進入6月份，鐵礦石價格“跌跌不休”的態(tài)勢仍然沒有停下來的趨勢。6月17日，青島港PB粉礦的含稅價格已經(jīng)降至600元/噸。同日，澳大利亞PB粉礦的報盤價已經(jīng)跌至80美元/噸（FOB）。與今年初相比，鐵礦石價格的累計降幅已經(jīng)超過30%。

在去年底，即便是最樂觀的預計，也沒有料到今年一半的時間還沒過去，鐵礦石價格就已跌破90美元/噸的關口。

那么，鐵礦石價格還會更低嗎？

億噸港存凸顯供需失衡

近期，高盛和摩根士丹利等投行分別下調(diào)了對鐵礦石價格的預期，尤其是對2015年的預期都非常悲觀。摩根士丹利預計2015年的鐵礦石價格將降至90美元/噸，而高盛則預計將降至80美元/噸，其主要原因是鐵礦石市場的供需失衡。

全球鐵礦石市場的供需失衡，在中國這個最大的鐵礦石消費市場上表現(xiàn)得十分明顯。

從供需數(shù)據(jù)來看，今年1~5月份，我國鐵礦石進口量同比大幅增長19%，達到3.83億噸。1~4月份，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量同比增長8.7%，而生鐵產(chǎn)量同比僅增長0.2%。作為鐵礦石的唯一消費去向，生鐵產(chǎn)量幾乎零增長意味著國內(nèi)對于鐵礦石的需求已經(jīng)停滯，鐵礦石進口量和國內(nèi)原礦產(chǎn)量的增長使國內(nèi)市場的供應量大幅超出需求量，礦價的下滑也就成為必然了。海關數(shù)據(jù)顯示，1~5月份，我國進口鐵礦石平均價格同比下降了10.4%。

僅考慮進口礦的增長幅度，今年前5個月，國內(nèi)鐵礦石市場供應過剩的數(shù)量就超過了6000萬噸。如此巨大的供應過剩，刺激了鐵礦石港口庫存量的居高不下。截至6月13日，全國34個主要港口的鐵礦石庫存量達到1.1249億噸，較今年初增長34%，已經(jīng)連續(xù)19周處于億噸以上。鐵礦石市場供大于求的壓力顯現(xiàn)無疑。

值得關注的是，環(huán)渤海區(qū)域的秦皇島、京唐港、曹妃甸、天津港等地，均出現(xiàn)了明顯的壓港現(xiàn)象，南方的部分港口也出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象，顯示出需求方的采購并不積極，而進口礦仍在源源不斷地運抵港口。

按照月產(chǎn)6000萬噸生鐵計算，這上億噸的港口庫存量已經(jīng)相當于國內(nèi)1個多月的需求量的總和。在如此巨大的庫存壓力之下，鐵礦石價格持續(xù)低位運行也將是大概率事件。

供應擴張還在繼續(xù)

供需關系的逆轉來自于礦山的大規(guī)模擴產(chǎn)。從2012年開始，礦山此前投資新建的鐵礦石產(chǎn)能進入投產(chǎn)高峰期。僅去年，澳大利亞三大鐵礦石生產(chǎn)廠家力拓、必和必拓和FMG的鐵礦石年產(chǎn)量就增長了1億噸。

這從中國的鐵礦石進口數(shù)據(jù)中也可以看出端倪。今年前4個月，澳大利亞出口至中國的鐵礦石數(shù)量同比大幅增長35%，達到1.652億噸；巴西出口至中國的鐵礦石數(shù)量同比增長10%，達到5570萬噸。4月份，澳大利亞出口至中國的鐵礦石數(shù)量同比激增45.8%，達到4700萬噸，占中國當月鐵礦石進口總量的56.4%。

在此背景下，礦山企業(yè)雖然承認鐵礦石供應增長已經(jīng)遠遠超出需求增長的速度，導致鐵礦石市場明顯供大于求，但在全球礦產(chǎn)品價格普遍大幅下跌的條件下，鐵礦石的利潤水平仍然較高。以三大礦山的生產(chǎn)成本估算，即便礦價下降到90美元/噸，其毛利率仍然超過50%。因此，雖然礦價持續(xù)下滑，但礦山產(chǎn)量高增長的勢頭并沒有減緩。今年第一季度，力拓的鐵礦石產(chǎn)量同比增長8%至6640萬噸，必和必拓同比增長23%至4957萬噸，F(xiàn)MG同比增長17%至2960萬噸。

而礦山此前投資建設的產(chǎn)能仍有相當一部分尚未投產(chǎn)。據(jù)估算，2015年全球?qū)⑿略鲨F礦石產(chǎn)量接近6400萬噸，2016年將新增1.2億噸以上。

買方市場已經(jīng)形成

與供需關系同步改變的還有鐵礦石買賣雙方的市場地位。如今，礦山的壟斷地位雖然沒有發(fā)生根本性的轉變，但在供需關系已經(jīng)逆轉的背景下，再加上諸多新興礦山投產(chǎn)和鐵礦石市場更加透明等因素，鐵礦石市場正在真正轉向買方市場。

過去，在鐵礦石價格高位時代，也曾有過短暫的礦價下滑時期。但當時的鋼鐵企業(yè)在鐵礦石采購中經(jīng)常產(chǎn)生這樣的心理：一是擔心價格小幅下降之后，引發(fā)市場的大規(guī)模采購行為，導致很難拿到現(xiàn)貨；二是擔心在其他企業(yè)大規(guī)模補庫采購之后，價格迅速得到支撐，下降趨勢難以延續(xù)；三是擔心如果過早出手，后期礦價繼續(xù)下滑又會產(chǎn)生高價庫存；四是擔心大規(guī)模采購引發(fā)的庫存資金占用問題。再加上海外礦山公司更加善用招標采購和掉期等平臺，導致鋼廠總是踩不對鐵礦石采購的節(jié)奏。

