2015年5月28-29日，上海期貨交易所攜手鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所，在中國期貨市場監(jiān)控中心和中國期貨業(yè)協(xié)會的支持下， 以“一帶一路戰(zhàn)略下期貨市場的發(fā)展與合作”為主題，在中國上海舉辦第十二屆上海衍生品市場論壇。上圖為新加坡交易所銷售總監(jiān)林琦。(圖片來源：新浪財經(jīng))

　　新浪財經(jīng)訊 2015年5月28-29日，上海期貨交易所攜手鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所，在中國期貨市場監(jiān)控中心和中國期貨業(yè)協(xié)會的支持下， 以“一帶一路戰(zhàn)略下期貨市場的發(fā)展與合作”為主題，在中國上海舉辦第十二屆上海衍生品市場論壇！新浪財經(jīng)作為獨家門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次大會。

　　以下為新加坡交易所銷售總監(jiān)林琦講演實錄

　　尊敬的大商所領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓、各位朋友大家好，首先非常高興參加本次論壇。前不久剛剛在新加坡與中銀國際和中國銀行簽署了新的戰(zhàn)略合作協(xié)議，旨在進(jìn)一步推動人民幣國際化和一帶一路戰(zhàn)略下雙方在大宗商品方面更加深入地合作，今天我跟郭行長先后發(fā)言也是非常的巧合，非常應(yīng)景。

　　首先我想先簡單地介紹一下新交所的情況。新加坡交易所是一個三合一的集證券、衍生品和大宗商品為一體的綜合性交易所，在拓展國際市場方面一直有一些比較不錯的成績。我們具有一些具有廣度和深度的各個資產(chǎn)類別的產(chǎn)品。首先是股票類，我們現(xiàn)在大概有差不多將近800家的上市公司，其中近一半地上市公司是海外，800家公司當(dāng)中有140多家來自中國的上市企業(yè)。我們有90多只覆蓋各個市場的ETF掛牌基金，衍生品方面我們禮來是比較善于去捕捉和發(fā)展市場中的一些短版，積極地推出適合投資者需求的風(fēng)險管理工具。

　　大家比較熟悉的我們早年推出的日經(jīng)225股指期貨，摩根史丹利臺灣的股指期貨，包括印度的股指期貨，到現(xiàn)在成交都非常不錯。還有國內(nèi)投資者比較熟悉的富時中國A50期貨，成交量也非常活躍，受到了很多投資者的歡迎。特別是因為我們這些股指期貨基本上都有晚盤的交易時間，一直交易到凌晨2點，特別是在中國收市以后發(fā)布一些和金融市場相關(guān)的一些信息，比如說降準(zhǔn)、降息，我們晚盤4：40分A50股指期貨也還開著，一直交易到凌晨2點，所以可以為投資者提供風(fēng)險對沖和風(fēng)險管理的渠道。所以在最近幾次事件以后，我們的市場越來越受到國內(nèi)投資者的關(guān)注。

　　大宗商品方面我們也有比較悠久的歷史，我們目前一直在大宗商品市場非?；钴S，現(xiàn)在也并入了新加坡交易所。我們除了黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品相對完整之外，也有包括能源和化工類的產(chǎn)品。我們近期也推出了人民幣外匯的期貨，上市第一天交易量就是其他交易所的三倍。除此之外固定收益類方面我們超過1300只、覆蓋35個國家、18種計價貨幣的債權(quán)產(chǎn)品。這樣的平臺是一個非常方便和高效的平臺。如果要做全球化的配置，不需要說我去各地區(qū)開戶，在新加坡一個平臺上就可以做很多市場的標(biāo)的物，并都會享受比如說保證金的沖銷，可以大大降低成本，提高資本使用率。我們是非常具有創(chuàng)新和服務(wù)意識的，我們什么時候推什么產(chǎn)品都是由市場客戶說了算，而不是交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)說了算的，這個方面感觸還是比較深刻的。

