近期，鋼廠利潤(rùn)水平隨著鐵礦石價(jià)格飆升而快速下降。某媒體報(bào)道稱，鐵礦石價(jià)格大漲沒(méi)有供需基本面依據(jù)，大漲原因是鐵礦石期貨引發(fā)了炒作。

該報(bào)道引用市場(chǎng)人士觀點(diǎn)稱，“過(guò)去國(guó)內(nèi)沒(méi)有鐵礦石期貨，普遍認(rèn)為普氏價(jià)格指數(shù)（該指數(shù)一直作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的指導(dǎo)價(jià)格）存在人為炒作，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的期貨比普氏漲得還高、還快，不能怪到別人的頭上了。……眼下，期貨的價(jià)格要高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格。”

事實(shí)真的如此嗎？據(jù)wind數(shù)據(jù)，6月22日，大連鐵礦石期貨主力合約，即9月份要交割的1909合約結(jié)算價(jià)為822.5元/噸，較4月1日上漲29%。同期，鐵礦石62%普氏指數(shù)價(jià)格從87.9美元/噸漲至116.4美元/噸，漲幅32%（注：62%是鐵礦石中的鐵含量，人們所說(shuō)的高低品礦就是指含鐵量高低，高品種含的多，價(jià)格也高。鐵礦石期貨價(jià)格標(biāo)的是62%港口現(xiàn)貨，對(duì)標(biāo)也是普氏62%價(jià)格）；新加坡交易所鐵礦石掉期主力合約結(jié)算價(jià)漲幅31%（該掉期以普氏指數(shù)為標(biāo)的，是境外主要的鐵礦石衍生品）。境外普氏、衍生品價(jià)格漲幅都高于大連鐵礦石期貨。

從具體價(jià)格來(lái)看，鐵礦石期貨1909合約結(jié)算價(jià)從716元/噸漲至6月22日為822.5元/噸。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，6月以來(lái)，大商所鐵礦石期貨價(jià)格低于青島港金布巴粉現(xiàn)貨價(jià)格。6月，青島港金布巴粉市場(chǎng)價(jià)從月初的731元/噸漲至目前的832元/噸，其價(jià)格折合為期貨標(biāo)準(zhǔn)品的價(jià)格達(dá)到956元/噸，基差為120元左右，也就是現(xiàn)貨價(jià)格約高于期貨價(jià)格120元/噸；考慮到匯率、關(guān)稅等因素，同期普氏指數(shù)折算人民幣后的價(jià)格從月初的799元/噸漲至939元/噸，期貨價(jià)格也低于普氏價(jià)格。當(dāng)然，期貨價(jià)格作為對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期，其低于現(xiàn)貨價(jià)格和普氏價(jià)格也正是體現(xiàn)了其對(duì)未來(lái)供應(yīng)加大的預(yù)期，體現(xiàn)了作為現(xiàn)貨價(jià)格壓艙石作用和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

供需失衡是鐵礦石價(jià)格高漲的核心原因

那么，鐵礦石大漲原因究竟幾何？國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所研究員馬亮接受記者采訪表示，鐵礦石從年初上漲至今，無(wú)論是期貨指數(shù)還是現(xiàn)貨普氏指數(shù)漲幅均已超過(guò)50%，根本的原因在于現(xiàn)貨供需矛盾的不斷加劇，推動(dòng)鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲。

從需求端看，鋼企的長(zhǎng)時(shí)間高盈利疊加國(guó)家去產(chǎn)能任務(wù)的基本完成和限產(chǎn)的放松，鋼企的開(kāi)工率居高不下，鐵礦石需求一直維持較為旺盛的狀態(tài)。

從供給端看，國(guó)外主要礦山2019年原本并無(wú)明顯增量，加上今年頻繁遭遇事故擾動(dòng)，產(chǎn)量大幅削減，供減需增，供應(yīng)緊張的問(wèn)題日益凸顯。

發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心指出，今年以來(lái)，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)兩次較為明顯的上漲。1月25日，巴西東南部一個(gè)鐵礦廢料礦坑發(fā)生決堤事故，影響了全球鐵礦石供給預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)際鐵礦石價(jià)格大幅拉升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)礦價(jià)大幅上漲。4月之后，我國(guó)冬季采暖季限產(chǎn)結(jié)束，高爐逐步復(fù)產(chǎn)，鐵礦石補(bǔ)庫(kù)需求增加，疊加國(guó)外礦山發(fā)貨量不足，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)下降，鐵礦石價(jià)格再次震蕩上行。同時(shí)，受近期颶風(fēng)影響，澳洲三大礦發(fā)貨受到影響，導(dǎo)致供應(yīng)放緩。

