一些大型國(guó)企，動(dòng)輒就要控股，總喜歡做大。這種控制的心理會(huì)讓對(duì)方產(chǎn)生敵對(duì)感。其實(shí)，不管多少，先參股，抱著合作的態(tài)度讓人家慢慢接受，有何不可呢

《瞭望東方周刊》記者張瑜、特約撰稿李嘉 | 北京報(bào)道

“現(xiàn)在是中國(guó)礦業(yè)[0.41 -5.75%]海外并購(gòu)最好的機(jī)會(huì)，可以說(shuō)百年難遇。”中礦聯(lián)合基金董事長(zhǎng)鄭智這樣告訴《瞭望東方周刊》。

中礦聯(lián)合基金是一家剛成立5個(gè)月的私募股權(quán)基金，背靠300多家民營(yíng)礦企，主要從事海外礦業(yè)資源投資，已經(jīng)頻頻出手，有了一些成功案例。

“我們必須爭(zhēng)取時(shí)間。”鄭智強(qiáng)調(diào)。

從2008年下半年開(kāi)始，全球金融風(fēng)暴使鄭智格外關(guān)注國(guó)際礦業(yè)市場(chǎng)，尤其是礦產(chǎn)企業(yè)的上市集中地——加拿大多倫多證券交易市場(chǎng)TSX。他發(fā)現(xiàn)，由于金融危機(jī)，國(guó)外許多礦企的市值嚴(yán)重低估，價(jià)格比國(guó)內(nèi)便宜10倍甚至20倍都有很多。

“最好的機(jī)遇應(yīng)該是從去年年底到今年4月份，而且這個(gè)機(jī)遇不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，從2009年到2010年應(yīng)該就是并購(gòu)的最佳時(shí)期。”他做出了這樣的判斷。

而現(xiàn)在，資本市場(chǎng)對(duì)礦業(yè)企業(yè)的估值和其市值正在回升。“有的已經(jīng)回升了30%~40%，個(gè)別稀缺資源型企業(yè)已經(jīng)回升了一倍。”鄭智說(shuō)。

與他作出相同判斷的還有寶貝國(guó)際投資集團(tuán)的董事長(zhǎng)卞洪登。從事礦產(chǎn)投資十余年，卞洪登這回分外激動(dòng)：“以前是我們苦苦尋覓機(jī)會(huì)，而現(xiàn)在機(jī)會(huì)卻主動(dòng)來(lái)到了我們面前。”

“中國(guó)海外抄底的好機(jī)會(huì)恐怕只剩下半年了。”卞洪登說(shuō)，“中國(guó)在金融風(fēng)暴中所受影響最小，恢復(fù)也最快，但其他主要經(jīng)濟(jì)體起色并不大，這導(dǎo)致全球資源市場(chǎng)的需求還不旺盛。以日本這個(gè)資源消耗大戶(hù)為例，日本政府4月底時(shí)將其對(duì)2009財(cái)年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，由0%下調(diào)至-3.3%的歷史最差水平。如果日本恢復(fù)了元?dú)?，?duì)鐵礦石等資源影響很大。”

機(jī)會(huì)在眼前，也已有所斬獲，但中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的海外并購(gòu)之路卻并非坦途。資金和政策，是它們繞不開(kāi)的兩塊巨石。

敗走菲律賓

卞洪登辦公室的墻上掛著一幅世界地圖，上面標(biāo)注著許多的紅色五角星。每顆五角星代表著他所擁有的一座礦山：中國(guó)31個(gè)，蒙古34個(gè)，澳大利亞4個(gè)，菲律賓1個(gè)，墨西哥1個(gè)。

自1995年涉足礦業(yè)以來(lái)，卞洪登幾乎是無(wú)往不利。但就在這個(gè)他所說(shuō)的“對(duì)中國(guó)最為有利的機(jī)遇”面前，他卻遭遇了挫折。

2009年1月，卞洪登赴菲律賓考察鐵礦。在菲律賓北卡延省的海岸線，他被眼前的情景驚呆了：長(zhǎng)達(dá)45公里的海岸線全是黑黑的礦藏，是個(gè)足有30億噸的特大型磁鐵礦，號(hào)稱(chēng)亞洲第二，而且品位高達(dá)58%，“并不比澳大利亞和巴西的鐵礦差”。

卞洪登以300萬(wàn)美元的價(jià)錢(qián)買(mǎi)下了北卡延省一家鐵礦砂公司30%的股權(quán)，此外，還需為這個(gè)公司所擁有的64個(gè)礦支付一筆2000萬(wàn)美元的開(kāi)采費(fèi)用。

