□由于鐵礦石價(jià)格波動(dòng)幅度較大，給現(xiàn)貨交易帶來(lái)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，而鐵礦石期貨推出后，對(duì)于穩(wěn)定現(xiàn)貨交易、規(guī)避因價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)的作用，能夠滿足實(shí)際操作中的需要

□由于鐵礦石期貨將有效規(guī)避由于價(jià)格波動(dòng)所導(dǎo)致的交易風(fēng)險(xiǎn)，因此有專家預(yù)期今后鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易量會(huì)越來(lái)越大，尤其是在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的港口貿(mào)易

鐵礦石期貨合約自上周五在大連商品交易所（以下稱“大商所”）成功上市以來(lái)，正如人們此前所預(yù)期的那樣，價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，交易活躍，成交量穩(wěn)定。投資者十分關(guān)心鐵礦石期貨未來(lái)走勢(shì)如何？如何在利用其進(jìn)行投資獲利的同時(shí)，進(jìn)行套期保值和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？在當(dāng)前鐵礦石價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，有何現(xiàn)實(shí)意義？帶著這樣的問(wèn)題，中華工商時(shí)報(bào)記者采訪了業(yè)內(nèi)專家。

長(zhǎng)期利多

來(lái)自大商所的消息顯示，鐵礦石期貨上市首日成交額即達(dá)到330.34億元，交易量即達(dá)33.87萬(wàn)手，持倉(cāng)量達(dá)到7.87萬(wàn)手。開(kāi)盤短短兩個(gè)多小時(shí)，交易量就已達(dá)26萬(wàn)手，按照100噸/手計(jì)算，對(duì)應(yīng)的鐵礦石交易量達(dá)到2600萬(wàn)噸，這相當(dāng)于中國(guó)港口數(shù)天的鐵礦石到貨量。其中主力合約1405成交30.08萬(wàn)手，收盤結(jié)算價(jià)975元/噸，漲1.77%。本周一、二，總體交易量均維持在10萬(wàn)多手，成交額均達(dá)到100多億元。

國(guó)元期貨專家表示，從中長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看當(dāng)前諸多利好因素將占據(jù)主導(dǎo)作用，將支撐鐵礦石價(jià)格長(zhǎng)期保持強(qiáng)勢(shì)，比如宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、進(jìn)口量創(chuàng)新高、下游需求旺盛、港口和鋼廠可用庫(kù)存平穩(wěn)、四季度傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)、掛牌價(jià)偏低等等；但由于四大礦商增產(chǎn)及中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張受限，從長(zhǎng)周期來(lái)看，對(duì)鐵礦石價(jià)格構(gòu)成制約。

至于今年底至明年初的行情，中鋼貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理錢進(jìn)在接受中華工商時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，從現(xiàn)貨背景來(lái)看，年底將迎來(lái)諸多利多因素，比如當(dāng)前貨源供應(yīng)沒(méi)有明顯增大，真正投放市場(chǎng)交易的現(xiàn)貨不多，以長(zhǎng)協(xié)形式鎖定的固定買家居多，所以買到主流礦山的貨不容易，在這種市場(chǎng)缺貨的情況下，買家在參照月度指數(shù)的基礎(chǔ)上還有權(quán)進(jìn)行溢價(jià)交易，是買方市場(chǎng)。

另一個(gè)利多因素是，在鐵礦石領(lǐng)域，進(jìn)口礦石占60%-70%，國(guó)產(chǎn)礦石占30%-40%。而國(guó)產(chǎn)礦石中90%是精粉，這些精粉是通過(guò)浮選得到的。而在冬季由于浮選所需的水遇冷會(huì)凍結(jié)，所以冬天國(guó)產(chǎn)礦精粉供應(yīng)會(huì)減少，則意味著價(jià)格將走強(qiáng)。預(yù)期價(jià)格將維持在120-140美元/干噸。

錢進(jìn)同時(shí)強(qiáng)調(diào)利空因素也是存在的。由于在國(guó)家政策層面不會(huì)再次推出類似4萬(wàn)億刺激政策，也不會(huì)投放很大規(guī)模的資金來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，因此，房地產(chǎn)、基建、工程機(jī)械、汽車制造等傳統(tǒng)上的鋼材消耗“大戶”在近期對(duì)于鋼材的需求都會(huì)受到影響。另外，年底本來(lái)就是鋼材消費(fèi)淡季。

