隨著鐵礦石期貨合約的上市交易，今年以來上市的品種———焦煤、動(dòng)力煤、瀝青以及后期即將上市的原油等品種，使中國期貨市場已經(jīng)步入高速發(fā)展的快車道。

目前與冶金行業(yè)相關(guān)的已上市期貨品種有鐵礦石、螺紋鋼、線材、焦炭、焦煤、動(dòng)力煤，正在調(diào)研的品種還有鐵合金?？梢钥闯?，冶金產(chǎn)品作為傳統(tǒng)的大宗商品，其金融化程度越來越深。這種改變是行業(yè)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。

交投活躍是期貨功能實(shí)現(xiàn)的前提

期貨是否能得到市場認(rèn)同，最關(guān)鍵看這個(gè)期貨品種交投是否活躍。通常說期貨市場具備兩個(gè)功能，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能，這兩個(gè)功能能否正常發(fā)揮必須基于一定的流動(dòng)性基礎(chǔ)，而流動(dòng)性最直接和客觀的指標(biāo)是成交量和持倉量。

根據(jù)上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所的相關(guān)資料顯示，以單邊計(jì)算，2013年1月~9月，全國商品期貨市場成交量為1445344709手，成交額為980346.63億元。其中，螺紋鋼成交量為246602335手，成交額為92258.22億元，分別占全國市場的17.1%和9.4%，名列第一位和第五位；焦炭成交量為99373513手，成交額為158975.99億元，分別占全國市場的6.9%和16.2%，名列第六位和第一位；焦煤成交量為25495488手，成交額為17453.64億元，分別占全國市場的1.8%和1.8%，名列第十四位和第十六位。

雖然焦煤和動(dòng)力煤上市時(shí)間較短，對(duì)現(xiàn)貨市場的影響尚不顯著，但從上市時(shí)間較長的螺紋鋼和焦炭兩個(gè)品種來看，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，期貨價(jià)格先行引導(dǎo)作用，尤其在大行情的轉(zhuǎn)折期，期貨價(jià)格總是領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格；其二，期貨上市后，現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整頻率明顯增加，這在焦炭市場表現(xiàn)比較明顯。

期貨對(duì)現(xiàn)貨市場的影響

從期貨對(duì)現(xiàn)貨的影響來看，僅僅看價(jià)格的影響是不夠的，更要看期貨上市后現(xiàn)貨市場的變化。從現(xiàn)貨市場反饋來看，期貨對(duì)現(xiàn)貨市場影響日益顯著。

第一，關(guān)注期貨市場越來越多，這種關(guān)注已經(jīng)不單單是上市前或上市初期，期貨公司宣講讓現(xiàn)貨企業(yè)關(guān)注期貨，而是現(xiàn)貨企業(yè)自發(fā)地關(guān)注期貨市場。對(duì)鋼鐵行業(yè)而言，在行業(yè)整體虧損面較大的局面下，能不能利用期貨市場對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)成為鋼鐵企業(yè)普遍關(guān)注的問題。特別是前期先吃“螃蟹”的一部分企業(yè)取得較好效果后，對(duì)仍在觀望的企業(yè)也起到了一定的助推作用。

第二，利用期貨市場改變定價(jià)模式。部分行業(yè)的“領(lǐng)軍”企業(yè)或區(qū)域龍頭企業(yè)在逐步嘗試把現(xiàn)貨采購或銷售價(jià)格與期貨價(jià)格結(jié)合起來。相對(duì)比較成熟的有色金屬行業(yè)，黑色冶金產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)復(fù)雜、現(xiàn)貨定價(jià)方式多樣化，使得直接在期貨市場定價(jià)存在現(xiàn)實(shí)的技術(shù)難度。但為了期現(xiàn)結(jié)合更密切，有的企業(yè)嘗試多策略現(xiàn)貨定價(jià)，與期貨相結(jié)合的部分可在期貨價(jià)格上升水或貼水，可以確保企業(yè)一部分產(chǎn)銷量有穩(wěn)定的利潤。例如，截至10月11日上海期貨交易所非期貨公司會(huì)員在螺紋1401上持倉6.5萬手，上海期貨交易所與鋼鐵行業(yè)相關(guān)的非期貨公司會(huì)員只有沙鋼和馬鋼，從這些倉位建倉時(shí)間可推出建倉價(jià)格區(qū)間，進(jìn)一步推算出建倉均價(jià)約在3760元，由此企業(yè)適時(shí)保值確保了生產(chǎn)成本之上的利潤空間。

第三，利用期貨市場創(chuàng)新經(jīng)營模式。部分企業(yè)利用自身的交割優(yōu)勢，在期現(xiàn)套利，淡季消化庫存上做了有益嘗試。例如2013年5月河北旭陽交割了50手焦炭就是為一家投資公司進(jìn)行期現(xiàn)套利，山西美錦和安泰的交割庫分別在8月和9月也進(jìn)行了首批倉單注冊。

這些案例都證明了現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨的關(guān)注度顯著提高，并且積極探索利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)新經(jīng)營模式。

鐵礦石期貨被高度關(guān)注

鐵礦石期貨上市被市場高度關(guān)注的原因是：

第一，現(xiàn)貨市場規(guī)模上萬億元，價(jià)格波動(dòng)頻繁，貿(mào)易環(huán)節(jié)眾多，具備形成一個(gè)活躍的期貨品種的先天優(yōu)勢。2009年長協(xié)談判破裂，鐵礦石國際貿(mào)易進(jìn)入了以指數(shù)、現(xiàn)貨多元定價(jià)模式并存，催生了產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)需求，國際上一些衍生品交易所開始將品種創(chuàng)新方向瞄向鐵礦石，鐵礦石掉期、期權(quán)、期貨等衍生產(chǎn)品相繼被開發(fā)推出。

第二，鐵礦石期貨上市后，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈主要品種全部具備對(duì)應(yīng)的期貨品種，這為產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場套期保值提供了更豐富、更有針對(duì)性的保值標(biāo)的，尤其是為部分已經(jīng)在國際市場進(jìn)行鐵礦石衍生品交易的企業(yè)提供一個(gè)新的平臺(tái)，同時(shí)也有利于跨品種套利和跨市場套期等盈利模式的研究和實(shí)踐。

第三，目前我國鐵礦石對(duì)外依賴度高，三大礦山壟斷地位使得鐵礦石定價(jià)受制于人。鐵礦石期貨上市，對(duì)于鐵礦石定價(jià)模式優(yōu)化提供了一個(gè)嘗試和探索。目前國際上許多交易所都推出了鐵礦石期貨合約，包括印度商品交易所、新加坡商品交易所等。不過，由于相關(guān)市場所在地區(qū)缺乏相應(yīng)現(xiàn)貨市場支撐，不具備開展實(shí)物交割的條件，因此國際市場上已推出的鐵礦石期貨合約均為指數(shù)期貨品種。而大連商品交易所鐵礦石期貨合約設(shè)計(jì)為實(shí)物交割模式，有利于真實(shí)反映市場供需關(guān)系，構(gòu)建客觀、公正的定價(jià)體系。

雖然鐵礦石期貨的推出不可能馬上扭轉(zhuǎn)國內(nèi)鋼企在鐵礦石定價(jià)中的弱勢局面，但我國鐵礦石期貨上市的積極意義毋庸置疑。鐵礦石市場各參與方，應(yīng)該以開放的心態(tài)面對(duì)鐵礦石期貨市場，用好期貨這個(gè)工具，降低自身運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。