去年10月18日，鐵礦石期貨上市。一年來，鐵礦石現(xiàn)貨市場面臨著復(fù)雜的市場環(huán)境，鐵礦石價(jià)格累計(jì)跌幅逾41%，鋼廠經(jīng)營面臨困境，產(chǎn)業(yè)前景堪憂。在此背景下，被市場寄予厚望的鐵礦石期貨快速成長，流動性持續(xù)提升，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能顯現(xiàn)，并對市場定價(jià)體系正產(chǎn)生深刻的影響。

鐵礦石市場面臨挑戰(zhàn)

今年鐵礦石價(jià)格一路下跌，進(jìn)口礦價(jià)從年初的每噸133美元到9月跌破80美元，跌幅超過了60%。受價(jià)格大幅下挫，國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易利潤空間快速壓縮，不少貿(mào)易商虧損嚴(yán)重，鋼廠經(jīng)營業(yè)也一再陷入困局。

鐵礦石年進(jìn)口量2000萬噸的中鋼貿(mào)易有限公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者，鐵礦石貿(mào)易企業(yè)現(xiàn)狀是資金緊張，前期庫存虧損嚴(yán)重?！皼]有統(tǒng)計(jì)過有多少企業(yè)已退出，但預(yù)計(jì)后期應(yīng)該有不少會退出，特別是前期庫存較高、資金嚴(yán)重困難的企業(yè)?！鄙鲜鲋袖撡Q(mào)易人士表示。

數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)港口鐵礦石庫存超過1億噸，相當(dāng)部分用于信用證融資。不過，據(jù)本報(bào)記者了解，目前行業(yè)內(nèi)開證普遍緊張，一般要交付20%或更高的開證保證金，不少企業(yè)開證困難，銀行對信用額度收縮較為嚴(yán)重。

業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)后期鐵礦石貿(mào)易模式將發(fā)生較大變化，銀行收貸后，貿(mào)易商生存狀態(tài)將進(jìn)一步惡化。“今年，已有很多鐵礦石貿(mào)易商倒掉了?！苯K地區(qū)某鋼企相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，不僅中小型鐵礦石貿(mào)易商生存艱難，在行業(yè)中排名靠前的一些貿(mào)易商亦面臨生存困境。

市場人士認(rèn)為，本輪鐵礦石降價(jià)潮帶來的行業(yè)整合洗牌后，礦石貿(mào)易行業(yè)仍有很大的發(fā)展空間，集中度將提高，經(jīng)營模式會有較大改變，鐵礦石期貨在鐵礦石貿(mào)易和生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)缪莞又匾慕巧?。打好期市牌，或可使眾多企業(yè)實(shí)現(xiàn)絕地反擊。

期貨現(xiàn)身定價(jià)“高地”

對于鐵礦石價(jià)格，三大礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓）的寡頭格局或許難再有“一口價(jià)”。在過去數(shù)年，由于鐵礦石供不應(yīng)求，中國需求大幅增長，三大礦山在價(jià)格談判時多為“一口價(jià)”。

中鐵物產(chǎn)控股發(fā)展有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，受進(jìn)口量持續(xù)攀升、下游需求增速放緩、港口庫存不斷增加、貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)等因素影響，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格波動劇烈，9月底礦價(jià)已跌破80美元/噸，市場底部仍未確認(rèn)，但賣方（礦山）強(qiáng)勢市場地位開始被扭轉(zhuǎn)。

今年，江蘇沙鋼集團(tuán)的鋼材出口量很大，較去年翻了一倍。沙鋼相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，出口大多是訂單式生產(chǎn)，如9月份就接了12月份的訂單，由于出口的訂單較多，擔(dān)憂成本難以控制，企業(yè)對鐵礦石等原材料的套保意愿很強(qiáng)。

至于鐵礦石定價(jià)，以前幾乎是普氏指數(shù)說了算，幾船貨就能影響指數(shù)，私底下成交的一筆，就能決定整個鐵礦石市場的價(jià)格，現(xiàn)在這種情況和動作越來越少。鐵礦石期貨對普氏指數(shù)等產(chǎn)生了很大影響，同時期貨價(jià)格是公開透明的，不宜被操縱，并且價(jià)格指引性非常強(qiáng)，流動性充足也為企業(yè)操作提供了空間。

沙鋼集團(tuán)年鐵礦石用量（張家港本部）在3000萬噸左右。本報(bào)記者了解到，當(dāng)外礦價(jià)格高于內(nèi)礦價(jià)格時，沙鋼便會少量采購內(nèi)礦，進(jìn)口礦占98%以上，在購買渠道上，以月度、季度的長協(xié)為主，不足的部分由其下屬外貿(mào)公司在港口進(jìn)行采購等。