　　我今天主要是以鐵礦石掉期和期貨衍生品的發(fā)展來展開相關(guān)國際化經(jīng)驗的交流。

　　我們鐵礦石第一個產(chǎn)品是在09年發(fā)布的，08年的時候我們看到市場上鐵礦石長協(xié)定價被打破，08年4月份德意志銀行推出了第一個鐵礦石以指數(shù)為計價的產(chǎn)品，我們交易所非常靈敏地抓住了這個契機(jī)，率先推出了鐵礦石掉期的產(chǎn)品。鐵礦石跟新加坡也沒什么太大的關(guān)系，但我們?nèi)绻プ∈袌龅亩贪?，取得先發(fā)優(yōu)勢，當(dāng)初期的流動性持倉在我們交易所建立了以后，較難再被其他交易所搶奪，比如現(xiàn)在鐵礦石。當(dāng)然大連我們不說，因為這個是主場，其他的交易所也有相似的產(chǎn)品，也做很多積極的推廣工作，但一直很難再搶回這個市場占有率，跟先發(fā)優(yōu)勢還是有關(guān)系的，所以我們交易所一直是致力于一旦客戶有這個需求，我們會在第一時間推這些產(chǎn)品。

　　我們交易所從有一個產(chǎn)品設(shè)計的想法到準(zhǔn)備，到監(jiān)管機(jī)關(guān)報備到推出只有兩個星期。在推出了掉期合約以后，基本上經(jīng)過了三年的初期流動性建設(shè)，2012年推出了鐵礦石期權(quán)，2013年那時候因為歐美對于場外衍生品監(jiān)管的措施趨嚴(yán)，為了適應(yīng)市場需求，為了更加方便歐美客戶可以進(jìn)入我們市場，推出了電子盤期貨的合約。之前是場外報價，客戶透明度不高，現(xiàn)在電子盤期貨也活躍起來，大家也是能夠比較清楚地捕捉到交易的行情。

　　從2013年開始我們舉辦了一年一度在新加坡的鐵礦周，鐵礦周是每年的5月會聚集來自各個不同領(lǐng)域的，包括礦山、貿(mào)易商、鋼廠的同仁，聚集到新加坡交流他們對于行業(yè)的看法。為了進(jìn)一步完善我們產(chǎn)品線，我們在今年也推出了焦煤和58%鐵礦石產(chǎn)品。除了鐵礦石以外，我們也有橡膠、石油、運(yùn)費(fèi)以及推出電力的產(chǎn)品。

　　新加坡已經(jīng)發(fā)展成了國際商品貿(mào)易以及風(fēng)險管理中心，有越來越多的鋼廠和貿(mào)易商、礦企到新加坡設(shè)立他們區(qū)域的總部和辦事處。根據(jù)新加坡企業(yè)管理局的統(tǒng)計，現(xiàn)在有200多家來自中國內(nèi)地金屬和礦業(yè)的公司在新加坡進(jìn)行實際商業(yè)的運(yùn)作。這是我們目前交易的情況，我們成長量基本上量大概是從2011、2012年開始的。到今年雖然說鐵礦石價格一直在不斷走跌，但我們并沒有看到非常明顯的交易量萎縮，反而3月份的時候我們創(chuàng)出了單日交易量的新高，當(dāng)天交易了840萬噸的交易量。從投資者結(jié)構(gòu)來看并沒有太大的變化，還是以亞洲鋼廠、貿(mào)易商以及投資銀行為主。但因為電子盤推出以后，看到越來越多的對沖基金，特別是一些做境內(nèi)外套利的基金和私募期貨的管理者開始增加。雖然占比較小，但看到這樣一個比較可喜的趨勢，特別是今年在中國內(nèi)地有很多的私募期貨開始崛起，通過私募渠道發(fā)行一些內(nèi)外盤套利的產(chǎn)品，所以我們覺得這個客戶增長量未來會有所提高。我們也是在今年推出了58%的鐵礦石，因為市場對58%鐵礦石有需求。我們也看到58%和62%鐵礦石價差存在很多交易機(jī)會。在過去三四年這個價差一直在8塊到15塊美金波動。

