵礦石行業(yè)開展了分析,并重申成本支撐位約為140美元/噸?；诖?我們預(yù)計(jì)2013年價(jià)格將反彈,但我們也根據(jù)鋼鐵產(chǎn)量增長放緩的假設(shè)下調(diào)了先前的預(yù)測。我們?nèi)灶A(yù)計(jì)從2014年開始價(jià)格將下滑。海運(yùn)鐵礦石供應(yīng)的增長將逐漸取代中國的高成本礦石,推動(dòng)行業(yè)成本曲線下移。

選股–為從增長到股息的轉(zhuǎn)變布局

從盈利的角度來看,產(chǎn)量上升只能抵銷價(jià)格下滑的部分影響。由于價(jià)格(和利潤率)下滑,成長型項(xiàng)目投資的吸引力下降,我們預(yù)計(jì)那些資產(chǎn)成本較低、有能力持續(xù)支付較高股息的股票將在中長期內(nèi)跑贏大市。符合這些標(biāo)準(zhǔn)的股票包括:AfricanMinerals(AMIq.L)、BHPBilliton(BLT.L)、Ferrexpo(FXPO.L)、Fortescue(FMG.AX)、Kumba(KIOJ.J)、RioTinto(RIO.L)和Vale(VALE).

我們估算中國人均鋼鐵保有量為美國水平的30%我們還更新了我們的供需模型,并通過一種新方法來評估中國通用鋼生產(chǎn)的長期前景。我們估算中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域人均鋼鐵保有量為3.5噸,相當(dāng)于美國水平(13.5噸)的30%左右。