克險(xiǎn)謀利

據(jù)大商所研發(fā)部王偉筠對(duì)中華工商時(shí)報(bào)記者透露，在鐵礦石期貨上市時(shí)，多位國(guó)際鐵礦石期貨專家曾表示：“中國(guó)有鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)，國(guó)際上最大的鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易在中國(guó)，這是國(guó)際上其他交易所不能比擬的優(yōu)勢(shì)?！卞X進(jìn)則進(jìn)一步從現(xiàn)貨貿(mào)易商角度談了利用鐵礦石期貨進(jìn)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和投資獲利的意義。

錢進(jìn)表示，現(xiàn)貨貿(mào)易商承擔(dān)的主要風(fēng)險(xiǎn)是買賣時(shí)間差，比如鐵礦石價(jià)格下滑時(shí)，貿(mào)易企業(yè)一邊買入鐵礦石，一邊將鐵礦石賣給鋼鐵企業(yè)，通過(guò)快速倒手對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但這樣做總有時(shí)間差。如果由于不能及時(shí)賣出而導(dǎo)致鐵礦石堆在港口，則除了會(huì)面臨資金占?jí)猴L(fēng)險(xiǎn)以及倉(cāng)儲(chǔ)成本風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)面臨虧噸損失。若想避免買賣時(shí)間差導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，可進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的背對(duì)背交易，即買單的同時(shí)已鎖定客戶和價(jià)格，但在實(shí)際交易當(dāng)中達(dá)成這種交易方式的幾率很小，因此如果單純依靠背對(duì)背的交易方式來(lái)克服風(fēng)險(xiǎn)，不僅很難做到，而且會(huì)大量損失市場(chǎng)占有率。但有了鐵礦石期貨，則完全可以通過(guò)套期保值來(lái)鎖定利潤(rùn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

錢進(jìn)舉例道：假設(shè)當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨行情價(jià)格為130美元/干噸，期貨價(jià)格為131美元/干噸?？梢?30美元/干噸價(jià)格買進(jìn)現(xiàn)貨，以131美元/干噸價(jià)格賣出期貨，即可鎖定利潤(rùn)1美元。一個(gè)月后現(xiàn)貨市價(jià)和期貨價(jià)格均漲至135美元/干噸，此時(shí)可以135美元/干噸價(jià)格將現(xiàn)貨賣出，以135美元/干噸價(jià)格買入期貨?，F(xiàn)貨交易掙到5美元，期貨交易虧4美元，總體贏利1美元。

錢進(jìn)表示，通過(guò)套期保值可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還避免了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一周可做3票，可使經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，并且減少資金成本上的壓力，大大提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。期貨是現(xiàn)貨貿(mào)易商的利器。

現(xiàn)實(shí)需要

本報(bào)記者在采訪中了解到，由于鐵礦石價(jià)格波動(dòng)幅度較大，給現(xiàn)貨交易帶來(lái)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，而鐵礦石期貨推出后，對(duì)于穩(wěn)定現(xiàn)貨交易、規(guī)避因價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)的作用，能夠滿足實(shí)際操作中的需要。

王偉筠向中華工商時(shí)報(bào)記者披露的一份內(nèi)部資料顯示，“作為原料的鐵礦石與下游產(chǎn)品價(jià)格并非同步聯(lián)動(dòng)，波幅遠(yuǎn)大于下游產(chǎn)品?！北热?，去年鋼材價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間處于低位，但只要鋼材價(jià)格稍有上漲，進(jìn)口鐵礦石便立即跟漲，且漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鋼材價(jià)格。如去年12月下旬至今年1月中旬，短短20天時(shí)間進(jìn)口鐵礦石價(jià)格漲幅高達(dá)38%，噸鋼成本由此上升422元，而市場(chǎng)鋼材價(jià)格僅上漲106元/噸左右；而當(dāng)時(shí)鋼產(chǎn)量并沒(méi)有增長(zhǎng)，進(jìn)口鐵礦石也沒(méi)有增加，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格暴漲的原因根本不是供求關(guān)系發(fā)生了大的變化，而僅是小樣本指數(shù)的變化直接決定了市場(chǎng)價(jià)格。