　　我們的價格跟大商所的鐵礦石價格相關(guān)性還是非常高的。雖然偶爾會有一些價格背離的情況，總體相關(guān)性還是比較高，上期所的螺紋鋼也是，所以互相之間有一些套利機(jī)會的存在。從價格波動性來講，我們其實比大商所和上期所的螺紋鋼都要來得強(qiáng)的。所以大家可以關(guān)注一下之間套利的機(jī)會。在我們平臺上用各個不同的產(chǎn)品和各個不同的指標(biāo)產(chǎn)品做交易都會有享受保證金的沖銷，可以幫助客戶節(jié)省他的成本。

　　這是我們期權(quán)的產(chǎn)品，現(xiàn)在主要的交易者來自一些外國歐美投行和貿(mào)易商。接下來想主要談一下我們交易所在推進(jìn)鐵礦石衍生品發(fā)展方面取得的一些成績和經(jīng)驗，以及我們和大連的鐵礦石市場有哪些區(qū)別，未來會有哪些怎么樣合作的機(jī)會。

　　現(xiàn)在我們交易量和大商所相比不是一個數(shù)量級。但我們?yōu)榭蛻舸蛟煲粋€公平、公正、透明、高效的平臺上來講，我們還是取得了一些成績的，這與我們創(chuàng)新和高效的精神是分不開的。我前面提到，交易所推一個產(chǎn)品主要是看客戶需求在哪里，我們就去找市場上的短版、推出這樣的產(chǎn)品，包括我們之前的一些股指產(chǎn)品也都是早于本地市場推出的。雖然說后來本地市場陸續(xù)推出相關(guān)產(chǎn)品，但我們市場上的份額一直能夠穩(wěn)定地保持在30%左右。這也是境內(nèi)境外在線和離岸產(chǎn)品可以共存的重要原因。

　　其實我覺得成功主要因素是取決于交易所的服務(wù)精神。鐵礦石從09年推出到2012年開始有一定的交易量，我們也是做了長達(dá)三年的知識普及工作。那時候真的是三天兩頭就往國內(nèi)跑，跟鋼廠、貿(mào)易商講金融衍生品、期貨。但他們完全聽不懂，完全不知道為什么有的東西可以做空，又是指數(shù)定價，做了相當(dāng)長的投資者教育培訓(xùn)工作，市場開始慢慢接受，開始意識到市場上有這樣的產(chǎn)品，再通過一些比較大的，像沙鋼、瑞鋼聯(lián)的參與，才逐漸被國內(nèi)接受。

　　第三個是市場的機(jī)會，大家意識到對沖的重要性是從2011、2012年礦價從180跌到80的那一波，很多人受傷，也意識到了需要學(xué)會運(yùn)用金融衍生工具鎖定風(fēng)險。其次我們在選擇投資標(biāo)的的時候，會考慮到產(chǎn)品的相關(guān)性、流動性、結(jié)算方式等等。我們國外的市場跟國內(nèi)市場在鐵礦石這個產(chǎn)品來講有很多不同，首先比如說我們的鐵礦石結(jié)算方式、計價方式是以現(xiàn)金為基準(zhǔn)的，是以美元計價。   大商所的產(chǎn)品是采用實物交割的商品期貨結(jié)算方式，所以更加會受國內(nèi)鋼廠和投資者的歡迎，因為鐵礦石整個歷史比較短，各種定價模式可以共存，所以這個方面我們是有不一樣的地方。其次我們的產(chǎn)品每個合約月份上都有連續(xù)成交的，國內(nèi)產(chǎn)品可能集中在一些特定的月份，中國內(nèi)地市場的換手率高，主要原因可能還是國內(nèi)是以散戶為主，更多的交易日內(nèi)對沖，我們多是一些機(jī)構(gòu)和實體企業(yè)。

