如何看待中國(guó)版鐵礦石期貨的上市

一、原礦市場(chǎng)的近期變化情況

從2010年二季度開(kāi)始近三年鐵礦石市場(chǎng)進(jìn)入不繁榮發(fā)展階段。尤其是從2011年開(kāi)始，鐵礦石均價(jià)逐年走低。2011年鐵礦石價(jià)格高點(diǎn)在190，低點(diǎn)在120；2012年高點(diǎn)在150，低點(diǎn)在92；2013年目前高點(diǎn)在154，低點(diǎn)在114（以上單位均為美元報(bào)價(jià)）。鐵礦石價(jià)格在逐年走低：

港口庫(kù)存市場(chǎng)也不樂(lè)觀，近期存在持續(xù)到港狀態(tài)，如下：

鐵礦石市場(chǎng)不繁榮的原因：

第一，鋼鐵行業(yè)具有周期性。從短周期來(lái)看，經(jīng)過(guò)2008年金融危機(jī)之后，中國(guó)4萬(wàn)億投資再次將鋼鐵行業(yè)推到一個(gè)新的高度；經(jīng)過(guò)了這段繁榮期、4萬(wàn)億效應(yīng)逐漸減弱后，中國(guó)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下降周期。作為原材料鐵礦石市場(chǎng)也進(jìn)入下降周期。目前下降周期還在延續(xù)。從中長(zhǎng)周期看，2003--2008年是鋼鐵行業(yè)穩(wěn)步繁榮期，2011年之后進(jìn)入相對(duì)弱勢(shì)階段，目前這個(gè)弱勢(shì)也在延續(xù)。

第二，從更深層次的因素看，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下行周期與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期相對(duì)應(yīng)。從2010年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)不穩(wěn)定狀況；堅(jiān)持到2011年終于破位下行，這也最終帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)和鐵礦石價(jià)格的下行。

目前的問(wèn)題是，這種下行還會(huì)延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？近期有消息說(shuō)，國(guó)際空頭在未來(lái)1年仍打算做空鐵礦石到90-75美元，那么也就是說(shuō)他們認(rèn)為未來(lái)1年鐵礦石價(jià)格仍會(huì)延續(xù)下行過(guò)程，甚至能夠達(dá)到歷史新低。

我們認(rèn)為：后期礦價(jià)仍將處于下行通道，做空鐵礦石也是有基本面依據(jù)的。

首先，國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型比較堅(jiān)定，因此基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資增速將下降，這樣鐵礦石終端需求比較穩(wěn)定，將不會(huì)有大的增加；

其次，供應(yīng)端方面非常充裕，對(duì)礦價(jià)壓力最大。這個(gè)充裕主要體現(xiàn)在海外礦山方面。

淡水河谷目前的資源儲(chǔ)量還可以保證其按當(dāng)前產(chǎn)量正常生產(chǎn)20-40年，年產(chǎn)3.22億噸，未來(lái)4年年產(chǎn)將增加到4億噸；力拓計(jì)劃在2016年年產(chǎn)增加到4.5億噸，2014年增加到3億噸，目前是2.5億噸。

其實(shí)近年來(lái)國(guó)際礦業(yè)巨頭在鐵礦石擴(kuò)建方面是有分歧的，并不是所有的礦山都在擴(kuò)建?？梢钥吹剿麄円呀?jīng)認(rèn)識(shí)到了中國(guó)鋼鐵需求可能會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，已經(jīng)在提前做準(zhǔn)備。最主要的企業(yè)代表是必和必拓。在2014年前將堅(jiān)持產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，但2014年后為了更好地順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，將不再快速擴(kuò)張。

必和必拓（BHPBilliton）2012年10月30日對(duì)投資者宣布，因近期國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格下跌沖擊，公司將皮爾巴拉鐵礦石年度產(chǎn)量下調(diào)1.5億噸，至3億噸，削減價(jià)值約為180億美元。14個(gè)月前，必和必拓曾預(yù)計(jì)皮爾巴拉鐵礦石年產(chǎn)4.5億噸。

在主要礦山都出現(xiàn)動(dòng)搖的情況下，看空鐵礦石的人數(shù)也在逐漸增加。

而且鐵礦石價(jià)格下跌首先損害的不是海外礦山的利益，首先損害的是中國(guó)礦山和中國(guó)海外權(quán)益礦的利益。因?yàn)槌杀静煌０闹薜V山的成本在40-50附近，國(guó)內(nèi)礦山的成本在120-140附近。因此最怕礦石價(jià)格下跌的是我們的企業(yè)。再說(shuō)，礦石價(jià)格也不完全由主要礦山說(shuō)了算，有時(shí)候利益損失不損失也不由他們說(shuō)了算，他們也就是順勢(shì)而為。在礦價(jià)下跌的過(guò)程中如何更好的保存自己是他們關(guān)注的主要內(nèi)容。誰(shuí)的實(shí)力強(qiáng)誰(shuí)就生存，這就是市場(chǎng)規(guī)則。

