最近一個月，全球四大鐵礦石巨頭淡水河谷（VALE）、必和必拓（BHPBilliton）、力拓（RioTinto）和FMG相繼公布了各自的財報。在鐵礦石價格繼續(xù)走弱的態(tài)勢下，四大礦山的利潤均有不同幅度的下降，但擴產(chǎn)對沖了部分礦價下跌的影響。

這些財報中的數(shù)字反映了2014年的國際鐵礦石市場供應方的情況，也在一定程度上可以看出這些大型鐵礦商們的經(jīng)營戰(zhàn)略變化。

擴產(chǎn)部分對沖利潤縮水

2014年，從全球最大的鐵礦石消費國中國來看，鐵礦石價格從約130美元/噸降低至約70美元/噸。鐵礦石等國際大宗商品價格的不斷走低，給四大鐵礦石巨頭帶來不小的影響。

從財報上看，力拓去年銷售收入減少54億美元（稅前）至477億美元，當期收益降至93億美元，比2013年減少9%。淡水河谷2014年經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為133.53億美元，比2013年的225.60億美元減少了40.8%。必和必拓公布的2014年下半年業(yè)績顯示，其當期EBIT同比下降25.5%至92.26億美元，當期可分配利潤同比下降31%至53.52億美元。而FMG發(fā)布的2014年下半年財報也顯示，其日常業(yè)務收入同比下降17%至48.58億美元，凈利潤同比大幅下降81%至3.31億美元。

價格下跌帶來的影響是現(xiàn)而易見的。淡水河谷方面表示，商品價格下跌對2014年經(jīng)調(diào)整EBITDA產(chǎn)生了105.80億美元的負面影響，而力拓的當期收益受價格走低的負面影響為41億美元。但此前的擴產(chǎn)計劃也使鐵礦石生產(chǎn)商部分對沖了這一影響。據(jù)力拓中國總裁任濱彥介紹，2014年增產(chǎn)給力拓帶來的銷售收入增加超過30億美元。淡水河谷方面也表示，包括鐵礦石在內(nèi)的多項生產(chǎn)均創(chuàng)紀錄，得以緩解價格下跌所帶來的影響。

雖然利潤下降明顯，但四大礦山均在財報中使用了“強勁的”、“穩(wěn)健的”等字眼，顯示出經(jīng)營業(yè)績的下滑幅度并未超過其之前的預料。

降本繼續(xù)成為主旋律

從財報上看，2014年，礦業(yè)巨頭們在降低成本方面的行動是一致的。事實上，多數(shù)礦業(yè)公司的重點已從2011年繁榮時期的業(yè)務擴張和多樣化戰(zhàn)略轉為簡化業(yè)務部門和減小資本支出。

淡水河谷資本開支已連續(xù)第4年下降，所有業(yè)務的開支也較上年同比減少了總共12.181億美元，其中與操作和停工開支降幅更高達45.9%。淡水河谷首席財務官習亞寧（LucianoSiani）表示：“我們的成本在未來仍有望進一步下降，原因在于規(guī)模效應、巴西雷亞爾的貶值，及尚未在今年財報中完全反映出的一直持續(xù)到2014年底的油價下跌?！?/span>

力拓首席執(zhí)行官山姆·威爾士（SamWalsh）表示：“資本支出的進一步縮減和營運資本的收縮使得公司擁有更多的自由現(xiàn)金流。因此，我們的凈債務降低至125億美元，比2013財年減少56億美元?！?/span>

必和必拓首席執(zhí)行官麥安哲（AndrewMackenzie）表示：“早在3年前，我們就已經(jīng)開始注重提高生產(chǎn)效率并逐步降低投資支出，以準備應對持續(xù)低迷的大宗商品價格。在過去的3年內(nèi)，必和必拓通過可持續(xù)地提高生產(chǎn)效率，創(chuàng)造了共計近100億美元的年化收益，并同時將資本支出減少了近40%。過去6個月，西澳鐵礦石的單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本（不包括運費和稅費）降低了29%至每噸約20美元。”

