自3月12日創(chuàng)下上市以來低點后，經(jīng)過兩周的整理，鐵礦石市場出現(xiàn)大幅反彈。截至3月31日，鐵礦石期貨主力1409合約最近六個交易日上漲8.08%，同時，新加坡鐵礦石掉期市場、船貨市場和現(xiàn)貨市場也出現(xiàn)不同幅度的上揚。
   盡管目前鐵礦石期現(xiàn)貨市場出現(xiàn)內(nèi)外盤和期現(xiàn)貨兩個層面的聯(lián)動上漲，但從上漲的根源來看，我們認(rèn)為更多是基于鐵礦石期現(xiàn)貨價格超跌后，伴隨著港口庫存下降和下游鋼市需求改善，所引發(fā)的預(yù)期修正性上漲。綜合來看，基本面的改善并不支持鐵礦石價格徹底反轉(zhuǎn)，鐵礦石中期上漲行情仍需等待終端需求的真正復(fù)蘇。
   首先，港口庫存壓力仍在。截至上周五，國內(nèi)41港進口鐵礦石庫存為11158萬噸，環(huán)比下降35萬噸，港口庫存的下降在當(dāng)前期現(xiàn)貨價格跌至低位的情況下，礦石需求增加的預(yù)期對市場信心構(gòu)成提振。但對比更為細(xì)致的數(shù)據(jù)來看，上周北方六大港口鐵礦石到港量出現(xiàn)明顯下滑，降幅達242萬噸；同時，從國外主要港口發(fā)貨數(shù)據(jù)來看，盡管二月底到三月初期間，澳洲（運輸?shù)街袊蠹s需3周）平均單周發(fā)貨量保持在900萬噸以上，但二月初巴西（運輸?shù)街袊蠹s需6周）平均單周發(fā)貨量降低至400萬噸左右，降幅為200萬噸，這樣我們基本可以得出鐵礦石港口庫存下滑的主因在于國外發(fā)貨量和國內(nèi)到港口的下滑，而非礦石需求大幅回升的結(jié)論，因而短期港口庫存的下降對礦價上行的支持將比較有限。
   其次，低價主流礦供應(yīng)并不充裕。在前一輪鐵礦石期現(xiàn)貨價格雙回落的過程中，期貨價格率先達到階段性低點，隨后現(xiàn)貨價格保持補跌，日照港主流礦報價一度跌至710元/噸（以PB粉濕基含稅車板價為例），這極大地挫傷了市場采購的積極性，也打擊了現(xiàn)貨消費的預(yù)期。而隨著時間的推移，市場發(fā)現(xiàn)盡管主流現(xiàn)貨報價偏低，但實際上這個價位供應(yīng)量卻非常有限，想要拿到更多主流礦需要通過抬高買入價來實現(xiàn)，于是鐵礦石市場出現(xiàn)了期現(xiàn)貨價格超跌之后的糾偏行為，最直接的表現(xiàn)就是期現(xiàn)貨價格的共同上漲。在此階段，由于期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)效應(yīng)、杠桿效應(yīng)及投機資金的參與，其上漲幅度遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨市場。值得注意的是，這種上漲到目前為止仍然是對價格超跌的修正。隨著鐵礦石價格的不斷上揚，現(xiàn)貨價格逐漸進入115-120美元區(qū)域，比較接近大量港口主流現(xiàn)貨礦成本價，現(xiàn)貨市場極有可能遭遇較為明顯的供給壓力，屆時期貨價格也將遇到阻力。
   最后，鋼材需求改善有限。盡管當(dāng)前鋼材庫存連續(xù)四周下降，鋼材期現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)逐漸轉(zhuǎn)穩(wěn)的跡象，但重點鋼企鋼材庫存卻再度到達歷史高點附近，這表明從整體成品庫存的角度來看，壓力仍未得到實質(zhì)性緩解，也無從對鋼材需求的改善形成驗證。因此，目前鋼材需求的改善更多理解為“需求改善預(yù)期下的價格反彈”。
   此外，從交割的角度來看，前一輪下跌過程中，鐵礦石期貨1405合約一度跌至720元/噸附近，以提前兩個月買入并持有、交割來測算，已具有相當(dāng)利潤，這激發(fā)了市場買入1405合約的興趣，同時也帶動了買盤介入1409合約的積極性。不過，考慮到目前期貨價格已上漲近百元，而港口現(xiàn)貨漲幅卻相對有限，在當(dāng)前期現(xiàn)貨價格結(jié)構(gòu)下，期貨價格相對于現(xiàn)貨的優(yōu)勢再度削減至近無，這使得多頭繼續(xù)介入的意愿有所降低。自3月12日創(chuàng)下上市以來低點后，經(jīng)過兩周的整理，鐵礦石市場出現(xiàn)大幅反彈。截至3月31日，鐵礦石期貨主力1409合約最近六個交易日上漲8.08%，同時，新加坡鐵礦石掉期市場、船貨市場和現(xiàn)貨市場也出現(xiàn)不同幅度的上揚。
