攜手力拓中鋁13億美元爭奪幾內(nèi)亞鐵礦

借西芒杜鐵礦，中鋁加入力拓、淡水河谷、BSGR在幾內(nèi)亞的爭奪，四家公司未來對百億噸鐵礦資源主導(dǎo)權(quán)的爭奪已不可避免

44歲的熊維平正在經(jīng)歷他重返中國鋁業(yè)公司(下稱中鋁)以來最為隆重和緊張的一刻：臺(tái)下坐著的，不僅有直屬領(lǐng)導(dǎo)國資委副主任黃丹華，也有主管海外投資的國家發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)，還有來自外交部、財(cái)政部、商務(wù)部、國家外管局等各個(gè)部門的領(lǐng)導(dǎo)，全球第三大礦業(yè)公司力拓集團(tuán)(Rio Tinto)的董事長杜立石、首席執(zhí)行官艾博年和鐵礦集團(tuán)首席執(zhí)行官山姆-威爾士等高層亦悉數(shù)到場。

這是7月29日中鋁與力拓聯(lián)合開發(fā)幾內(nèi)亞西芒杜(Simandou)鐵礦項(xiàng)目正式簽約儀式上的一幕。在人民大會(huì)堂，中鋁選擇隆重出場，以示進(jìn)軍開發(fā)世界級鐵礦項(xiàng)目的決心。

今年3月19日，中鋁與力拓達(dá)成諒解備忘錄，出資13.5億美元，與力拓將按照47∶53的股權(quán)比例成立合資公司，共同持有西芒杜項(xiàng)目95%股權(quán)。四個(gè)月后，這一不具約束力的協(xié)議最終演變?yōu)橐环菡胶贤?br />
經(jīng)歷過去年7月的“間諜案”事件之后，力拓看來已經(jīng)走出了陰影，此次與中鋁落實(shí)幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項(xiàng)目合資開發(fā)協(xié)議，可以令新任董事長杜立石長出一口氣。他與中鋁新任總經(jīng)理熊維平都明白，兩人需要拋棄前嫌，開始新的合作，因?yàn)樗麄兌夹枰獙Ψ健?br />
6月23日，在中鋁內(nèi)部干部大會(huì)上，熊維平宣布任命中國鋁業(yè)股份有限公司(601600.SH，下稱中國鋁業(yè))副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)陳基華接替王文福，擔(dān)任中鋁海外業(yè)務(wù)板塊負(fù)責(zé)人。他提出未來中鋁海外業(yè)務(wù)的目標(biāo)，是“再造一個(gè)中鋁”。接棒中鋁一年半之后，努力擺脫前任肖亞慶影子的熊維平正在走出自己的路。

托市中國鋁業(yè)

根據(jù)最終協(xié)議，與力拓合資的主體從中鋁換成了上市公司中國鋁業(yè)。知情人士稱，這并非中鋁的最初計(jì)劃，而是在正式簽約前才做出的決定。

這是熊維平慎重考慮后的選擇。自2009年2月接替肖亞慶掌舵中鋁以來，熊維平一直面臨巨大壓力。首先是第二期注資力拓交易失利，接著是行業(yè)下滑帶來的企業(yè)虧損，在肖亞慶任上光彩奪目的中鋁，似乎一下步入了黑暗的泥淖。

中鋁的主業(yè)鋁行業(yè)長期受制于鋁價(jià)低迷、成本攀高、行業(yè)前景黯淡等因素的影響，上市公司股價(jià)始終處于低位徘徊。

今年以來，河南、寧夏、內(nèi)蒙古等地紛紛按要求取消了優(yōu)惠電價(jià)，電價(jià)上調(diào)，又增加了中鋁成本。根據(jù)估算，電價(jià)每上調(diào)0.025元，電解鋁行業(yè)的平均生產(chǎn)成本將增加360元/噸，成本上行2.5%左右。

由于鋁行業(yè)全行業(yè)過剩的局面始終得不到改觀，近兩月以來，鋁價(jià)在15500元/噸以下徘徊，已逼近電解鋁企業(yè)的成本線。受諸多負(fù)面因素的制約，中國鋁業(yè)股價(jià)始終處于低位徘徊。除了在年初曾沖至15.45元/股，近三個(gè)月股價(jià)都在10元附近徘徊，再也難返2007年底50多元的高點(diǎn)。