統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月我國(guó)生鐵產(chǎn)量為33535萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%，增量2976.4萬(wàn)噸，折合鐵礦石需求增長(zhǎng)約4762.24萬(wàn)噸，而在我國(guó)生鐵產(chǎn)量高增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)口下滑明顯，1-5月我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量為42391.60萬(wàn)噸，同比下降5.2%。

事實(shí)上，6月份以后這種供需緊平衡的格局仍沒(méi)有緩解跡象。6月，鐵礦石港口疏港量持續(xù)在280萬(wàn)噸以上的高位運(yùn)行，顯示鋼廠的需求仍然較為旺盛。外礦發(fā)運(yùn)雖較前期有所恢復(fù)，但仍低于去年同期，這種供需缺口在港口庫(kù)存上有直接反映。

截至6月21日，45港口鐵礦石庫(kù)存為11752.3萬(wàn)噸，這是港口庫(kù)存連續(xù)第七周出現(xiàn)下降，如果與年內(nèi)4月5日的庫(kù)存高點(diǎn)14843.43萬(wàn)噸相比，在2個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，港口庫(kù)存下降了3091.13萬(wàn)噸。市場(chǎng)普遍認(rèn)可港口庫(kù)存的警戒水平在1-1.1億噸之間，目前已超過(guò)了警戒線。

業(yè)內(nèi)人士表示，港口庫(kù)存按照現(xiàn)在的需求量算，只有30天的水平，算是近三年最低的了，而且現(xiàn)在鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存也在近三年低位。從近期鋼廠和貿(mào)易商的反饋情況看，貿(mào)易商的庫(kù)存一直在下降，近期PB和金布巴等資源甚至出現(xiàn)了搶貨的局面?，F(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)火爆，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)的看漲情緒。

另一方面，5月份以來(lái)，宏觀政策也在不斷改變市場(chǎng)預(yù)期。6月10日，地方專項(xiàng)債的消息使得國(guó)內(nèi)基建股一片歡騰，疊加外礦發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)環(huán)比大幅回落，鐵礦石繼續(xù)長(zhǎng)陽(yáng)強(qiáng)勢(shì)拉漲。此后，800關(guān)口承壓，大連商品交易所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)防控措施，鐵礦石回落調(diào)整后快速企穩(wěn)。18日晚間，中美領(lǐng)導(dǎo)人通電話消息傳出，再次提振市場(chǎng)情緒，受風(fēng)控措施影響而與現(xiàn)貨價(jià)差拉大的1909合約一舉沖破800關(guān)口，周四又隨現(xiàn)貨和海外掉期價(jià)格上漲而續(xù)刷新高，漲至837元/噸，創(chuàng)2014年2月底以來(lái)最高位。

因此，綜合來(lái)看，供需邏輯才是支撐鐵礦暴漲的核心所在。目前，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格飆高，普氏鐵礦石指數(shù)已然升至117.55美元，中國(guó)北方港口鐵礦石價(jià)格連續(xù)暴增45元至855元/濕噸，吸引期貨價(jià)格重心上移。

不過(guò)，專家提醒，應(yīng)理性看待鐵礦石后市。經(jīng)過(guò)去水換算后，最新港口鐵礦石價(jià)格為929元/噸，與鐵礦石期貨主力合約之間價(jià)差日益縮窄。臨近現(xiàn)貨月的鐵礦1907合約最高升至926元/噸，與現(xiàn)貨價(jià)格相差無(wú)異，期價(jià)追漲現(xiàn)貨的動(dòng)作必將逐漸放緩。

鐵礦石期貨需要理性呵護(hù)

我國(guó)作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，在鐵礦石定價(jià)方面一直缺乏與消費(fèi)地位相匹配的影響力。