   盡管目前鐵礦石期現(xiàn)貨市場出現(xiàn)內(nèi)外盤和期現(xiàn)貨兩個層面的聯(lián)動上漲，但從上漲的根源來看，我們認(rèn)為更多是基于鐵礦石期現(xiàn)貨價格超跌后，伴隨著港口庫存下降和下游鋼市需求改善，所引發(fā)的預(yù)期修正性上漲。綜合來看，基本面的改善并不支持鐵礦石價格徹底反轉(zhuǎn)，鐵礦石中期上漲行情仍需等待終端需求的真正復(fù)蘇。
   首先，港口庫存壓力仍在。截至上周五，國內(nèi)41港進口鐵礦石庫存為11158萬噸，環(huán)比下降35萬噸，港口庫存的下降在當(dāng)前期現(xiàn)貨價格跌至低位的情況下，礦石需求增加的預(yù)期對市場信心構(gòu)成提振。但對比更為細(xì)致的數(shù)據(jù)來看，上周北方六大港口鐵礦石到港量出現(xiàn)明顯下滑，降幅達242萬噸；同時，從國外主要港口發(fā)貨數(shù)據(jù)來看，盡管二月底到三月初期間，澳洲（運輸?shù)街袊蠹s需3周）平均單周發(fā)貨量保持在900萬噸以上，但二月初巴西（運輸?shù)街袊蠹s需6周）平均單周發(fā)貨量降低至400萬噸左右，降幅為200萬噸，這樣我們基本可以得出鐵礦石港口庫存下滑的主因在于國外發(fā)貨量和國內(nèi)到港口的下滑，而非礦石需求大幅回升的結(jié)論，因而短期港口庫存的下降對礦價上行的支持將比較有限。
   其次，低價主流礦供應(yīng)并不充裕。在前一輪鐵礦石期現(xiàn)貨價格雙回落的過程中，期貨價格率先達到階段性低點，隨后現(xiàn)貨價格保持補跌，日照港主流礦報價一度跌至710元/噸（以PB粉濕基含稅車板價為例），這極大地挫傷了市場采購的積極性，也打擊了現(xiàn)貨消費的預(yù)期。而隨著時間的推移，市場發(fā)現(xiàn)盡管主流現(xiàn)貨報價偏低，但實際上這個價位供應(yīng)量卻非常有限，想要拿到更多主流礦需要通過抬高買入價來實現(xiàn)，于是鐵礦石市場出現(xiàn)了期現(xiàn)貨價格超跌之后的糾偏行為，最直接的表現(xiàn)就是期現(xiàn)貨價格的共同上漲。在此階段，由于期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)效應(yīng)、杠桿效應(yīng)及投機資金的參與，其上漲幅度遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨市場。值得注意的是，這種上漲到目前為止仍然是對價格超跌的修正。隨著鐵礦石價格的不斷上揚，現(xiàn)貨價格逐漸進入115-120美元區(qū)域，比較接近大量港口主流現(xiàn)貨礦成本價，現(xiàn)貨市場極有可能遭遇較為明顯的供給壓力，屆時期貨價格也將遇到阻力。
   最后，鋼材需求改善有限。盡管當(dāng)前鋼材庫存連續(xù)四周下降，鋼材期現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)逐漸轉(zhuǎn)穩(wěn)的跡象，但重點鋼企鋼材庫存卻再度到達歷史高點附近，這表明從整體成品庫存的角度來看，壓力仍未得到實質(zhì)性緩解，也無從對鋼材需求的改善形成驗證。因此，目前鋼材需求的改善更多理解為“需求改善預(yù)期下的價格反彈”。
   此外，從交割的角度來看，前一輪下跌過程中，鐵礦石期貨1405合約一度跌至720元/噸附近，以提前兩個月買入并持有、交割來測算，已具有相當(dāng)利潤，這激發(fā)了市場買入1405合約的興趣，同時也帶動了買盤介入1409合約的積極性。不過，考慮到目前期貨價格已上漲近百元，而港口現(xiàn)貨漲幅卻相對有限，在當(dāng)前期現(xiàn)貨價格結(jié)構(gòu)下，期貨價格相對于現(xiàn)貨的優(yōu)勢再度削減至近無，這使得多頭繼續(xù)介入的意愿有所降低。