中鋁亟需提振市場信心的“亮點(diǎn)”。“在鋁行業(yè)皆是負(fù)面消息的情況下，對于中國鋁業(yè)而言，近期需要有‘題材’，長遠(yuǎn)需要有增長點(diǎn)。因此幾內(nèi)亞項(xiàng)目就被引了進(jìn)來。”中鋁內(nèi)部人士分析。

這一消息的確提振了中國鋁業(yè)的股價(jià)。西芒杜項(xiàng)目注入上市公司的消息公布后，中國鋁業(yè)的股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日持續(xù)上漲，上漲近8%。

與此同時(shí)，中鋁也將開發(fā)這一項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和巨額資金需求引向了上市公司。

十年方見收益

西芒杜鐵礦項(xiàng)目位于西非幾內(nèi)亞，為世界級大型優(yōu)質(zhì)露天赤鐵礦，已控制和推測儲(chǔ)量為22.5億噸，項(xiàng)目總資源量可能高達(dá)50億噸，品位可達(dá)66%至67%。力拓首席執(zhí)行官艾博年將其稱為“目前世界上惟一一個(gè)尚未開發(fā)的高品位鐵礦資源”。

看到中鋁由單純的鋁業(yè)務(wù)向鋁和鐵礦石業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，也不能忽視中鋁進(jìn)軍這一世界級鐵礦石資產(chǎn)所隱藏的潛在風(fēng)險(xiǎn)。盡管表面看西芒杜項(xiàng)目頂著“世界級鐵礦石資產(chǎn)”“世界排名第三”的光環(huán)，但實(shí)際上，未來中鋁與力拓的合作仍面臨政治風(fēng)險(xiǎn)高、開發(fā)周期長、資金投入巨大的壓力。

2008年2月，中鋁聯(lián)合美鋁收購了力拓英國12%的股份，成為力拓的單一最大股東。當(dāng)時(shí)選擇以中鋁而不是上市公司中國鋁業(yè)為載體，就是寄望于國家未來能給予一定的優(yōu)惠政策和支持。“如果出手的是一家公眾公司，則難以獲得政策的傾斜。”

西芒杜項(xiàng)目則有所不同。“作為一個(gè)大型的、不斷需要有資金投入和支持的鐵礦項(xiàng)目，融資渠道的暢通是很重要的。央企的融資渠道主要是銀行貸款政策，但受制于負(fù)債率。相比而言，上市公司比央企融資渠道更暢通。”上述中鋁內(nèi)部消息人士稱。

雖然力拓和中鋁目前尚未公布這一項(xiàng)目所需的開發(fā)金額，但接近交易的人士向本刊記者透露，目前估計(jì)這一項(xiàng)目的開發(fā)成本應(yīng)超過100億美元。而在兩年前，力拓聲稱開發(fā)這一鐵礦需要60億美元。

艾博年曾表示，希望這一項(xiàng)目在未來五年內(nèi)投產(chǎn)，一期年生產(chǎn)能力達(dá)到7000萬噸，并最終將產(chǎn)能提升至每年1.7億噸。但種種跡象表明，要在短時(shí)間內(nèi)在此項(xiàng)目上看到收益，仍是很難實(shí)現(xiàn)的。

由于此項(xiàng)目的預(yù)可研階段目前尚未完成，這意味著若要在此項(xiàng)目上看到正的現(xiàn)金流，至少需要等待十年時(shí)間，而在此之前都將是大筆資金投入。

“目前礦山的預(yù)可研工作雖已完成，但新方案下基礎(chǔ)設(shè)施的預(yù)可研工作必須重啟，也至少需要一年半，再花上兩年時(shí)間進(jìn)行可行性研究，建設(shè)也需三年時(shí)間。這些還必須在一切都順利進(jìn)行的情況下。”接近交易的人士告訴本刊記者。