目前鐵礦石貿(mào)易以普氏指數(shù)定價(jià)為主導(dǎo)，被全球認(rèn)可的期貨衍生品價(jià)格基準(zhǔn)尚未形成。湖南華菱鋼鐵集團(tuán)董事長(zhǎng)曹志強(qiáng)告訴記者，我國(guó)鋼廠使用的鐵礦石中90%是進(jìn)口礦，其中70%以上又是長(zhǎng)協(xié)礦。我國(guó)鋼廠被迫接受普氏價(jià)格，存在著明顯弊端：普氏指數(shù)編制方法存在漏洞，樣本較少、代表性不強(qiáng)，導(dǎo)致其價(jià)格走勢(shì)與真實(shí)的市場(chǎng)產(chǎn)生偏離，呈現(xiàn)“快漲慢跌”的特點(diǎn)，為行業(yè)帶來(lái)諸多負(fù)面影響。曹志強(qiáng)表示，應(yīng)以我國(guó)鐵礦石期貨國(guó)際化為契機(jī)，持續(xù)提高鐵礦石期貨價(jià)格的國(guó)際影響力和國(guó)際代表性，推動(dòng)我國(guó)鐵礦石期貨成為國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。

在國(guó)際市場(chǎng)和大宗商品領(lǐng)域，期貨價(jià)格已成為國(guó)際貿(mào)易定價(jià)的重要參考。2018年5月4日，我國(guó)鐵礦石期貨正式引入境外交易者，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。在國(guó)際化之前，國(guó)際礦山和投資者不能參與鐵礦石期貨交易，我國(guó)鐵礦石期貨的影響還局限在國(guó)內(nèi)。隨著鐵礦石期貨對(duì)外開(kāi)放，吸引全球客戶參與，市場(chǎng)規(guī)模變大，產(chǎn)業(yè)客戶變多，其價(jià)格將更能反映全球現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需和價(jià)格水平，更有利于現(xiàn)貨市場(chǎng)參照期貨價(jià)格進(jìn)行定價(jià)和結(jié)算。截至5月底，鐵礦石期貨境外客戶數(shù)132戶，交易客戶數(shù)84戶，境外客戶日均成交占比1.63%，日均持倉(cāng)占比0.64%，盡管所占比例不大，但體現(xiàn)了境外交易者對(duì)這一市場(chǎng)的逐步認(rèn)同。

另一方面，這次鐵礦石大漲行情，再一次啟示鋼鐵產(chǎn)業(yè)，要規(guī)避原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，離不開(kāi)在期貨市場(chǎng)上套期保值。一位受益于在期貨市場(chǎng)套期保值的鋼鐵廠負(fù)責(zé)人告訴記者，現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)，決定了鋼鐵企業(yè)不是猶豫是否使用衍生品工具，而是要思考如何正確使用期貨工具為企業(yè)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

而從期貨市場(chǎng)本身的運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，我國(guó)資深期貨專家張宜生認(rèn)為，鐵礦石期貨合約的持倉(cāng)和交易流動(dòng)性是否有效的持續(xù)增加，催生遠(yuǎn)期合約相應(yīng)的流動(dòng)性，是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。如果有，就要以此為契機(jī)，下大力氣解決實(shí)體企業(yè)參與的問(wèn)題，爭(zhēng)取沉淀規(guī)模，為持續(xù)發(fā)展鋪路，這是最重要的。一般一次大行情都會(huì)給相關(guān)品種的發(fā)展帶來(lái)大機(jī)遇，而且市場(chǎng)往往通過(guò)社會(huì)關(guān)注和比較多的討論得以成長(zhǎng)，因此，相關(guān)方無(wú)需過(guò)于敏感。

業(yè)內(nèi)人士表示，中國(guó)鋼鐵行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，其實(shí)離不開(kāi)鋼鐵業(yè)和期貨業(yè)的相互成就。一是通過(guò)鐵礦石期貨的健康發(fā)展，來(lái)擴(kuò)大對(duì)鐵礦石的定價(jià)權(quán)，二是要把產(chǎn)能控制在一個(gè)合理的規(guī)模。而在這點(diǎn)上，期貨正是也能發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用的地方。

當(dāng)然，鐵礦石期貨國(guó)際化之后，還需要一個(gè)完善和成熟的過(guò)程。國(guó)際化后的鐵礦石期貨，需要市場(chǎng)各方理性參與，呵護(hù)健康發(fā)展。而監(jiān)管層針對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的一些最新情況，也要認(rèn)真聽(tīng)取現(xiàn)貨企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)、金融機(jī)構(gòu)專家所提的意見(jiàn)和建議，根據(jù)實(shí)際情況對(duì)監(jiān)管政策加以改進(jìn)，實(shí)施精準(zhǔn)治理，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，引導(dǎo)更多實(shí)體參與。須知期貨的定價(jià)權(quán)正是要依靠良好的市場(chǎng)流動(dòng)性和更具深度和廣度的市場(chǎng)生態(tài)來(lái)逐步顯示。