謹(jǐn)慎把握鐵礦石小幅上漲的機(jī)會(huì)

上周四、周五兩個(gè)交易日，鐵礦石價(jià)格連續(xù)反彈，主力合約1501收于568，較國(guó)慶節(jié)前上漲3.1%，呈現(xiàn)出一定的反彈勢(shì)頭。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求和供給兩端預(yù)期的變化是反彈的主要原因。需求方面，房貸政策放松改變了市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)短期走勢(shì)的預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)短期或?qū)⑵蠓€(wěn)。供給方面，國(guó)內(nèi)外礦山鐵礦石關(guān)停范圍擴(kuò)大，短期內(nèi)，鐵礦石供給增長(zhǎng)放緩，鐵礦石供給收縮的預(yù)期增強(qiáng)。

需求：房貸政策放松，短期地產(chǎn)企穩(wěn)預(yù)期上升

9月30日，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，放松房貸政策，而前一次出臺(tái)房貸放松政策是在2008年10月，從需求刺激的力度上看，本次刺激遠(yuǎn)不如2008年。但是本次政策放松還有對(duì)住房資金供給的刺激，除支持金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行房貸業(yè)務(wù)融資外，也支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資。綜合來(lái)看，本次房貸政策放松的總體刺激力度很大，預(yù)計(jì)當(dāng)前地產(chǎn)下行趨勢(shì)將有所緩解。

供給：國(guó)產(chǎn)礦虧損擴(kuò)大，高價(jià)進(jìn)口礦退出明顯

國(guó)產(chǎn)礦方面，以礦山綜合效益在國(guó)內(nèi)位居前三的河鋼礦業(yè)為例，數(shù)據(jù)顯示，其66%品位精礦的完全成本在600—620之間。估計(jì)國(guó)內(nèi)有80%以上的礦山的成本是高于河鋼礦業(yè)的。據(jù)此估算，如果國(guó)內(nèi)礦現(xiàn)貨價(jià)格向期貨價(jià)格回歸，國(guó)內(nèi)超過(guò)80%的礦山將出現(xiàn)虧損，甚至相當(dāng)一部分礦山的銷售價(jià)格不足以覆蓋現(xiàn)金成本。短期內(nèi)我們應(yīng)該提升對(duì)國(guó)產(chǎn)礦停產(chǎn)和減產(chǎn)的預(yù)期。

進(jìn)口礦方面，來(lái)自澳大利亞的巴西以外地區(qū)的進(jìn)口量自4月起大幅減少，進(jìn)口量同比減少幅度逐步擴(kuò)大，其中8月來(lái)自這些地區(qū)的進(jìn)口量同比大減30%，預(yù)計(jì)9月來(lái)自這些地區(qū)的進(jìn)口量減幅還將擴(kuò)大，而2013年，來(lái)自這些地區(qū)的進(jìn)口量占整體進(jìn)口量的30%。由此可以推斷，來(lái)自澳大利亞和巴西以外的高成本進(jìn)口礦已經(jīng)開始加速退出中國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)，澳大利亞本國(guó)的高成本礦也開始部分退出中國(guó)市場(chǎng)，小型礦山出現(xiàn)破產(chǎn)，7月，澳大利亞舍溫鐵礦公司率先宣布破產(chǎn)，9月澳大利亞西部沙漠資源公司破產(chǎn)。

從澳大利亞的發(fā)貨量來(lái)看，9月開始，澳大利亞運(yùn)往中國(guó)的鐵礦石開始出現(xiàn)下降，世界最大鐵礦石出口港澳大利亞黑德蘭港9月對(duì)中國(guó)發(fā)貨量環(huán)比減少7%，至2977萬(wàn)噸，另一主要港口丹皮爾港9月往中國(guó)發(fā)貨量環(huán)比減少10%，至1226萬(wàn)噸，而幾乎所有的澳大利亞鐵礦石都是通過(guò)這兩個(gè)港口運(yùn)往中國(guó)。

在澳洲三大鐵礦石巨頭積極擴(kuò)張搶占市場(chǎng)的背景下，運(yùn)往中國(guó)的鐵礦石量減少主要是澳大利亞國(guó)內(nèi)高成本礦減產(chǎn)或關(guān)停導(dǎo)致，或許可以理解為，澳大利亞的高成本礦也在逐步退出市場(chǎng)。從港口庫(kù)存角度看，進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存自9月下旬起連續(xù)出現(xiàn)明顯下降，連續(xù)兩周下降幅度達(dá)4.6%，考慮到澳大利亞運(yùn)往中國(guó)的海運(yùn)時(shí)間要15天左右，港口庫(kù)存的下降與澳大利亞運(yùn)往中國(guó)的發(fā)貨量減少幾乎完全吻合。

綜合以上分析，供給端和需求端都支持鐵礦石價(jià)格在短期內(nèi)企穩(wěn)甚至反彈。然而長(zhǎng)期來(lái)看，隨著四大鐵礦石巨頭擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的陸續(xù)完成，未來(lái)將有更多低成本礦進(jìn)入市場(chǎng)，鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩的矛盾可能將更加突出，鐵礦石供給弱勢(shì)的格局不改。在此背景下，鐵礦反彈的空間有限?？紤]到期貨價(jià)格貼水現(xiàn)貨價(jià)格較多，即期貨價(jià)格實(shí)際上處于“超跌”狀態(tài)，期貨價(jià)格可能存在30元以上的反彈空間。