夏天剛剛過去，礦業(yè)信托卻已讓人感受到了寒意。

兩年前，礦業(yè)信托的火爆還讓人記憶猶新—有礦業(yè)公司的地方，總能看到信托公司的身影；發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模連創(chuàng)新高；9%、10%的收益率非常普遍；動(dòng)輒100萬起步的產(chǎn)品，常常一夜之間就被搶空。

可如今，留下的是發(fā)行潮之后的兌付壓力。

兌付壓力隱現(xiàn)

“2011年是礦業(yè)信托發(fā)行的高峰，有的收益甚至超過了房地產(chǎn)信托?！庇靡嫘磐蟹治鰩燁佊裣紝π陆鹑谟浾弑硎荆瑑赡昵?，礦業(yè)信托突然出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長，成為僅次于房地產(chǎn)信托的第二大熱門種類。

據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)，2011年，國內(nèi)共有36家信托公司參與發(fā)行了157款礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為481.29億元。與2010年相比，產(chǎn)品數(shù)量增加了161.67%，發(fā)行規(guī)模更是同比上漲了253.92%。

“當(dāng)時(shí)，監(jiān)管層出臺(tái)了幾個(gè)窗口指導(dǎo)意見，對房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，使得信托公司紛紛開發(fā)更多高收益的產(chǎn)品?！鳖佊裣颊f，一邊是政策的限制，而另一邊是國家相繼出臺(tái)了一些對能源企業(yè)的鼓勵(lì)扶植政策，礦業(yè)企業(yè)的開采熱情再現(xiàn)，恰好為信托公司提供了合適的投資標(biāo)的，因而推動(dòng)了當(dāng)年礦業(yè)信托的火爆場面。

而最讓人心動(dòng)的是，礦業(yè)信托的高收益。顏玉霞介紹說，當(dāng)年發(fā)行的礦業(yè)信托預(yù)期收益率最高可達(dá)16%至17%，平均收益率也有9.8%，高于當(dāng)年集合信托的平均水平。因而，吸引了不少的投資者。

“相對于房地產(chǎn)企業(yè)，礦企老板能接受更高的融資價(jià)格，因此信托公司有更多空間?！蹦承磐泄撅L(fēng)控負(fù)責(zé)人張先生表示，而且礦業(yè)企業(yè)給信托公司的各種費(fèi)用也比較高，因此信托公司很快就和礦業(yè)“走到了一起”。

這樣的熱情在2012年還在繼續(xù)，據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計(jì)，僅2012年上半年共有25家信托公司參與發(fā)行了90款礦產(chǎn)資源類產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為314.97億元。

但是，發(fā)產(chǎn)品，“總是要還的”。

根據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)，在2011年到2012年期間發(fā)行的礦業(yè)信托平均期限為1.8年左右，也就是說，從今年開始，這類產(chǎn)品的兌付高峰漸漸到來。

“2013年最后五個(gè)月內(nèi)，即將到期礦產(chǎn)信托至少有47款，總規(guī)模約為118億元?！辈澈ＷC券研究員康凱日前在報(bào)告中指出，從9月開始，礦業(yè)信托將迎來兌付高峰，涉及華融信托、北京信托、中融信托、五礦信托、長安信托等21家信托公司的項(xiàng)目，其中華融信托到期產(chǎn)品最多，共有8款礦產(chǎn)類信托到期，總規(guī)模約為14.7億元。

背后風(fēng)險(xiǎn)重重

“礦業(yè)信托現(xiàn)在已風(fēng)光不再，今年我們一單礦業(yè)信托產(chǎn)品都沒有賣?！蹦持谌焦纠碡?cái)師表示，從2013年開始，礦業(yè)信托明顯轉(zhuǎn)冷。而由于發(fā)行的大幅度降低，用益信托、普益財(cái)富等專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)甚至都沒有將這類產(chǎn)品單獨(dú)列項(xiàng)統(tǒng)計(jì)。

