市場(chǎng)概覽

4 月新交所鐵礦石衍生品總成交量為 1.784 億噸，當(dāng)月未平倉(cāng)合約量平均為2.168 億噸。我們的鋼鐵產(chǎn)品系列為市場(chǎng)參與者提供了各種交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案。

62% 鐵粉鐵礦石 4 月份平均為每噸 59.58 美元，較 3 月份上升 7.3%（年同比增長(zhǎng) 16.0%）。 由于市場(chǎng)在摸索更明確的方向，因此近期可能還會(huì)存在較高的不確定性。價(jià)格現(xiàn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于邊際成本水平，更高的鋼材利潤(rùn)和增加的鋼產(chǎn)量無(wú)疑會(huì)支持近期的價(jià)格。

中國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù) (PMI) 略低于預(yù)期。雖然工業(yè)活動(dòng)在未來(lái)幾周可能會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定，但是相關(guān)的可持續(xù)能力需要錄得信貸增長(zhǎng)，而長(zhǎng)期的去杠桿化和改革目標(biāo)似乎會(huì)進(jìn)一步推遲。

新交所鐵礦石衍生品成交量

4 月，62% 鐵粉鐵礦石衍生品成交量總計(jì)達(dá) 1.778 億噸（月環(huán)比下降 23%；年同比增長(zhǎng) 127%），未平倉(cāng)合約量則平均達(dá) 2.161 億噸新高（月環(huán)比增長(zhǎng) 2%；年同比增長(zhǎng) 67%）。期貨成交量占當(dāng)月掉期/期貨成交總量的 89%。新交所為 62% 鐵粉和 58% 鐵粉鐵礦石合約的相反頭寸提供 60% 的保證金沖銷(xiāo)。另外，鐵礦石塊礦溢價(jià) 4 月份成交總量達(dá) 62 萬(wàn)噸。

鐵礦石持續(xù)走高；強(qiáng)勁的鋼材利潤(rùn)促使產(chǎn)量提高

4 月基準(zhǔn)鐵礦石價(jià)格平均為每噸 59.58 美元（月環(huán)比增長(zhǎng) 7.3%）。更強(qiáng)的需求情緒、補(bǔ)貨和中國(guó)鋼材產(chǎn)量的提高推動(dòng)鐵礦石價(jià)格上揚(yáng)，同時(shí)波動(dòng)性仍然很高。雖然此時(shí)鋼材價(jià)格和利潤(rùn)上漲，表明以當(dāng)前的鐵礦石價(jià)格鋼廠仍有利可圖，但鐵礦石價(jià)格與邊際供應(yīng)成本脫鉤無(wú)疑增加了下行的風(fēng)險(xiǎn)，加大了近期價(jià)格走向的不確定性。4 月 58% 鐵粉的價(jià)格比基準(zhǔn) 62% 鐵粉價(jià)格低了 3.3 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，現(xiàn)貨鐵礦塊礦溢價(jià)繼續(xù)上升，帶動(dòng)新交所塊礦溢價(jià)近幾個(gè)月的遠(yuǎn)期曲線也在顯著走高。

4 月的鋼材價(jià)格繼續(xù)高于鐵礦石價(jià)格?；鶞?zhǔn)鐵礦石價(jià)格全月增長(zhǎng) 22.6%，而上海鋼筋價(jià)格則增長(zhǎng) 24.8%。4 月份焦煤價(jià)格也取得增長(zhǎng)（FOB 澳大利亞和 CFR 中國(guó)優(yōu)質(zhì)硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)格分別增長(zhǎng) 13.9% 和 14.1%）。其結(jié)果是鋼廠利潤(rùn)平均而言繼續(xù)提高，之前停產(chǎn)的現(xiàn)在正在恢復(fù)生產(chǎn)，近期鋼材產(chǎn)量會(huì)保持強(qiáng)勁。

有跡象表明政策推動(dòng)的穩(wěn)定仍將繼續(xù)；不過(guò)前途仍然茫茫

4 月財(cái)新制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù) (PMI) 為 49.4（ 略低于 3 月的 49.7）。 雖然略低于預(yù)期，但仍顯示出工業(yè)活動(dòng)有呈進(jìn)一步穩(wěn)定跡象。官方發(fā)布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為 50.1，略低于 3 月的 50.2 和市場(chǎng)預(yù)期的 50.3。

三月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步標(biāo)明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正趨穩(wěn)定，近期的政策舉措顯然已有影響。正如我們近期研究中所討論的，工業(yè)需求上的增長(zhǎng)近期仍將繼續(xù)，不過(guò)其可持續(xù)能力較難預(yù)測(cè)。一方面，消費(fèi)者信心、私人投資和私營(yíng)部門(mén)的招聘意向尚未出現(xiàn)任何有意義的反彈，這一點(diǎn)在決策者再次轉(zhuǎn)而關(guān)注長(zhǎng)期改革和經(jīng)濟(jì)再平衡之前很重要。另一方面，信貸已發(fā)展到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，是近期工業(yè)活動(dòng)改善的核心。但是，以信貸刺激高負(fù)債工業(yè)領(lǐng)域趨于穩(wěn)定并控制不斷增加的不良貸款，很可能是決策者需要進(jìn)行微妙權(quán)衡的。