備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的鐵礦石期貨終于有了眉目，鐵礦石期貨合約已由中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，并于10月18日正式上市。屆時(shí)，圍繞焦、煤、礦、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈期貨交易更加完善，成為企業(yè)和大宗資本展開更多博弈的平臺(tái)。

鐵礦石期貨上市有多方面創(chuàng)新，比如在交割制度上，大商所還創(chuàng)新設(shè)計(jì)了提貨單交割制度。對(duì)買方而言，提貨單交割方式可以在希望的地點(diǎn)接貨，從而大幅降低物流接貨成本。對(duì)賣方來講，相對(duì)傳統(tǒng)的倉單交割，由于提前申請(qǐng)交割，從而節(jié)省了財(cái)務(wù)成本。提貨單交割制度貼近國內(nèi)鐵礦石物流體系，可顯著節(jié)約交割成本。

此外，鐵礦石標(biāo)準(zhǔn)品的指標(biāo)較為明確，以保證買方接到貨物的品質(zhì)可控。

盡管鐵礦石期貨被賦予幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，甚至能幫助企業(yè)很好地發(fā)現(xiàn)價(jià)格，提早對(duì)庫存做出調(diào)整。但事物都是兩面的，機(jī)會(huì)增加的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在放大。如果能通過鐵礦石期貨大幅打壓礦價(jià)，對(duì)鋼廠降低成本轉(zhuǎn)變微利的局面大有好處，但很多人都夸大了鐵礦石期貨的利好，卻避而不談風(fēng)險(xiǎn)。

大商所將62%品位的鐵礦石作為基準(zhǔn)品、60%品位以上的鐵礦石進(jìn)行替代交割。實(shí)行嚴(yán)格的限倉制度，利用實(shí)際控制關(guān)系賬戶監(jiān)管，對(duì)于礦山企業(yè)只批賣套保額度，為鐵礦石期貨風(fēng)險(xiǎn)做出了很大努力。因在國有企業(yè)參與衍生品交易方面規(guī)定嚴(yán)格，同時(shí)擔(dān)心鐵礦石過渡金融化，國有鋼企參與程度還需要觀察。當(dāng)然，國際礦商的參與度也要觀察，而實(shí)際上有多少合約會(huì)進(jìn)入交割還很難說。

指望鐵礦石期貨爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)不現(xiàn)實(shí)，鐵礦石市場(chǎng)畢竟屬于賣方市場(chǎng)，國際大礦商控制著資源和海運(yùn)權(quán)。盡管我國是世界最大礦石消耗國，但不能認(rèn)為我國是鐵礦石最大消費(fèi)國就有通過期貨掌握價(jià)格的控制權(quán)。

我國也是銅最大消費(fèi)國，早在1991年就推出了銅期貨，但仍比倫銅期貨晚114年。直到2008年上海銅期貨的交易量超過了美國，僅次于倫敦，成為全球第二大銅交易市。但在2001年之前，上海銅期貨市場(chǎng)還是一個(gè)完全的影子市場(chǎng)，獨(dú)立行情非常少。倫敦銅對(duì)上海銅有著系統(tǒng)而顯著的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)程度指數(shù)值大部分時(shí)間都保持在接近90%的水平上，而上海銅對(duì)倫敦銅的引導(dǎo)程度則保持在10%的低水平；但從2001年第四季度開始，上海銅對(duì)倫敦銅的引導(dǎo)程度指數(shù)值從12%持續(xù)上升，至2008已經(jīng)達(dá)到了40%左右的水平。

我國銅礦資源儲(chǔ)藏相對(duì)匱乏，國內(nèi)資源供給率不足25%。我國是全球最大銅消費(fèi)市場(chǎng)，由于銅礦資源匱乏，大部分的銅精礦依賴進(jìn)口，對(duì)國際市場(chǎng)依賴性較強(qiáng)，全球礦業(yè)巨頭控制著世界超過50%的礦山產(chǎn)量。國內(nèi)企業(yè)大多以現(xiàn)貨合同購買銅礦砂，我國進(jìn)口的銅礦砂易受國際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響。雖是世界最大進(jìn)口國，但進(jìn)口受制于人。在2012年跌入低谷的大宗商品，與之相關(guān)的各類交易機(jī)構(gòu)也在競(jìng)相爭(zhēng)奪客戶，掌握話語權(quán)。2012年香港交易及結(jié)算所有限公司收購倫敦金屬交易所(LME)后，LME的亞洲化與中國路徑備受關(guān)注，但圍繞定價(jià)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)從來沒停止過。