　　其次在監(jiān)管方面，我們交易所前不久剛剛受到了美國CFTC授權(quán)，成為亞洲首家可以為美國客戶提供場外衍生品清算的DCO，我們也是歐洲ESMA授權(quán)的中央結(jié)算方。中國內(nèi)地市場還沒有完全開放，在標(biāo)準(zhǔn)化體系方面，相對進(jìn)程還比較慢，但我們發(fā)覺國內(nèi)也有自己的特色，比如國內(nèi)有保證金監(jiān)控中心，可以檢測到每個單獨客戶保證金的情況，這是外面交易所學(xué)不來的。之前雷曼為什么破產(chǎn)，都是因為我們沒有辦法監(jiān)控到每一個最底層的子帳戶保證金情況，這也是兩地之間的差異，所以我們一直覺得境內(nèi)外可以在很多方面進(jìn)行合作。 

　　其實境內(nèi)境外市場是互相依托、互相幫助的。悉尼大學(xué)的資本研究中心曾經(jīng)做過一個分析，新加坡市場平臺上有多個國家不同資產(chǎn)的產(chǎn)品，他們就做了一個境內(nèi)境外市場的分析，發(fā)覺相同的產(chǎn)品，新加坡交易量增長10%可以幫助本地的主體國家交易量增長6.6%，兩個市場之間的聯(lián)動性和相關(guān)性是非常強(qiáng)的，互相之間有套利的機(jī)會，可以幫助整個市場流動性池子越做越大，市場蛋糕會越做越大。之前大商所上鐵礦石期貨的時候，我們也有很多擔(dān)憂，但我們發(fā)現(xiàn)事實證明，這些產(chǎn)品的推出對我們交易所本身產(chǎn)品的增長都是有幫助的。所以我們也希望能夠加強(qiáng)跟國內(nèi)的交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)、各類投資者的合作。因為我們在國外交易所推一個產(chǎn)品有時候是比較痛苦的，都會面臨雞生蛋還是蛋生雞的問題，我們推一個產(chǎn)品到上市到真正活躍可能要兩三年的時間，我們每次推產(chǎn)品需要找做市商，需要找流動性提供者，需要找我們的經(jīng)紀(jì)商進(jìn)來做一些交易，要花很長的時間，失敗是經(jīng)常的，成功是偶然的。一個產(chǎn)品沒有做成的時候，我們要常常反思到底是產(chǎn)品設(shè)計的不好，還是我們推廣部的工作做得不好。但我們發(fā)覺中國內(nèi)地從來沒有這樣的問題，上一個產(chǎn)品都會非?；钴S。監(jiān)管機(jī)關(guān)還要制定各種嚴(yán)格措施，這是我們非常羨慕的。所以我們覺得中國內(nèi)地有這樣的一個先天優(yōu)勢，有這么龐大客戶的需求，我們應(yīng)該敢于嘗試一些新產(chǎn)品的推出，希望大家投資渠道可以變得更加多元化。

　　基本上這就是我的一些感想和感觸，非常希望在座各位有機(jī)會到新加坡，不僅是人員的互訪，更多是產(chǎn)品設(shè)計、理念上面進(jìn)行一些溝通，切實在一些產(chǎn)品上互相合作，我們可以在國內(nèi)掛一些美元產(chǎn)品，國內(nèi)交易所可以到國外掛一些人民幣產(chǎn)品，或者是基于產(chǎn)品之間這么多價差的機(jī)會，發(fā)布一些價差的合約等等。這些都是值得我們思考、給我們以啟示的方面。希望大家多給我們提意見、多多支持我們的工作，一起把整個大宗商品市場建設(shè)得更好、更完善。謝謝各位！