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億噸港存凸顯供需失衡 鐵礦石價格還會更低嗎

2014-06-20 | 中國冶金報 | 1908瀏覽

進入6月份,鐵礦石價格“跌跌不休”的態(tài)勢仍然沒有停下來的趨勢。6月17日,青島港PB粉礦的含稅價格已經(jīng)降至600元/噸。同日,澳大利亞PB粉礦的報盤價已經(jīng)跌至80美元/噸(FOB)。與今年初相比,鐵礦石價格的累計降幅已經(jīng)超過30%。

在去年底,即便是最樂觀的預(yù)計,也沒有料到今年一半的時間還沒過去,鐵礦石價格就已跌破90美元/噸的關(guān)口。

那么,鐵礦石價格還會更低嗎?

億噸港存凸顯供需失衡

近期,高盛和摩根士丹利等投行分別下調(diào)了對鐵礦石價格的預(yù)期,尤其是對2015年的預(yù)期都非常悲觀。摩根士丹利預(yù)計2015年的鐵礦石價格將降至90美元/噸,而高盛則預(yù)計將降至80美元/噸,其主要原因是鐵礦石市場的供需失衡。

全球鐵礦石市場的供需失衡,在中國這個最大的鐵礦石消費市場上表現(xiàn)得十分明顯。

從供需數(shù)據(jù)來看,今年1~5月份,我國鐵礦石進口量同比大幅增長19%,達到3.83億噸。1~4月份,我國鐵礦石原礦產(chǎn)量同比增長8.7%,而生鐵產(chǎn)量同比僅增長0.2%。作為鐵礦石的唯一消費去向,生鐵產(chǎn)量幾乎零增長意味著國內(nèi)對于鐵礦石的需求已經(jīng)停滯,鐵礦石進口量和國內(nèi)原礦產(chǎn)量的增長使國內(nèi)市場的供應(yīng)量大幅超出需求量,礦價的下滑也就成為必然了。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,1~5月份,我國進口鐵礦石平均價格同比下降了10.4%。

僅考慮進口礦的增長幅度,今年前5個月,國內(nèi)鐵礦石市場供應(yīng)過剩的數(shù)量就超過了6000萬噸。如此巨大的供應(yīng)過剩,刺激了鐵礦石港口庫存量的居高不下。截至6月13日,全國34個主要港口的鐵礦石庫存量達到1.1249億噸,較今年初增長34%,已經(jīng)連續(xù)19周處于億噸以上。鐵礦石市場供大于求的壓力顯現(xiàn)無疑。

值得關(guān)注的是,環(huán)渤海區(qū)域的秦皇島、京唐港、曹妃甸、天津港等地,均出現(xiàn)了明顯的壓港現(xiàn)象,南方的部分港口也出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象,顯示出需求方的采購并不積極,而進口礦仍在源源不斷地運抵港口。

按照月產(chǎn)6000萬噸生鐵計算,這上億噸的港口庫存量已經(jīng)相當(dāng)于國內(nèi)1個多月的需求量的總和。在如此巨大的庫存壓力之下,鐵礦石價格持續(xù)低位運行也將是大概率事件。

供應(yīng)擴張還在繼續(xù)

供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)來自于礦山的大規(guī)模擴產(chǎn)。從2012年開始,礦山此前投資新建的鐵礦石產(chǎn)能進入投產(chǎn)高峰期。僅去年,澳大利亞三大鐵礦石生產(chǎn)廠家力拓、必和必拓和FMG的鐵礦石年產(chǎn)量就增長了1億噸。

這從中國的鐵礦石進口數(shù)據(jù)中也可以看出端倪。今年前4個月,澳大利亞出口至中國的鐵礦石數(shù)量同比大幅增長35%,達到1.652億噸;巴西出口至中國的鐵礦石數(shù)量同比增長10%,達到5570萬噸。4月份,澳大利亞出口至中國的鐵礦石數(shù)量同比激增45.8%,達到4700萬噸,占中國當(dāng)月鐵礦石進口總量的56.4%。