仍以今年年初為例，在當(dāng)時(shí)中國(guó)港口庫(kù)存近1億噸的情況下，指數(shù)價(jià)格仍然由2012年年末的115美元/噸大幅升至2013年1月的160美元/噸，指數(shù)走勢(shì)嚴(yán)重背離了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系，僅僅由2、3艘船幾十萬(wàn)噸的招標(biāo)價(jià)，就決定整個(gè)市場(chǎng)幾百萬(wàn)噸，以及整個(gè)港口上億噸庫(kù)存的價(jià)格，不僅存在較大的人為操縱風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中國(guó)這個(gè)世界最大的買方市場(chǎng)更是極大的不公平。

王偉筠透露，為應(yīng)對(duì)國(guó)際不合理定價(jià)機(jī)制，2012年5月8日，由中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)五礦化工進(jìn)出口商會(huì)等機(jī)構(gòu)在京建立了“中國(guó)鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺(tái)”，但這是一個(gè)一對(duì)一的現(xiàn)貨交易平臺(tái)，在非標(biāo)準(zhǔn)化交易和非集中撮合交易方式下，市場(chǎng)流動(dòng)性小，去年4月份開(kāi)業(yè)以來(lái)至5月8日，平臺(tái)總成交133筆，總成交量1344.13萬(wàn)噸，交易量?jī)H為進(jìn)口量的2%左右，價(jià)格影響有限；同時(shí)，在現(xiàn)貨交易機(jī)制下，產(chǎn)業(yè)鏈一方的獲益必然以產(chǎn)業(yè)鏈上對(duì)手方的受損作為代價(jià)，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)只是在整體產(chǎn)業(yè)內(nèi)部不同的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)間相互傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)外部，因此，并不能夠減少整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的總體風(fēng)險(xiǎn)。

而在國(guó)際市場(chǎng)上，大宗商品貿(mào)易價(jià)格確定均來(lái)自于衍生品市場(chǎng)定價(jià)，通過(guò)衍生品市場(chǎng)交易，現(xiàn)貨企業(yè)可以通過(guò)套期保值交易方式對(duì)沖現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、提前鎖定成本或利潤(rùn)率，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。因此在當(dāng)前形勢(shì)下，推出鐵礦石期貨對(duì)于形成公開(kāi)合理的市場(chǎng)價(jià)格、同時(shí)通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)有著現(xiàn)實(shí)的需要。

生逢其時(shí)

“大商所的歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，鐵礦石期貨在上市之初市場(chǎng)表現(xiàn)就如此活躍，這在諸多新上市期貨品種中是十分突出的?！蓖鮽ン薇硎?。這一點(diǎn)正如本文開(kāi)頭所描述的那樣。而其他期貨品種，例如焦炭期貨上市后，曾經(jīng)經(jīng)歷了一年多的培育過(guò)程才逐漸活躍起來(lái)，有了一定的成交量。

鐵礦石期貨的誕生，是以鮮明的時(shí)代需求為背景的。王偉筠表示，1980年以前，國(guó)際鐵礦石貿(mào)易采用的是長(zhǎng)期合同價(jià)模式，市場(chǎng)無(wú)波動(dòng)也就談不到避險(xiǎn)需求。1980年至2010年采用年度談判的“長(zhǎng)協(xié)”定價(jià)模式。但從2009年開(kāi)始，由于長(zhǎng)協(xié)談判破裂，鐵礦石國(guó)際貿(mào)易進(jìn)入了以指數(shù)、現(xiàn)貨多元定價(jià)模式并存，至目前現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)開(kāi)始成為市場(chǎng)主流的階段，這一階段鐵礦石價(jià)格隨行就市，定價(jià)短期化，價(jià)格波動(dòng)也頻繁劇烈，國(guó)際鐵礦石衍生品市場(chǎng)建設(shè)即是在這一背景下起步的。而在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，中國(guó)也被挾裹著進(jìn)入了鐵礦石期貨交易機(jī)制里。