“鐵礦石定價(jià)參考有非常大變化，現(xiàn)在大連期貨價(jià)格影響很大，前面鐵礦石期貨上市時（定價(jià)權(quán)）還在新加坡，但現(xiàn)在新加坡掉期持倉量和成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大連鐵礦石期貨?！鄙鲜鱿嚓P(guān)負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者。

從鋼廠自身來講，鐵礦石期貨上市后，企業(yè)的心態(tài)更好了。以前命運(yùn)掌握在別人手里，市場一有風(fēng)吹草動，就會恐慌?，F(xiàn)在大家可以通過期貨操作，不用像以前那樣慌了。

就沙鋼來說，作為市場參與者，可以從過去“賭現(xiàn)貨”轉(zhuǎn)變成在期貨上操作，也不用“賭庫存”了?，F(xiàn)在鋼廠內(nèi)庫存平均25天，較以前35天少了10天左右，庫存壓得這么低在以前是不敢做的，特別是有季節(jié)性因素時，可能會拿不到緊俏貨，比如入冬前，很可能鋼廠買不到鐵礦石現(xiàn)貨，導(dǎo)致礦價(jià)上漲，只能先增加庫存。

中國證券報(bào)記者在河北唐山調(diào)研國內(nèi)鐵礦時，河北鋼鐵集團(tuán)礦業(yè)有限公司長期關(guān)注和研究期貨的谷麗麗博士也表示，鐵礦石定價(jià)一直參考的是普氏指數(shù)等國內(nèi)外各類指數(shù)、平臺的價(jià)格，但近期發(fā)現(xiàn)，大連鐵礦石期貨價(jià)格現(xiàn)在對普氏指數(shù)已經(jīng)產(chǎn)生了影響，普氏指數(shù)出來后會根據(jù)期貨價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，像之前常出現(xiàn)的指數(shù)價(jià)格虛高的情況，由于期貨價(jià)格的存在，會倒逼普氏指數(shù)進(jìn)行修正或者給予企業(yè)補(bǔ)貼。

“在現(xiàn)貨經(jīng)營方面，企業(yè)銷售時會越來越會參考期貨價(jià)格，將普氏指數(shù)、鋼協(xié)指數(shù)等和期貨價(jià)格一起參考確定最終銷售價(jià)格?！惫塞慃愓f。

實(shí)際上，國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格的影響力正在逐漸顯現(xiàn)。某市場機(jī)構(gòu)問卷調(diào)查顯示，隨著鐵礦石期貨運(yùn)行質(zhì)量不斷的提高，在接受問卷的60家鐵礦石相關(guān)企業(yè)中有71%的客戶認(rèn)為期貨價(jià)格更能反映國內(nèi)現(xiàn)貨市場供求關(guān)系，有接近五成（46.7%）的產(chǎn)業(yè)客戶支持未來采用期貨價(jià)格進(jìn)行定價(jià)。太鋼不銹副總經(jīng)理柴志勇曾在業(yè)內(nèi)的一次論壇上表示，應(yīng)該考慮以大商所鐵礦石期貨為基礎(chǔ)制定月度價(jià)格，并由買賣雙方根據(jù)戰(zhàn)略合作的程度、供需情況議定升貼水。

在近期于青島舉行的“2014煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會”上，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長王曉齊表示，大商所鐵礦石期貨運(yùn)行穩(wěn)健、功能發(fā)揮良好，已成為得到國內(nèi)外市場主體廣泛認(rèn)可的價(jià)格發(fā)現(xiàn)工具，市場各主體有了期貨價(jià)格的參考，徹底改變了過去由于信息不對稱造成的漫天要價(jià)卻無從判斷的不利局面。這一評價(jià)，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)界對鐵礦石期貨市場運(yùn)行和價(jià)格有效性的高度認(rèn)可。

巨變之下更需擅用市場化手段

按商品價(jià)值，鐵礦石是世界第二大貿(mào)易商品，我國鐵礦石總的市場規(guī)模超過10000億元人民幣。

鐵礦石期貨自去年10月18日上市后，市場運(yùn)行平穩(wěn)，流動性穩(wěn)步增長，目前參與鐵礦石交易的企業(yè)已經(jīng)涵蓋了礦山、貿(mào)易商以及下游鋼廠等全鏈條的產(chǎn)業(yè)客戶。截至2014年9月30日，鐵礦石期貨累計(jì)成交6289.24萬手（單邊，下同），成交金額4.4萬億元，日均成交26.54萬手，日均持倉27.10萬手，成交量折合現(xiàn)貨約62.89億噸。按可比口徑，鐵礦石期貨累計(jì)成交量約為同期新加坡鐵礦石掉期、期貨的23和54倍、美國CME的428倍。與新加坡掉期市場的日均持倉比值由2013年的0.32提高至2014年的1.26。