在此背景下,礦山企業(yè)雖然承認(rèn)鐵礦石供應(yīng)增長已經(jīng)遠遠超出需求增長的速度,導(dǎo)致鐵礦石市場明顯供大于求,但在全球礦產(chǎn)品價格普遍大幅下跌的條件下,鐵礦石的利潤水平仍然較高。以三大礦山的生產(chǎn)成本估算,即便礦價下降到90美元/噸,其毛利率仍然超過50%。因此,雖然礦價持續(xù)下滑,但礦山產(chǎn)量高增長的勢頭并沒有減緩。今年第一季度,力拓的鐵礦石產(chǎn)量同比增長8%至6640萬噸,必和必拓同比增長23%至4957萬噸,F(xiàn)MG同比增長17%至2960萬噸。

而礦山此前投資建設(shè)的產(chǎn)能仍有相當(dāng)一部分尚未投產(chǎn)。據(jù)估算,2015年全球?qū)⑿略鲨F礦石產(chǎn)量接近6400萬噸,2016年將新增1.2億噸以上。

買方市場已經(jīng)形成

與供需關(guān)系同步改變的還有鐵礦石買賣雙方的市場地位。如今,礦山的壟斷地位雖然沒有發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變,但在供需關(guān)系已經(jīng)逆轉(zhuǎn)的背景下,再加上諸多新興礦山投產(chǎn)和鐵礦石市場更加透明等因素,鐵礦石市場正在真正轉(zhuǎn)向買方市場。

過去,在鐵礦石價格高位時代,也曾有過短暫的礦價下滑時期。但當(dāng)時的鋼鐵企業(yè)在鐵礦石采購中經(jīng)常產(chǎn)生這樣的心理:一是擔(dān)心價格小幅下降之后,引發(fā)市場的大規(guī)模采購行為,導(dǎo)致很難拿到現(xiàn)貨;二是擔(dān)心在其他企業(yè)大規(guī)模補庫采購之后,價格迅速得到支撐,下降趨勢難以延續(xù);三是擔(dān)心如果過早出手,后期礦價繼續(xù)下滑又會產(chǎn)生高價庫存;四是擔(dān)心大規(guī)模采購引發(fā)的庫存資金占用問題。再加上海外礦山公司更加善用招標(biāo)采購和掉期等平臺,導(dǎo)致鋼廠總是踩不對鐵礦石采購的節(jié)奏。

如今,有上億噸的鐵礦石港口庫存“保底”,鋼鐵企業(yè)在礦價下跌過程中的表現(xiàn)也更加淡定。從去年底開始,鋼廠的鐵礦石采購就顯得相當(dāng)謹(jǐn)慎。同時,由于國內(nèi)鋼鐵企業(yè)資金壓力加大,在低庫存戰(zhàn)略的引導(dǎo)下,多數(shù)鋼廠都采用了小規(guī)模、多批次的連續(xù)采購方式,難以形成大規(guī)模的集中補庫行情。前期,鐵礦石價格跌至90美元/噸左右時,少數(shù)鋼廠嘗試加大采購量。礦山和貿(mào)易商借此機會拉漲了3~5美元/噸之后,成交量便明顯回落。這也導(dǎo)致去年底以來鋼廠陸續(xù)的補庫需求并沒有對礦價形成支撐,也少有鋼廠因為鐵礦石價格連續(xù)下跌導(dǎo)致高價庫存的情況發(fā)生。

綜合來看,鐵礦石市場已經(jīng)進入買方市場,在供應(yīng)保持增長的條件下,鐵礦石價格的底線將取決于鋼鐵企業(yè)的需求水平和盈利能力。

融資礦加大跌價風(fēng)險

近兩年,由于國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)及相關(guān)貿(mào)易企業(yè)的融資環(huán)境不斷惡化,鐵礦石除生產(chǎn)需求以外,還多了一項重要的功能,就是融資。