如今，有上億噸的鐵礦石港口庫存“保底”，鋼鐵企業(yè)在礦價下跌過程中的表現(xiàn)也更加淡定。從去年底開始，鋼廠的鐵礦石采購就顯得相當謹慎。同時，由于國內(nèi)鋼鐵企業(yè)資金壓力加大，在低庫存戰(zhàn)略的引導下，多數(shù)鋼廠都采用了小規(guī)模、多批次的連續(xù)采購方式，難以形成大規(guī)模的集中補庫行情。前期，鐵礦石價格跌至90美元/噸左右時，少數(shù)鋼廠嘗試加大采購量。礦山和貿(mào)易商借此機會拉漲了3~5美元/噸之后，成交量便明顯回落。這也導致去年底以來鋼廠陸續(xù)的補庫需求并沒有對礦價形成支撐，也少有鋼廠因為鐵礦石價格連續(xù)下跌導致高價庫存的情況發(fā)生。

綜合來看，鐵礦石市場已經(jīng)進入買方市場，在供應保持增長的條件下，鐵礦石價格的底線將取決于鋼鐵企業(yè)的需求水平和盈利能力。

融資礦加大跌價風險

近兩年，由于國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)及相關貿(mào)易企業(yè)的融資環(huán)境不斷惡化，鐵礦石除生產(chǎn)需求以外，還多了一項重要的功能，就是融資。

實際上，從2013年開始，鐵礦石市場就已經(jīng)轉變?yōu)楣┐笥谇蟮木置?。但由于鐵礦石具有融資功能，而通過鐵礦石貿(mào)易進行融資的企業(yè)往往對資金的需求極為迫切，對鐵礦石價格的變動并不敏感。2013年下半年，鐵礦石價格始終堅挺在120美元/噸~130美元/噸的高位，與這種融資需求的關系極大。據(jù)統(tǒng)計，有30%~40%的鐵礦石港口庫存是用來作為抵押品向銀行進行融資用途的，按照當前1.12億噸的鐵礦石港口庫存計算，其數(shù)量約為4000萬噸。

此前，由于部分鐵礦石貿(mào)易商面臨資金鏈斷裂的風險，銀監(jiān)會于今年4月份發(fā)文要求各省銀監(jiān)局對進口鐵礦石貿(mào)易融資情況進行調(diào)研，監(jiān)測并防范風險。從5月份起，多家銀行已經(jīng)將鐵礦石融資信用證的保證金比例上調(diào)至30%~50%。這將導致過去在鐵礦石貿(mào)易中發(fā)揮了巨大作用的金融杠桿明顯削弱，再加上6月份鐵礦石融資信用證集中到期，很多鐵礦石貿(mào)易融資的參與者都面臨巨大的還款壓力，因此，數(shù)千萬噸的鐵礦石庫存將面臨被拋售的局面。

這種現(xiàn)象已經(jīng)初露端倪。進入6月份，鐵礦石美元報價和港口現(xiàn)貨人民幣報價的倒掛已經(jīng)擴大到5~10美元/噸，而過去鐵礦石價格明顯高于北方市場的長江流域，近來也出現(xiàn)價格反而低于北方市場的現(xiàn)象，顯示出融資礦的拋售正在進行當中。

隨著這種現(xiàn)象的加劇，鐵礦石價格仍將面臨進一步下跌的風險。

邊際成本支撐下降

隨著大量低價進口鐵礦石涌入中國，部分運營成本較高的國內(nèi)礦山將面臨較大的壓力。

摩根士丹利認為，過去，中國大約有20%的國內(nèi)鐵礦石生產(chǎn)商的現(xiàn)金成本為80~90美元/噸，而50%的鐵礦石生產(chǎn)商的現(xiàn)金成本高達110~120美元/噸。在以前的下跌走勢中，一旦跌破邊際開采成本，價格就會出現(xiàn)反彈。

但這一次不同了，由于進口鐵礦石市場的供應大幅增長，將對國內(nèi)資源形成替代。因此，預計重新平衡之后的邊際成本將下降到100美元/噸左右。而國內(nèi)礦山生產(chǎn)成本較高的主要是民營中小礦山企業(yè)，且大多數(shù)都是在近幾年投資建設的。考慮到來自銀行貸款、政府稅收、投資回報等方面的壓力，即便鐵礦石價格低于其生產(chǎn)成本導致虧損，這些礦山也不會馬上停產(chǎn)，而是繼續(xù)使產(chǎn)量維持在較高的水平上。這與鋼鐵企業(yè)在產(chǎn)能過剩中的表現(xiàn)如出一轍。

因此，綜合預計，今年下半年，鐵礦石價格上漲仍然乏力，將在90美元/噸甚至更低的水平上小幅波動。

此外，需要指出的是，面對鐵礦石供需關系發(fā)生的逆轉，不論是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，還是鐵礦石貿(mào)易企業(yè)、礦山企業(yè)，鐵礦石投資者，亦或是政府相關部門，都應該保持清醒的頭腦，認真分析其可能帶來的影響，對現(xiàn)有經(jīng)營策略作出正確評估，未雨綢繆。