昨日，大商所明確包括中信證券、西部證券在內(nèi)的12家鐵礦石期權(quán)做市商。鐵礦石期權(quán)上市腳步更近了。

　　今年，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格大漲大跌的過山車行情，讓鋼鐵產(chǎn)業(yè)參與期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)大大增強(qiáng)，而對(duì)于商品期權(quán)這種更精細(xì)化衍生風(fēng)險(xiǎn)管理工具，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)充滿了期待。

　　價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求攀升

　　更精準(zhǔn)工具即將登場

　　11月25日，大商所通知，同意中信證券、五礦產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)（深圳）有限公司、中信中證資本管理有限公司、浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司、華泰長城資本管理有限公司、瑞達(dá)新控資本管理有限公司、西部證券股份有限公司、國元投資管理（上海）有限公司、國泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司、上海邦代投資管理有限公司、銀河德睿資本管理有限公司、上海際豐投資管理有限責(zé)任公司等12家公司成為鐵礦石期權(quán)做市商。

　　作為今年市場高度關(guān)注的明星品種，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格今年上半年一度上漲75%，隨后大幅回落30%，這種大漲大跌的過山車行情，讓鋼鐵產(chǎn)業(yè)很受傷，利潤大幅減少，更多鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)意識(shí)到進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的重要意義。統(tǒng)計(jì)顯示，今年前10月法人客戶持倉占比45%，同比增長近5個(gè)百分點(diǎn)，已有1200多家鋼礦企業(yè)深度參與。

　　與此同時(shí)，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式在國際鐵礦石貿(mào)易中逐步開展，其中全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷、國際貿(mào)易商嘉吉等都已經(jīng)開展了基差貿(mào)易，鐵礦石期貨在國際市場影響力逐步提升。目前，我國鐵礦石期貨已發(fā)展成為全球規(guī)模最大的鐵礦石衍生品。

　　隨著更加多元化市場參與者進(jìn)場，單純的期貨套保已難以滿足企業(yè)多元化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，市場期待更多更豐富的衍生品工具來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，并相信鐵礦石期權(quán)上市將為企業(yè)帶來更多精準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

　　11月22日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)包括鐵礦石期權(quán)在內(nèi)的5個(gè)商品期權(quán)上市，為商品期權(quán)市場大發(fā)展吹響號(hào)角。值得注意的是，目前，大商所已完成鐵礦石期權(quán)合約、參數(shù)設(shè)計(jì)以及技術(shù)系統(tǒng)的升級(jí)。據(jù)介紹，鐵礦石期權(quán)尚不屬于境內(nèi)特定品種。大商所將結(jié)合市場意見和建議，優(yōu)化合約規(guī)則，穩(wěn)步推進(jìn)上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

　　其實(shí)，對(duì)于這些商品期權(quán)，業(yè)內(nèi)并不陌生。以鐵礦石期權(quán)為例，近年來在大商所組織開展的“場外期權(quán)”試點(diǎn)項(xiàng)目中，累計(jì)有11家煤焦鋼企業(yè)參與14個(gè)鐵礦石試點(diǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)客戶認(rèn)識(shí)到期權(quán)的特點(diǎn)和優(yōu)勢，為場內(nèi)鐵礦石期權(quán)市場培育了大量的成熟投資者，也讓鐵礦石期權(quán)具有良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

　　滿足產(chǎn)業(yè)多元化需求

　　鐵礦石期權(quán)更靈活高效

　　鐵礦石期權(quán)做市商之一的浙期實(shí)業(yè)副總經(jīng)理陸麗娜表示，做市商對(duì)主力合約的持續(xù)買賣報(bào)價(jià)時(shí)間和對(duì)非主力合約的回應(yīng)報(bào)價(jià)率基本都可以達(dá)到90%以上，為市場提供了較為充足的流動(dòng)性。大多數(shù)情況下只要投資者想交易，就可以找到對(duì)手方。

　　陸麗娜表示，“從鐵礦石期權(quán)合約設(shè)計(jì)方面來看，鐵礦石期權(quán)的最小變動(dòng)價(jià)位是期貨的1/5，相比豆粕期權(quán)和玉米期權(quán)，鐵礦石期權(quán)的價(jià)格跳動(dòng)會(huì)更加頻繁，定價(jià)會(huì)更加精細(xì)。此外，美式期權(quán)的行權(quán)方式有利于增強(qiáng)期貨和期權(quán)之間的相關(guān)性，提供更加靈活的期權(quán)選擇?？傮w上鐵礦石期權(quán)合約規(guī)則能夠很好地貼近和滿足市場交易需求?！?/p>

　　“期權(quán)是一種更靈活、更高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！敝泻絿H礦產(chǎn)資源有限公司研究員王永強(qiáng)表示，鐵礦石期權(quán)能夠?yàn)楝F(xiàn)貨含權(quán)貿(mào)易提供精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。由于目前這些現(xiàn)貨貿(mào)易模式靈活多樣，合同條款復(fù)雜，甚至本身就包含了期權(quán)條款，需要更加有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具才能匹配現(xiàn)貨貿(mào)易中面臨的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。上市鐵礦石期權(quán)，為現(xiàn)有貿(mào)易模式增加了一種對(duì)沖高階風(fēng)險(xiǎn)和期貨頭寸風(fēng)險(xiǎn)的手段，能夠促進(jìn)期權(quán)與期貨在現(xiàn)貨貿(mào)易模式中的應(yīng)用，使現(xiàn)貨貿(mào)易雙方收益最大化。

　　王永強(qiáng)舉例，如果企業(yè)擔(dān)心鐵礦石價(jià)格下跌導(dǎo)致原料庫存貶值，可以買入看跌期權(quán)，作為現(xiàn)貨端的保護(hù)，既避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，又可以保留價(jià)格上漲的收益；也可以賣出看漲期權(quán)，利用賣權(quán)的權(quán)利金降低企業(yè)持有現(xiàn)貨的成本；還可以構(gòu)建三腿期權(quán)，實(shí)現(xiàn)部分價(jià)格范圍內(nèi)的零成本保護(hù)。

　　除了豐富的交易策略和精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，提升企業(yè)資金效率也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。南華期貨研究所期權(quán)分析師周小舒表示，目前鐵礦石產(chǎn)業(yè)客戶已可以通過期貨和場外期權(quán)進(jìn)行套期保值,但場內(nèi)期權(quán)相比場外期權(quán)交易成本更低，屆時(shí)產(chǎn)業(yè)客戶可以通過買入場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行套保，只需交納權(quán)利金，無需繳納保證金，面臨資金壓力小，可有效幫助鋼鐵產(chǎn)業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　顯然，對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶來說，一次性支付權(quán)利金，獲得以某個(gè)價(jià)格買入或賣出鐵礦石的權(quán)利，相當(dāng)于買了價(jià)格保險(xiǎn)，之后再?zèng)]有履約義務(wù)，不需要追加保證金也不會(huì)有額外損失，更易被企業(yè)所接受。進(jìn)一步講，由于期權(quán)存在多個(gè)行權(quán)價(jià)格，產(chǎn)業(yè)客戶可以根據(jù)實(shí)際情況確定未來買、賣價(jià)格，靈活運(yùn)用多種策略，精細(xì)化地進(jìn)行套期保值。