此外，據(jù)FMG財報，F(xiàn)MG在2015財年第二季度鐵礦石直接運營成本已降低至28.48美元/濕噸，相比上一季度下降了11%。得益于可維持的成本降低方案，2015財年下半年FMG指導直接生產(chǎn)成本預計降低至25美元/濕噸~26美元/濕噸。

德意志銀行(DeutscheBank)礦業(yè)分析師保羅·楊（PaulYoung）分析認為，在未來18個月，如果石油價格保持在當前水平，澳元兌美元進一步下跌，必和必拓與力拓兩家礦業(yè)公司每噸鐵礦石的成本可能降至15美元以內(nèi)。

除此之外，鐵礦石巨頭們也在積極整合業(yè)務部門。2014年12月份，必和必拓宣布，欲通過擬分拆計劃創(chuàng)建一家名為South32的新公司，將鋁、錳、鎳、銀及部分煤業(yè)務分拆至該公司。目前，分拆計劃進展順利，并計劃于本財年結束前完成所有流程。2月25日，力拓宣布將原有的煤礦部門整合到銅礦部門，將鈾礦部門整合到寶石礦物部門，整合后，力拓將只有鐵礦石、鋁礦、銅礦和寶石礦物部門這四個部門。

“這些整合將是我們繼續(xù)進行業(yè)務轉換的一部分，目的是降低成本，為股東創(chuàng)造可持續(xù)的價值?！绷ν氐氖紫瘓?zhí)行官山姆·威爾士說。

2015年鐵礦石價格依然承壓

必和必拓領導人2月24日表示，因面臨全球供應持續(xù)增加的壓力，該公司旗下主要商品鐵礦石價格近期可能下跌。

在必和必拓公布半年度獲利下滑31%之后，其首席執(zhí)行官麥安哲在分析師電話會議上表示，“雖然我們見到部分產(chǎn)能退場，特別是成本偏高的中國鐵礦石生產(chǎn)商，我們預期低成本的海運鐵礦石進口仍有所增加，因此鐵礦石價格仍面臨下跌壓力?！?/span>

該公司3月5號在接受記者的采訪時指出，從短期看，隨著邊際成本的不斷下降，鐵礦石現(xiàn)貨價格也將降低至能夠更好地反映基本面的水平；從中期來看，低成本海運鐵礦石仍將維持供大于求的態(tài)勢，因此預計鐵礦石價格依然面臨下行壓力，而成本較高的鐵礦石將被逐步取代；長期來看，鐵礦石成本線將趨于平坦，因此，鐵礦石的價格也會越來越合理，更加穩(wěn)定并回歸到一個可持續(xù)的狀態(tài)。

淡水河谷方面在回答記者提問時，雖然不希望對價格進行預測，但其表示已為未來做好充分準備，公司正在推進的S11D項目將把淡水河谷帶到一個全新的發(fā)展水平，確保淡水河谷在任何價格環(huán)境下都能實現(xiàn)正向現(xiàn)金流。

巨頭擴產(chǎn)加劇中小礦商壓力

據(jù)《華爾街日報》報道，鐵礦石巨頭們的大幅擴產(chǎn)導致全球市場供應嚴重過剩和最大的鐵礦石消費國中國的經(jīng)濟增長放緩是鐵礦石價格大幅下跌的主要因素。

2014年下半年，必和必拓的鐵礦石產(chǎn)量同比增長15%至1.24億噸；力拓2014年第四季度的鐵礦石產(chǎn)量同比增長12%至7910萬噸；淡水河谷2014年第四季度的產(chǎn)量同比增加了2.1%至8300萬噸，2014年全年鐵礦石產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。澳大利亞統(tǒng)計局（ABS）調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2014年澳大利亞出口鐵礦石7.17億噸，比2013年大幅增長23.7%。

澳大利亞的小型鐵礦石企業(yè)正承受著巨頭擴產(chǎn)帶來的壓力。麥安哲稱，在黯淡的市場情況下，這是擴大鐵礦石市場占有率及獲得利潤的最佳辦法。不過鐵礦石價格前景已經(jīng)讓規(guī)模較小的生產(chǎn)商在損益邊緣掙扎。

