3月26日消息，摩根士丹利在最新一份研報(bào)中驚呼：天哪，需求去哪兒了?沒錯(cuò)，他們說(shuō)的正是中國(guó)對(duì)大宗商品的需求。

摩根士丹利分析師TomPrice和JoelCrane在研報(bào)中寫道：

眼看著春暖花開了，可是中國(guó)金屬加工行業(yè)仍在休眠。今年一季度，基本金屬發(fā)運(yùn)到中國(guó)的貿(mào)易并沒有擴(kuò)大。中國(guó)這個(gè)大宗商品"大胃王"似乎忽視了國(guó)內(nèi)龐大的房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目的需要，也無(wú)視唾手可得的低成本原材料。距離大宗商品密集型產(chǎn)品的年中銷售高峰僅剩幾個(gè)月了，留給中國(guó)支撐今年大宗商品價(jià)格的時(shí)間已經(jīng)不多。

中國(guó)任何降息或降準(zhǔn)行動(dòng)都可能給予金屬更多的支持，除了散貨大宗商品--高企的現(xiàn)貨庫(kù)存制約了其夏季之后的發(fā)展前景。

直到今年，澳大利亞的鐵礦石和煤炭都在源源不斷地涌向市場(chǎng)。如今，中國(guó)工業(yè)部門明顯缺失信心，需求增速的放緩也削弱了海運(yùn)相關(guān)的價(jià)格。動(dòng)力煤方面，中國(guó)持續(xù)大規(guī)模投資本國(guó)產(chǎn)能，抑制了該國(guó)巨大且關(guān)鍵的進(jìn)口需求。

我們依然確信，中國(guó)邁向成熟發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定的增速將使得基本金屬的表現(xiàn)超過(guò)散貨大宗商品。

今年一季度，伴隨著農(nóng)歷新年假日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體處于受抑狀態(tài)。這將持續(xù)破壞大部分大宗商品市場(chǎng)的貿(mào)易流通。中國(guó)新增貸款增速?gòu)?qiáng)勁，但是固定資產(chǎn)投資增速放緩。我們的大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹預(yù)計(jì)，中國(guó)政策將在二季度進(jìn)一步放松貨幣政策，以減少融資成本，促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)?？赡艿姆绞娇赡苁墙迪⒒蛘呓禍?zhǔn)。對(duì)原材料需求較大的中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展前景比較復(fù)雜。3月份的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，該行業(yè)對(duì)中國(guó)央行近期的降息措施反應(yīng)有限。主要城市房地產(chǎn)銷量增加，一線城市和二線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)分化較為明顯--前者同比增長(zhǎng)了38%，而后者僅增長(zhǎng)了2%。

基金屬：銅：摩根士丹利將2015年銅均價(jià)預(yù)期下調(diào)了16%，至每噸5945美元;將2016年銅均價(jià)預(yù)期下調(diào)了14%，至每噸6283美元;將2017年銅均價(jià)預(yù)期下調(diào)了10%，至每噸6834美元。

在經(jīng)歷近期原油拋售的連帶效應(yīng)以后，銅價(jià)已經(jīng)回升并企穩(wěn)，看多價(jià)格前景主要建立在對(duì)礦石供應(yīng)增速較為疲弱的預(yù)期之上。供應(yīng)緊張可能將被更加疲軟的中國(guó)需求增速帶來(lái)的負(fù)面影響所抵消。

今年的銅價(jià)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自兩方面：第一是能否抓牢中國(guó)工業(yè)活動(dòng)的旺季，這通常發(fā)生在2月-5月期間。第二是中國(guó)工業(yè)活動(dòng)的信貸能否擴(kuò)張。因?yàn)殂~需求和銅貿(mào)易很大一部分都依賴信貸。如果這兩個(gè)因素都缺失，那么銅價(jià)預(yù)計(jì)將下跌。

迄今為止，銅需求較大的中國(guó)電網(wǎng)投資數(shù)據(jù)不佳，前兩個(gè)月的投資增速同比下滑了17%，為兩年最低水平。去年的行業(yè)表現(xiàn)令人失望。電網(wǎng)方面的銅需求幾乎占了中國(guó)總體銅需求的一半。不過(guò)，中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)近期宣布2015年電網(wǎng)投資增速目標(biāo)為21%。

鋁：摩根士丹利將2015年鋁均價(jià)預(yù)期下調(diào)了12%，至每噸1818美元;將2016年鋁均價(jià)預(yù)期下調(diào)了7%，至每噸1957美元;將2017年鋁均價(jià)預(yù)期維持不變，為每噸2138美元。

中國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)勁的需求增速被同樣強(qiáng)勁的中國(guó)、俄羅斯和印度的供應(yīng)增速所抵消。短期風(fēng)險(xiǎn)包括生產(chǎn)成本下降，以及LME倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)則的改革。這兩項(xiàng)因素都將令供貨受限的預(yù)期消散。