“去年6月，中誠信托30億元的礦業(yè)信托‘出事’，給業(yè)內(nèi)人敲了警鐘，隨后各家都在開始控制礦業(yè)信托的發(fā)行?！鄙鲜鲂磐腥耸繉π陆鹑谟浾弑硎荆捎诘V業(yè)專業(yè)性強(qiáng)，信托公司在項(xiàng)目選擇時(shí)存在信息不對稱，面臨的風(fēng)險(xiǎn)就比較大。另一方面，這類行業(yè)本身周期性特征很強(qiáng)，隨著上一輪的政策推動(dòng)，前兩年的開采量很大，這些都需要三五年的運(yùn)作，接下來很難迅速有新項(xiàng)目上馬。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周，今年發(fā)行的礦產(chǎn)能源類信托產(chǎn)品僅有37只，募資規(guī)模為56.9億元，預(yù)期收益率也回落到8.6%，比之前兩年大幅下降。

事實(shí)上，對礦業(yè)信托來說，可謂成也蕭何敗也蕭何。煤炭市場的大起大落，正是礦業(yè)信托風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)寫照。

兩年前，在礦業(yè)信托的發(fā)行潮中，煤炭行業(yè)最受熱捧。根據(jù)用益信托的統(tǒng)計(jì)顯示，價(jià)格上探動(dòng)力不大，僅2011年，全國發(fā)行的157款礦產(chǎn)信托產(chǎn)品中，就有123款為煤礦類信托，資金規(guī)模達(dá)到436.4億元。其余是投資鐵礦、金礦等金屬礦產(chǎn)或投資石灰?guī)r等非金屬礦產(chǎn)，資金規(guī)模占比僅為10%左右。

但煤炭企業(yè)卻顯得不那么給力。

數(shù)據(jù)顯示，從2012年5月開始，動(dòng)力煤平均價(jià)格就開始連續(xù)下挫。進(jìn)入2013年這種跌勢并沒有停止，從1月份的峰值過后至今，煤炭價(jià)格已下滑約20%。而煤炭價(jià)格下跌之后，直接導(dǎo)致的就是煤炭企業(yè)利潤的大幅下滑。據(jù)了解，今年1至6月規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤同比下降43.3%，大型煤炭企業(yè)利潤同比下降40.8%，其中24家企業(yè)虧損，虧損面26.7%，比去年增加了15.6%。而根據(jù)市場預(yù)計(jì)，未來煤炭價(jià)格還將持續(xù)低位運(yùn)行，煤炭企業(yè)盈利能力和償債能力短期內(nèi)難以明顯改善。

“看了這樣的數(shù)據(jù)，做了煤炭的信托公司肯定很揪心?！睆埾壬硎粳F(xiàn)在國家提出淘汰落后產(chǎn)能，那些經(jīng)營不佳的煤企面臨著停產(chǎn)停業(yè)，如果信托公司不慎做了這些企業(yè)的項(xiàng)目，那必將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。在他看來，由于頂著“剛性兌付”的緊箍咒，目前還沒有哪個(gè)礦業(yè)信托能達(dá)到收益率，但是對于信托公司本身而言，如果在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)沒有做好風(fēng)控措施，在這樣的大環(huán)境下，企業(yè)自身將面臨較大壓力。

“礦業(yè)信托發(fā)行規(guī)模都很大，周期又長?！狈曹Y本資深財(cái)富管理師李瑞芳表示，對于礦產(chǎn)類企業(yè)來說，需要的資金量都很大，沒有十幾二十個(gè)億的資金，項(xiàng)目都很難啟動(dòng)。因而她認(rèn)為，那些募集規(guī)模不足3億元的，資金去向存疑。如果這些資金被挪作他用，風(fēng)險(xiǎn)則更難以估量。

數(shù)據(jù)顯示，2011年，單個(gè)礦產(chǎn)資源類信托的平均發(fā)行規(guī)模為3.07億元，與當(dāng)年信托產(chǎn)品平均發(fā)行規(guī)模1.76億元相比高出了74.4%。而該年首次募集信托規(guī)模中，礦業(yè)信托占比達(dá)到了45.1%

“現(xiàn)在礦業(yè)信托發(fā)行少，募資也比較難?！崩钊鸱冀榻B說，目前新發(fā)的一些礦產(chǎn)類產(chǎn)品，很多都是礦企為了資金接續(xù)，通過發(fā)行新產(chǎn)品來償還舊債。這樣一來，對礦企來說，資金成本就比較高，風(fēng)險(xiǎn)也在擊鼓傳花。因此，對于信托公司和投資者來說，如果不是對項(xiàng)目真正了解，目前，最好謹(jǐn)慎對待這類產(chǎn)品。