誠(chéng)然，國(guó)內(nèi)礦山的稅賦比較重，如果政府能采取行動(dòng)，國(guó)內(nèi)礦山的成本也會(huì)大幅下降，有利于參與競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)海外權(quán)益礦在一定程度上是一種國(guó)家行為，國(guó)家應(yīng)該出臺(tái)一定的補(bǔ)貼措施降低這些企業(yè)的成本，如無(wú)息甚至貼息貸款，降低關(guān)稅，開(kāi)放更多的民營(yíng)資本進(jìn)入；另一方面也沒(méi)有必要絕對(duì)的與壟斷巨頭作對(duì)，也可以采取財(cái)務(wù)投資的模式參股這些企業(yè)、逐步在其內(nèi)部建立話語(yǔ)權(quán)；研究鐵礦石的需求定價(jià)理論的創(chuàng)新，建立由需求與供給共同定價(jià)的模式；在國(guó)內(nèi)建立鐵礦石期貨交易平臺(tái)、形成基于三公環(huán)境的公正定價(jià)模式

另外，國(guó)內(nèi)礦山也可以利用衍生品來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。比如鋼材期貨、即將上市的鐵礦石期貨、鐵礦石掉期等多種工具都可以選擇。不要單純的依賴(lài)政府手段，也可以很好的利用其它工具。

二、未來(lái)鐵礦石定價(jià)的新模式

在國(guó)際金融炒家和鐵礦石壟斷資本莊家操控市場(chǎng)的情況下，我國(guó)應(yīng)采取怎樣的應(yīng)對(duì)策略？

鐵礦石的定價(jià)體系如下兩種：

一、混合定價(jià)取代基準(zhǔn)價(jià)

鐵礦石產(chǎn)量的客戶達(dá)成采用混合的年度定價(jià)方式，即參考季度定價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)格、指數(shù)定價(jià)的一個(gè)綜合定價(jià)方式。力拓在推行長(zhǎng)期年度談判、中期議價(jià)、短期現(xiàn)貨的組合合同，而鐵礦石談判依然可以達(dá)成期限一年的合同，合同約定的供貨將分為固定供應(yīng)量和額外供應(yīng)量?jī)刹糠郑潭坎糠值膬r(jià)格將在談判中確定，額外量的價(jià)格將參照現(xiàn)貨價(jià)格隨行就市。

二、差別定價(jià)取代價(jià)格跟隨

各方會(huì)按照各自的談判原則進(jìn)行談判，不同談判對(duì)象的談判結(jié)果很可能不同，同時(shí)，同一品種的礦石將出現(xiàn)不同的漲幅，"優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)"的原則將更多的適用。

有一種說(shuō)法認(rèn)為，國(guó)際鐵礦石的定價(jià)權(quán)其實(shí)在中國(guó)政府手中，國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格、成本水平更應(yīng)該成為國(guó)際礦石價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。因此，對(duì)國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合降低成本、降稅減負(fù)將是應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化的根本出路。

由于全球大宗商品定價(jià)模式在之前一直是資源定壟斷價(jià)、而非需求決定，加上我們鋼鐵行業(yè)分散度較高，很難形成一致性話語(yǔ)權(quán)，所以很有必要在政府的主導(dǎo)下進(jìn)行行業(yè)整合，強(qiáng)化談判的分量；有句行話說(shuō)，只要中國(guó)半年不進(jìn)口鐵礦石，三大礦商就會(huì)倒閉，顯然我們也是有一定的力量的，加上今年經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)必然導(dǎo)致需求減少，所以我們國(guó)內(nèi)行業(yè)要在政府的統(tǒng)籌下學(xué)會(huì)藝術(shù)的對(duì)抗與博弈，保障國(guó)家的利益。

研究鐵礦石的需求定價(jià)理論的創(chuàng)新，建立由需求與供給共同定價(jià)的模式應(yīng)該是我國(guó)改變鐵礦石市場(chǎng)被動(dòng)局面的一種良策；具體講在國(guó)內(nèi)建立鐵礦石期貨交易平臺(tái)、形成基于三公環(huán)境的公正定價(jià)模式，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)鐵礦石期貨交易，上市時(shí)機(jī)非常的好，在弱勢(shì)市場(chǎng)格局下，發(fā)展需求市場(chǎng)倒推上游資源定價(jià)的模式有著積極的意義，由我們的螺紋鋼價(jià)格可以到推出鐵礦石到岸的最真實(shí)的價(jià)格，溢價(jià)部分是否可以定義為壟斷定價(jià)呢，值得思考。

傳統(tǒng)的基于現(xiàn)貨定價(jià)模式顯然比較適合農(nóng)產(chǎn)品之類(lèi)的板塊，但對(duì)于愈演愈烈的金融指數(shù)化品種顯然理論上會(huì)有較大的創(chuàng)新空間，以新加坡為例過(guò)去的日經(jīng)指數(shù)期貨、現(xiàn)在的A50指數(shù)期貨交易規(guī)模越來(lái)越大就是一個(gè)案例。鐵礦石指數(shù)化定價(jià)也同樣是未來(lái)的一個(gè)方向：即現(xiàn)貨交易的主體與定價(jià)主體可以分離，我們市場(chǎng)的研究人員更需要突破僵硬的“刀耕火種”思維模式，跟上形勢(shì)，設(shè)計(jì)出創(chuàng)新的交易模式及產(chǎn)品，而不是甘愿受到國(guó)外資本的奴役和綁架。我們的黃金、白銀不就是另類(lèi)創(chuàng)新嗎？還有我們的原油期貨不也如此嗎？！

虛擬經(jīng)濟(jì)時(shí)代給我們產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)了巨大的機(jī)遇，突破傳統(tǒng)的套期保值理論的束縛、創(chuàng)新的設(shè)計(jì)產(chǎn)品已成為中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的能量源泉，相信中國(guó)版的鐵礦石期貨上市后當(dāng)驚世人殊。