實際上,從2013年開始,鐵礦石市場就已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇蟮木置?。但由于鐵礦石具有融資功能,而通過鐵礦石貿(mào)易進行融資的企業(yè)往往對資金的需求極為迫切,對鐵礦石價格的變動并不敏感。2013年下半年,鐵礦石價格始終堅挺在120美元/噸~130美元/噸的高位,與這種融資需求的關(guān)系極大。據(jù)統(tǒng)計,有30%~40%的鐵礦石港口庫存是用來作為抵押品向銀行進行融資用途的,按照當(dāng)前1.12億噸的鐵礦石港口庫存計算,其數(shù)量約為4000萬噸。

此前,由于部分鐵礦石貿(mào)易商面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險,銀監(jiān)會于今年4月份發(fā)文要求各省銀監(jiān)局對進口鐵礦石貿(mào)易融資情況進行調(diào)研,監(jiān)測并防范風(fēng)險。從5月份起,多家銀行已經(jīng)將鐵礦石融資信用證的保證金比例上調(diào)至30%~50%。這將導(dǎo)致過去在鐵礦石貿(mào)易中發(fā)揮了巨大作用的金融杠桿明顯削弱,再加上6月份鐵礦石融資信用證集中到期,很多鐵礦石貿(mào)易融資的參與者都面臨巨大的還款壓力,因此,數(shù)千萬噸的鐵礦石庫存將面臨被拋售的局面。

這種現(xiàn)象已經(jīng)初露端倪。進入6月份,鐵礦石美元報價和港口現(xiàn)貨人民幣報價的倒掛已經(jīng)擴大到5~10美元/噸,而過去鐵礦石價格明顯高于北方市場的長江流域,近來也出現(xiàn)價格反而低于北方市場的現(xiàn)象,顯示出融資礦的拋售正在進行當(dāng)中。

隨著這種現(xiàn)象的加劇,鐵礦石價格仍將面臨進一步下跌的風(fēng)險。

邊際成本支撐下降

隨著大量低價進口鐵礦石涌入中國,部分運營成本較高的國內(nèi)礦山將面臨較大的壓力。

摩根士丹利認(rèn)為,過去,中國大約有20%的國內(nèi)鐵礦石生產(chǎn)商的現(xiàn)金成本為80~90美元/噸,而50%的鐵礦石生產(chǎn)商的現(xiàn)金成本高達110~120美元/噸。在以前的下跌走勢中,一旦跌破邊際開采成本,價格就會出現(xiàn)反彈。

但這一次不同了,由于進口鐵礦石市場的供應(yīng)大幅增長,將對國內(nèi)資源形成替代。因此,預(yù)計重新平衡之后的邊際成本將下降到100美元/噸左右。而國內(nèi)礦山生產(chǎn)成本較高的主要是民營中小礦山企業(yè),且大多數(shù)都是在近幾年投資建設(shè)的??紤]到來自銀行貸款、政府稅收、投資回報等方面的壓力,即便鐵礦石價格低于其生產(chǎn)成本導(dǎo)致虧損,這些礦山也不會馬上停產(chǎn),而是繼續(xù)使產(chǎn)量維持在較高的水平上。這與鋼鐵企業(yè)在產(chǎn)能過剩中的表現(xiàn)如出一轍。

因此,綜合預(yù)計,今年下半年,鐵礦石價格上漲仍然乏力,將在90美元/噸甚至更低的水平上小幅波動。

此外,需要指出的是,面對鐵礦石供需關(guān)系發(fā)生的逆轉(zhuǎn),不論是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè),還是鐵礦石貿(mào)易企業(yè)、礦山企業(yè),鐵礦石投資者,亦或是政府相關(guān)部門,都應(yīng)該保持清醒的頭腦,認(rèn)真分析其可能帶來的影響,對現(xiàn)有經(jīng)營策略作出正確評估,未雨綢繆。


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