據(jù)大商所提供的資料，2010年，鐵礦石的年化價(jià)格波動(dòng)率為18.6%，2012年達(dá)到24.3%。2012年我國(guó)港口平均鐵礦石庫(kù)存為9400萬(wàn)噸，按主流現(xiàn)貨年平均價(jià)格900元/噸計(jì)算，產(chǎn)業(yè)每月承擔(dān)的鐵礦石價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為116億元，而2012年我國(guó)80家大中型鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總額僅為15.8億元，原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是利潤(rùn)的7倍以上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)雪上加霜，產(chǎn)業(yè)迫切需要風(fēng)險(xiǎn)管控工具。正是在這種背景下，鐵礦石期貨應(yīng)運(yùn)而生，因此必然交易活躍。

防范投機(jī)

投資者普遍關(guān)心的另一個(gè)問(wèn)題是，鐵礦石期貨如何有效防范人為操縱所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)在股票市場(chǎng)上時(shí)有發(fā)生，給投資者帶來(lái)了巨大的現(xiàn)實(shí)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，王偉筠表示，這樣的風(fēng)險(xiǎn)在制度設(shè)計(jì)上就已經(jīng)被有效地防范和避免了。比如，鐵礦石期貨設(shè)有期貨撤倉(cāng)制度，根據(jù)該制度，最大的持倉(cāng)量不得超過(guò)6000手，在交割月不得超過(guò)2000手，有了這樣的嚴(yán)格限制，炒家很難通過(guò)不理性的投機(jī)手段將價(jià)格炒高。另外，在套期保值方面，對(duì)于具有國(guó)際優(yōu)勢(shì)的礦山企業(yè)，大商所只審批賣出套期保值，不審批買入套期保值。

此外，大商所還實(shí)行漲跌停板制度、保證金制度、限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、異常情況處理、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以達(dá)到防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。

而在客觀上，因鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)流通量大、市場(chǎng)化程度高，期貨市場(chǎng)相對(duì)難以操縱。2012年我國(guó)鐵礦石表觀消費(fèi)約為12億噸，市場(chǎng)規(guī)模近1.2萬(wàn)億。另外，我國(guó)港口有大量可供交割的庫(kù)存，2012年港口庫(kù)存超過(guò)9000萬(wàn)噸，并且港口物流便利，這部分庫(kù)存在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)可隨時(shí)用于交割，能夠有效地對(duì)市場(chǎng)不理性的炒作行為形成威懾。

港口戰(zhàn)略

由于鐵礦石期貨將有效規(guī)避由于價(jià)格波動(dòng)所導(dǎo)致的交易風(fēng)險(xiǎn)，因此有專家預(yù)期今后鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易量會(huì)越來(lái)越大，尤其是在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的港口貿(mào)易。

中華工商時(shí)報(bào)記者通過(guò)青島港一位不愿透露姓名的人士了解到，正如前文錢進(jìn)所說(shuō)的，當(dāng)前真正投放市場(chǎng)交易的鐵礦石現(xiàn)貨并不多，在現(xiàn)貨市場(chǎng)不景氣的狀態(tài)下，貿(mào)易商及客戶會(huì)紛紛轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)。另外，由于國(guó)家行政審批正在逐步放開(kāi)，鐵礦石進(jìn)口也將進(jìn)一步放開(kāi)，這樣一來(lái)，許多原來(lái)不是這個(gè)行業(yè)的人也會(huì)紛紛加入這個(gè)行業(yè)，貿(mào)易商會(huì)越來(lái)越多，貿(mào)易量也會(huì)越來(lái)越大。所以，這兩方面的利好因素都將促進(jìn)鐵礦石向好的趨勢(shì)發(fā)展。

在這種情況下，大商所也可大力發(fā)展港口戰(zhàn)略，即加強(qiáng)大商所與自貿(mào)區(qū)港口的合作，通過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)與港口聯(lián)合，有效組織港口貨源，從而廣泛吸引產(chǎn)業(yè)和客戶。

另外，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)由于長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩，一直處于微利甚至虧損狀態(tài)，鐵礦石期貨推出后，可提前鎖定成本。如果大商所的港口戰(zhàn)略運(yùn)作得好，中國(guó)將能夠獲得鐵礦石價(jià)格更多的話語(yǔ)權(quán)，對(duì)于以后平抑鐵礦石價(jià)格以及緩解國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩、提高效益都是有好處的。