鐵礦石資源狀況和銅極其相似，國內(nèi)資源不足，都需要大量進(jìn)口，對(duì)外依存度高。2012年，中國生產(chǎn)精礦粉4.4億噸，進(jìn)口7.4億噸，消費(fèi)10.5億噸，對(duì)外依存度超過60%。

國內(nèi)著名鋼鐵專家馬忠普談到，這幾年隨著長(zhǎng)期協(xié)議礦逐步演變到短期協(xié)議和現(xiàn)貨礦交易、期貨交易、指數(shù)定價(jià)，三大礦有了更強(qiáng)的鐵礦石價(jià)格炒作能力。相比之下，中國鋼鐵企業(yè)恰恰缺少國際鐵礦石市場(chǎng)的權(quán)益礦，缺少國際鐵礦石市場(chǎng)供需關(guān)系和價(jià)格的戰(zhàn)略調(diào)控力。

2010年，鐵礦石的年化價(jià)格波動(dòng)率為18.6%，2012年達(dá)到24.3%。有人說鐵礦石定價(jià)短期化，使得價(jià)格波動(dòng)頻繁，產(chǎn)業(yè)迫切需要風(fēng)險(xiǎn)管控工具。難道鐵礦石期貨推出波動(dòng)就會(huì)減?。客ㄟ^做礦石期貨就能風(fēng)險(xiǎn)管控？礦價(jià)波動(dòng)鋼價(jià)受不受影響？鋼價(jià)波動(dòng)礦價(jià)不受影響嗎？鐵礦石期貨在期貨交易本身具有放大價(jià)格波動(dòng)的效應(yīng)。

因此，鐵礦石期貨對(duì)國內(nèi)鐵礦石價(jià)格的最大影響，或許不僅僅體現(xiàn)在價(jià)格上。如果無法吸引大型國際礦業(yè)巨頭入場(chǎng)，則中國鋼鐵與礦業(yè)企業(yè)之間的自我博弈，將很難最終變身成為核心定價(jià)權(quán)。但如果參與了，多大程度參與，會(huì)通過大商所鐵礦石期貨平臺(tái)將定價(jià)權(quán)拱手相讓？如果適得其反，鐵礦石過渡金融化，引來有經(jīng)驗(yàn)的大規(guī)模投機(jī)，不僅增加不了我們的權(quán)益，反而壟斷或?qū)⒏鼮榧觿　?/p>

倫敦金屬、包括新加坡的鐵礦石期貨則以美元計(jì)價(jià)，甚至波羅的海BDI指數(shù)都受美元左右，人民幣還難以撼動(dòng)美元世界霸主地位。現(xiàn)階段世界經(jīng)濟(jì)體系，美元指數(shù)和大宗商品價(jià)格將依舊保持高度的相關(guān)性。大宗商品的定價(jià)權(quán)需要人民幣國際化還要向前邁進(jìn)，當(dāng)前上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)展開，有傳聞LME要在自貿(mào)區(qū)建離岸交割倉庫， 但如果追求早日實(shí)現(xiàn)LME各類合約的人民幣結(jié)算和清算化工作，把美元逐步擠出LME，是否更有意義？

不能掌握鐵礦石資源，不增加國際鐵礦石市場(chǎng)供需關(guān)系和價(jià)格的戰(zhàn)略調(diào)控力，很難爭(zhēng)奪鐵礦石話語權(quán)。鐵礦石期貨的推出反映出我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況，是大勢(shì)所趨，表明中國越來越關(guān)注和參與更多大宗商品的運(yùn)作體系，來保障中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展利益。鋼鐵行業(yè)越來越意識(shí)到對(duì)波動(dòng)頻繁的價(jià)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

充分認(rèn)識(shí)金融衍生工具帶來的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，采取正確的方法和決策，才不會(huì)遭遇鐵礦石期貨上 “滑鐵盧”。