進(jìn)入2014年后，由于現(xiàn)貨礦價(jià)進(jìn)入下行通道，企業(yè)避險(xiǎn)需求迫切，鐵礦石期貨的成交量和持倉量迅速放大，月均增速分別為50.51%和29.93%，最高日內(nèi)成交量71.72萬手，最高持倉45.84萬手，期貨價(jià)格在趨勢運(yùn)動中有序波動，市場運(yùn)行穩(wěn)健，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的自我平衡能力。鐵礦石期貨市場流動性的持續(xù)提高、市場穩(wěn)健運(yùn)行，為市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能發(fā)揮提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在常規(guī)的通過套期保值交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)操作方面，目前參與的現(xiàn)貨企業(yè)已經(jīng)較為嫻熟。如河北唐山國豐鋼鐵公司已摸索出利用期貨市場進(jìn)行原料和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的模式。今年以來，在鋼材出口形勢較好、出口增加同時又擔(dān)心后期原料價(jià)格上漲情況下，公司先與國外客戶簽訂銷售合同，確定遠(yuǎn)期銷售價(jià)格，同時在期貨市場進(jìn)行買入鐵礦石期貨，鎖定相應(yīng)利潤。待采購現(xiàn)貨鐵礦石時，平掉期貨倉位，從而實(shí)現(xiàn)的對原材料的買入套期保值，規(guī)避價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。

鐵礦石期貨與煤、焦、鋼品種共同完善了全產(chǎn)業(yè)鏈投資體系，現(xiàn)貨企業(yè)和投資者可通過焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等期貨品種進(jìn)行組合，構(gòu)建多樣的產(chǎn)業(yè)鏈的避險(xiǎn)和投資模式。如山東某年產(chǎn)2000多萬噸鋼材的大型鋼廠在鐵礦石期貨上市后，成立了期貨部，有專門人員負(fù)責(zé)下單、風(fēng)控、交割，并與集團(tuán)的銷售、采購相關(guān)部門銜接，利用期貨工具服務(wù)生產(chǎn)。企業(yè)常規(guī)操作是根據(jù)期現(xiàn)價(jià)差做保值，同時也利用原料與成品做套利，根據(jù)買進(jìn)的原料做保值，如做多鐵礦石時做空鋼材。而在今年原材料和鋼材都預(yù)期下行時，企業(yè)也靈活操作。例如鐵礦石期貨價(jià)格在720元/噸時做空，同時在螺紋鋼期貨3100元/噸時做空，鐵礦石后期到650元/噸時平倉。螺紋鋼期貨一直持有，最后決定選擇進(jìn)行交割，保證部分利潤時，也解決了鋼廠訂單銷售的問題。

談到期貨市套期保值功能時，江蘇沙鋼集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人深有感觸，“當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌時，如果沒有期貨，特別是企業(yè)原料庫存較高時，往往會恐慌性地拋貨?，F(xiàn)在我們可以通過期貨賣出保值，鎖定風(fēng)險(xiǎn)，心里更有底”。鐵礦石期貨上市后，企業(yè)參與、利用期貨的策略和模式也很多樣。例如，通過鐵礦石期貨與新加坡掉期、普氏指數(shù)等進(jìn)行套利。今年上半年，內(nèi)外價(jià)差較大，新加坡價(jià)格比大連價(jià)格貴10美金左右。為了保證庫存結(jié)構(gòu)的合理，企業(yè)會采取拋出新加坡掉期等，買入鐵礦石期貨這樣的操作，在保證工廠正常的生產(chǎn)經(jīng)營前提下盡量壓低廠內(nèi)庫存。

除了跨市場套利外，由于黑色產(chǎn)業(yè)鏈上期貨品種的日益完善，沙鋼集團(tuán)還常采用跨品種的套利策略。如按照原料配比，通過買入鐵礦石期貨，賣出螺紋鋼期貨來保證加工利潤。據(jù)介紹，年初在螺紋鋼價(jià)格3400元/噸左右，鐵礦石價(jià)格700-800元/噸時，企業(yè)采取了賣螺紋鋼買鐵礦石的操作，后期事實(shí)證明效果不錯。

價(jià)格單邊下行、產(chǎn)能過剩、庫存激增等等，國內(nèi)外鐵礦石市場發(fā)生的這一深刻變化還在延續(xù)，在這一背景下，身處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的鐵礦石貿(mào)易商和鋼企如何化解危機(jī)應(yīng)對挑戰(zhàn)，將是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨的重要課題。在鐵礦石期貨上市一年之后，作為一個戰(zhàn)略地位僅次于原油的國際重要的大宗商品品種，鐵礦石期貨以市場實(shí)踐打消了上市之前市場部分人士對“期貨是否會助推產(chǎn)業(yè)巨頭操縱市場”、“實(shí)物交割是否適合中國市場”的疑慮，在參與市場價(jià)格形成、提供價(jià)格參考，管理經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了積極作用，這為新形勢下中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展提供了方向和啟示。