熊市格局下，價(jià)格的上行需要供給端的調(diào)整，即其調(diào)節(jié)速度大于需求的下滑速度。而目前市場(chǎng)最核心的矛盾在于鋼材下游需求疲軟背景下，鋼廠何時(shí)減產(chǎn)。我們從利潤(rùn)、庫(kù)存兩個(gè)角度來(lái)對(duì)鋼廠減產(chǎn)情況進(jìn)行分析。

　　處于金九銀十旺季，但前期鋼廠復(fù)產(chǎn)使得鋼廠虧損幅度快速加大。目前鋼坯虧 損幅度接近前期低點(diǎn)，短流程鋼廠利潤(rùn)尚可，部分盈虧平衡，而長(zhǎng)流程鋼廠地區(qū)存在分化。建材方面，華東地區(qū)噸虧100元左右，距離市場(chǎng)認(rèn)為的減產(chǎn)虧損點(diǎn) 200元還有近百元的空間。華北地區(qū)虧損幅度相對(duì)較差，接近前期最差水平。板材虧損幅度較低，但由于板材設(shè)備投入高，大多是國(guó)企，所以對(duì)利潤(rùn)的敏感性相對(duì) 較低，目前尚未看到明顯的減產(chǎn)跡象。

　　在行業(yè)資金緊張的格局下，驅(qū)使鋼廠進(jìn)行減產(chǎn)動(dòng)作的最主要原因往往并非利潤(rùn)，而是因銷售受困導(dǎo)致 的庫(kù)存累積。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月11日，全國(guó)鋼廠廠內(nèi)建材庫(kù)存總量為405.88萬(wàn)噸，總體庫(kù)存壓力不大，處于中性水平。近期頻繁出現(xiàn)的北京挺價(jià)以及山東鋼 廠聯(lián)合挺價(jià)背后的一個(gè)很重要的支撐也是鋼廠庫(kù)存壓力不大。

　　綜合利潤(rùn)和庫(kù)存情況來(lái)看，處于金九銀十，鋼廠建材虧損幅度尚不到前期最差，板材雖虧損幅度較大，但由于板材廠大多是國(guó)企，目前還未看到明顯減產(chǎn)。而近期鋼廠庫(kù)存相對(duì)穩(wěn)定，故短期仍未看到有減產(chǎn)跡象，對(duì)于鐵礦石仍存剛性需求。

　　目前正值金九銀十時(shí)期，而市場(chǎng)需求并未出現(xiàn)明顯改善。鐵礦石庫(kù)存近 期變動(dòng)不大，港口現(xiàn)貨仍較為平穩(wěn)。國(guó)慶節(jié)前，鋼廠對(duì)于原材料會(huì)有一輪補(bǔ)庫(kù)，這將支撐鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格。

　　但是近期鐵礦石發(fā)運(yùn)量顯著增加，市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后普遍存在大量到港預(yù)期，而三季度發(fā)運(yùn)不及預(yù)期，四季度可能會(huì)集中體現(xiàn)2015年礦石發(fā)運(yùn)增量，鐵礦石現(xiàn)貨中期來(lái)看仍處于弱勢(shì)。但由于目前盤面深度貼水已經(jīng)反映利空預(yù)期，期價(jià)繼續(xù)下行空間或有限，預(yù)計(jì)1601合約整體將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。