自去年10月上市以來，鐵礦石期貨基本保持單邊下跌走勢，盡管今年3月下旬受宏觀經(jīng)濟刺激預(yù)期推動一度超跌反彈，但隨后再度下挫，近幾個交易日維持弱勢盤整。但與3月年內(nèi)低點相比，鐵礦石反彈幅度明顯高于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的其他品種。展望未來，我們認為鐵礦石價格延續(xù)下跌的概率較高，建議繼續(xù)逢高做空。
宏觀環(huán)境仍偏負面
從宏觀環(huán)境來看，政策面僅以微刺激為主，政府底線仍然是守住就業(yè)和不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。從目前來看，在就業(yè)出現(xiàn)問題及系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生之前，政策面不會出現(xiàn)明顯調(diào)整，去產(chǎn)能和去杠桿依然會是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主基調(diào)。從流動性來看，上半年流動性較去年四季度明顯改善，短中長期利率都出現(xiàn)明顯下降。盡管市場對利率下降的原因有不同的解讀，但流動性偏寬裕是確定無疑的。這一流動性并未體現(xiàn)到金融資產(chǎn)價格上來，工業(yè)品價格和股票年初至今仍維持下跌態(tài)勢。我們認為，隨著地產(chǎn)風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵及大規(guī)模的債務(wù)到期，5、6月流動性狀況可能偏緊，甚至不排除再度發(fā)生沖擊較為顯著的流動性風(fēng)險。從經(jīng)濟增長來看，目前消費、投資及外需都面臨困境，特別是地產(chǎn)投資可能繼續(xù)下滑，我們預(yù)計政府短期不會繼續(xù)出臺刺激政策，因為4月的部分微刺激舉措效果需要觀察。如果經(jīng)濟繼續(xù)惡化，那么下一個政策觀察時點將在6月中旬以后，經(jīng)濟中期下行趨勢仍未結(jié)束。總體而言，未來宏觀環(huán)境仍偏空。
庫存高企壓制價格
從產(chǎn)業(yè)鏈情況來看，鐵礦石供給集中度最高，因而常常導(dǎo)致價格反彈非常強勁，價格抗跌特征明顯。但隨著鋼價調(diào)整導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)集中度提高，海外礦山供應(yīng)剛性增長，及港口庫存創(chuàng)歷史紀錄，我們認為鐵礦石價格仍有較大下行空間。
中期仍宜逢高做空
總體而言，中國經(jīng)濟去杠桿進程將進入攻堅階段，探底之路尚未結(jié)束，工業(yè)品價格中期仍會維持弱勢格局。而鐵礦石價格遠高于成本，且?guī)齑娓咂?，建議中期仍維持逢高做空思路，短期價格下探3月低點概率非常高。