“從戰(zhàn)略上，這個(gè)礦是值得開發(fā)的，無論是規(guī)模還是品位，都很重要。而且最根本的風(fēng)險(xiǎn)是沒有的——開出來的話，中國人肯定會(huì)要。但短期來看可能會(huì)面臨礦石價(jià)格、工程造價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)，未來還會(huì)遇到各種問題?？傮w來看，這是個(gè)好的礦。”一位熟悉交易的人士評價(jià)說。

8月3日，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布報(bào)告稱，考慮到中國鋁業(yè)投資西芒杜鐵礦石項(xiàng)目帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾將中國鋁業(yè)的“BBB+”長期企業(yè)信用評級列入負(fù)面信用觀察名單。東吳證券分析師黃海方亦在一則分析報(bào)告中指出，該礦能在五年內(nèi)提供產(chǎn)能貢獻(xiàn)是“小概率事件”。

四方逐鹿

在中鋁有意與力拓聯(lián)合開發(fā)之后，西芒杜鐵礦也引來了世界第一大鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷(VALE)的加入。5月，淡水河谷宣布出資25億美元現(xiàn)金，收購總部位于英國的BSG資源有限公司(下稱BSGR)51%的股份，后者持有西芒杜鐵礦北部的1號和2號礦區(qū)的經(jīng)營權(quán)和勘探權(quán)。

BSGR的西芒杜鐵礦權(quán)益一度曾屬于力拓，2008年被幾內(nèi)亞政府強(qiáng)制收回。這部分存在爭議的開發(fā)權(quán)，轉(zhuǎn)而被以色列鉆石商人Beny Steinmetz通過BSGR公司買下。多年來，力拓一直試圖將1號和2號礦權(quán)收回，淡水河谷和BSGR的交易使得希望變得更渺茫。

在中鋁與力拓的合作達(dá)成之前，BSGR亦曾與中鋁談判多時(shí)，而中鋁也希望用BSGR這張牌來“牽制”力拓，博得一個(gè)更有利的價(jià)格。知情人士透露，中鋁與BSGR從去年8月即開始接觸，一直談到今年1月。BSGR對1號和2號礦估價(jià)54億美元，中鋁則認(rèn)為要價(jià)過高，因?yàn)閷Ψ绞?ldquo;按照最好的市場狀況來計(jì)算的”。

最終，淡水河谷憑借高出價(jià)，獲得了絕對控制權(quán)。BSGR的壓力則令力拓向中鋁做出了讓步。力拓之所以愿意在資產(chǎn)價(jià)格上讓利，亦有其利益訴求：首先，通過中鋁保護(hù)北部的礦權(quán)，或者能夠拿回來；其次，通過中國企業(yè)加入，管理好與幾內(nèi)亞政府的關(guān)系；再者就是吸引資金。

“當(dāng)時(shí)談判的一個(gè)難點(diǎn)，就是力拓要求把‘要回礦權(quán)’這一條款強(qiáng)加進(jìn)協(xié)議，但我們在法律上沒有接受。最后我們強(qiáng)調(diào)的是，如果能夠收回，也是符合我們的利益的，凡是符合我們利益的事情，我們都會(huì)盡最大努力去推進(jìn)。”前述中鋁人士稱。

鑒于此，中鋁內(nèi)部對幾內(nèi)亞項(xiàng)目可能存在的政治風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)行了充分考量。幾內(nèi)亞本身缺乏完善的法律體系，政府隨時(shí)可能會(huì)改變主意，這一狀況在中鋁介入后并不能完全避免，但中鋁認(rèn)為，這是一個(gè)可以“不斷管理的風(fēng)險(xiǎn)”，也就是說，要不斷地經(jīng)營對幾內(nèi)亞政府的影響力。

“最初幾內(nèi)亞政府表面上收回力拓北部礦權(quán)的原因，是力拓在幾內(nèi)亞多年沒有太大進(jìn)展，沒有兌現(xiàn)它的投資諾言。而中鋁進(jìn)入后，我們簽署了非常嚴(yán)格的時(shí)間表，必須加快往前推進(jìn)。其次是中國政府和幾內(nèi)亞的關(guān)系比較好，這樣的背景下，礦權(quán)再丟失的可能性不大。”接近交易的知情人士對本刊記者分析。