據(jù)澳大利亞廣播公司（ABC）報道，多數(shù)中小鐵礦石公司需要鐵礦石價格在80美元/噸以上才能保持盈利，但目前60多美元/噸的價格顯然無法讓他們接受。他們認為，這些巨頭們的擴產(chǎn)已經(jīng)起到一定作用，這些擴產(chǎn)讓這些中小型礦商們的生存空間進一步被擠壓，市場份額隨之減少，部分礦山已經(jīng)開始減產(chǎn)甚至出售資產(chǎn)。

由于鐵礦石價格下降，AtlasIron半年內(nèi)創(chuàng)紀錄的虧損達到11億美元。審計人員警告稱，如果鐵礦石價格進一步下跌，該公司可能出售資產(chǎn)從而籌集更多的資金來償還貸款。此外，位于皮爾巴拉的小型鐵礦石生產(chǎn)商BCIron，在半年內(nèi)綜合虧損額也接近1億美元。

“如果鐵礦石價格回不到70美元/噸，對于很多企業(yè)來說都將是不可持續(xù)的?！必悹柌ㄌ刈C券投資顧問GiulianoSalaTenna表示。

淡水河谷向記者表示，鐵礦石價格的下滑已迫使一些成本較高的生產(chǎn)者逐步退出市場?？梢灶A見，如果目前充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境得以持續(xù)，這一趨勢將在近期和中期繼續(xù)下去，并將在中期和長期達到新的市場均衡。

擴張戰(zhàn)略初現(xiàn)收縮跡象

對此，路透社撰文指出，盡管幾家主要礦商利用大型低成本礦場，成功淘汰了一些高成本競爭對手，但他們?nèi)栽诔掷m(xù)釋出大量供應，讓市場上的鐵礦石嚴重過剩。

根據(jù)此前公布的計劃，必和必拓2017年鐵礦石年產(chǎn)量將達到2.9億噸/年，淡水河谷計劃到2018年將鐵礦石年產(chǎn)量從3.06億噸提高到4.5億噸，力拓則計劃到2016年將產(chǎn)量從2.66億噸提至3.6億噸。

未來幾年，最大的擴產(chǎn)項目來自淡水河谷。淡水河谷對記者表示，該公司歷史上最大的項目S11D現(xiàn)正按計劃如期推進。S11D項目的額定產(chǎn)能為每年9000萬噸，在該項目全部完成后，淡水河谷的總產(chǎn)能將增長至每年4.5億噸，屆時該公司現(xiàn)有的基礎設施及港口的運力（每年4.1億至4.2億噸）將得到最大程度的利用，余下的3000萬至4000萬噸則可以滿足巴西國內(nèi)市場的需求。

但資本支出的明顯下降則顯示出礦業(yè)巨頭的擴張戰(zhàn)略已經(jīng)顯示出收縮的跡象。2014年，淡水河谷的資本支出較2013年減少22.54億美元至119.79億美元；由于現(xiàn)有主要項目的完成以及持續(xù)的資本管理措施，力拓2014年資本支出比2013年減少48億美元至82億美元。而必和必拓2015財年的計劃總投資下降至126億美元，2016財年將繼續(xù)下降至108億美元。

必和必拓財務長PeterBeaven指出，鐵礦石中期前景仍舊不明朗，而且作為鐵礦石替代品的廢鋼供給量也正在增加。Beaven稱：“必和必拓過去十年在西澳礦區(qū)的整體投資累積達到250億美元，身為財務人員，我們?yōu)闆]有進一步將大量資本投入大型鐵礦石項目而感到欣慰?！?/span>

“我們對鐵礦石投資已經(jīng)足夠了，還在考慮中的投資數(shù)額不大?！丙湴舱芊Q，“不過讓我真正擔心的是，其他競爭對手仍在準備大舉投資開發(fā)成本極低的鐵礦山。”

路透社的評論認為，從這兩家礦商擴產(chǎn)的規(guī)模就可以發(fā)現(xiàn)，它們面對的挑戰(zhàn)相當艱巨。對礦山企業(yè)而言，降低成本的空間越來越狹小，擴產(chǎn)帶來的對礦石價格下跌的抵消作用或許也將越來越小。