無論在中鋁內(nèi)部，還是相關(guān)的交易參與者，都認(rèn)同在目前情況下，還能夠收回北部1號和2號礦區(qū)的可能性“很小”。因而，在這一片土地上，由于力拓、中鋁、淡水河谷、BSGR四家公司的介入，未來對百億噸鐵礦資源主導(dǎo)權(quán)的爭奪已不可避免。而這場沒有硝煙的“戰(zhàn)爭”重點(diǎn)在于對基礎(chǔ)設(shè)施的控制。

基礎(chǔ)設(shè)施之爭

“從本質(zhì)上，這就是一個(gè)礦，人為地被分為四個(gè)礦區(qū)。因此，從經(jīng)濟(jì)效益角度上看，完全沒必要為這個(gè)礦的運(yùn)輸再修兩套鐵路系統(tǒng)，未來四家公司肯定會(huì)對如何共享鐵路設(shè)施做出一定協(xié)商和安排。在此之前，誰能率先完成對鐵路、港口等設(shè)施的基建安排，就能在未來競爭中占據(jù)主動(dòng)和優(yōu)勢。”一位接近交易的人士對本刊記者分析。他認(rèn)為，在這方面，中方占有一定優(yōu)勢。

西芒杜鐵礦項(xiàng)目處于幾內(nèi)亞內(nèi)陸地區(qū)，距離沿海地區(qū)900公里。目前，擺在中鋁和力拓面前的有南線和北線兩個(gè)方案。南線由西芒杜項(xiàng)目所在地往南80公里，到達(dá)利比亞國界，穿過利比亞之后約300公里就可抵達(dá)港口。

幾內(nèi)亞政府一直希望力拓方面能走北線，即橫跨幾內(nèi)亞國土，修建一條縱貫東西的鐵路。這條線要800多公里才能到港口，比北線的投資差額預(yù)計(jì)多出30億美元。

8月2日力拓的公告顯示，目前幾內(nèi)亞政府正在考慮讓西芒杜走更為經(jīng)濟(jì)的南線。但前提條件是，要對原來橫貫東西的600多公里的老鐵路路基改造修繕，使其具備承擔(dān)一定客運(yùn)運(yùn)輸?shù)哪芰Α?br />
這對力拓和中鋁都是重大的利好消息。下一步，兩家公司可能在鐵路和港口等基建設(shè)施方面引入中方合作伙伴，而目前中鐵建和中交集團(tuán)均是潛在的合作方。

“目前的設(shè)計(jì)是中鐵建負(fù)責(zé)鐵路設(shè)施的建設(shè)，中交集團(tuán)旗下的中港公司負(fù)責(zé)港口建設(shè)，我們已派出相應(yīng)的技術(shù)人員到幾內(nèi)亞考察，提交有關(guān)方案。到目前為止，合作細(xì)節(jié)還未最終敲定。”中交集團(tuán)一位熟悉交易的人士告訴本刊記者。他同時(shí)透露，中鐵建和中交都有可能最終在合資公司中持有一定股份，具體細(xì)節(jié)幾方仍在洽談中。

“根據(jù)中鋁和力拓的協(xié)議，中鋁有權(quán)尋找投資伙伴，但這些投資伙伴的股份都會(huì)在中鋁目前的47%股份中分割。所以中鋁最終可能拿40%或是35%，但是會(huì)在中方股份中處于控制地位。除了中鐵建和中交，中鋁也在和部分鋼鐵企業(yè)接觸，尋求可能的股權(quán)合作。”接近交易的人士告訴本刊記者。

但是，由于力拓非常重視在基建設(shè)施投資上的控制地位，因此在基建公司層面的股權(quán)分割仍會(huì)按照47∶53的比例，也就是說，在基礎(chǔ)設(shè)施上，力拓不大可能會(huì)放棄自己的控制權(quán)。“有關(guān)包括西芒杜項(xiàng)目中新的合作伙伴和股權(quán)安排等整體方案，預(yù)計(jì)會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)最終完成并公布。”上述接近交易的人士透露說。