但是，他的意圖不止于此。他看重的，是北卡延省30億噸鐵礦砂的全部?jī)?chǔ)量，他想將這30億噸全部買(mǎi)斷。

2009年2月，卞洪登獲得了北卡延省省長(zhǎng)簽署的“具有壟斷經(jīng)營(yíng)權(quán)的獨(dú)家開(kāi)發(fā)北卡延30億噸的省長(zhǎng)許可令”。其中寫(xiě)明，這是政府許可的30億噸鐵礦砂的勘探和開(kāi)采承諾，代價(jià)是一個(gè)月內(nèi)繳付3億美元的資源費(fèi)。如果逾期未交，合約自動(dòng)失效。卞洪登心里踏實(shí)了，他以為有了這個(gè)令，便可以放心大膽去干了。

接下來(lái)，卞洪登四處奔忙籌集3億美元的資源費(fèi)。

2009年春節(jié)前后的那段時(shí)間對(duì)卞洪登來(lái)說(shuō)，絲毫感受不到一點(diǎn)喜悅。“那是我這些年來(lái)最困難的時(shí)期。房地產(chǎn)不景氣，我手里這部分資產(chǎn)賺不到錢(qián)，有兩個(gè)銅礦也因?yàn)槭袌?chǎng)不好而關(guān)停了。自籌資金是不可能了。”

所以他開(kāi)始“把這件事情拿到業(yè)界的會(huì)上吼了幾嗓子，希望感興趣的大企業(yè)來(lái)資源共享”，此外，他還給大型國(guó)企廣發(fā)“英雄帖”，希望他們“拉兄弟一把，有福共享”。

確實(shí)也有一家國(guó)有大型鋼鐵集團(tuán)對(duì)這件事感興趣，并約他詳談，但結(jié)果卻令他非常失望。

“第一是時(shí)間太緊，對(duì)于一家大國(guó)企來(lái)說(shuō)，一個(gè)月內(nèi)要去考察，然后通過(guò)層層審批，資金到位，幾乎是不可能的事。除了體制問(wèn)題外，由于國(guó)內(nèi)一些大型鋼企是按照日本模式設(shè)計(jì)的，所以他們常年用澳大利亞、巴西、印度的鐵礦石，這些礦含硫量少，磁性高，他們沒(méi)有使用過(guò)灘涂的鐵砂礦，這需要一個(gè)很長(zhǎng)的工業(yè)實(shí)驗(yàn)的過(guò)程。”

與國(guó)企合作行不通，別的路也一齊被堵死。“那個(gè)時(shí)候去找銀行貸款說(shuō)要買(mǎi)礦，人家覺(jué)得我瘋了。大家當(dāng)時(shí)都比較悲觀，根本不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)很快復(fù)蘇。”

卞洪登還是錯(cuò)過(guò)了合約規(guī)定的限期，沒(méi)能在1個(gè)月之內(nèi)湊足3億美元。

“我認(rèn)為自己是個(gè)有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光的人，看看現(xiàn)在的情況就知道了。”卞洪登說(shuō)。

韓國(guó)最大的鋼鐵集團(tuán)浦項(xiàng)制鐵，現(xiàn)已介入了這個(gè)案子，并已進(jìn)入工業(yè)實(shí)驗(yàn)階段。但卞洪登仍不愿放手，盡管后續(xù)資金跟不上了，前期的股份還未撤出。

“其實(shí)我在這個(gè)并不算成功的收購(gòu)案里是有收益的，鐵礦石價(jià)格在上漲，我身為股東，可以享受到利益分成，但今天有中鋁收購(gòu)力拓案在眼前，我心里更加不平，這已經(jīng)不是我個(gè)人賺不賺錢(qián)的問(wèn)題了，而是關(guān)乎國(guó)家的鐵礦石戰(zhàn)略。如果能買(mǎi)到那個(gè)鐵礦，是多好的戰(zhàn)略資源啊，可惜單憑我的力量是不可能跟浦項(xiàng)制鐵競(jìng)爭(zhēng)了。”卞洪登說(shuō)。

抱團(tuán)出海

與卞洪登“孤膽英雄”式的做法不同，中礦聯(lián)合基金則選擇了“抱團(tuán)”。

“民營(yíng)企業(yè)的資金實(shí)力再雄厚，不能跟國(guó)企比，他們背后有銀行的支持，動(dòng)輒就是百億美元，而民企根本不可能享有這種金融扶持政策。”鄭智對(duì)自己的處境非常了解。

成立一個(gè)礦業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金，是五礦集團(tuán)董事長(zhǎng)周中樞在2009年兩會(huì)上提出來(lái)的構(gòu)想，希望國(guó)家“支持企業(yè)走出去并購(gòu)海外資源”，同時(shí)又希望國(guó)家建立“國(guó)家金屬礦業(yè)開(kāi)發(fā)基金”。有意思的是，這個(gè)理想中的國(guó)家隊(duì)還只是個(gè)構(gòu)思，民營(yíng)隊(duì)卻以迅雷不及掩耳的速度成為了現(xiàn)實(shí)，于3月正式成立。

“是五礦集團(tuán)給我們的啟發(fā)。”鄭智笑言。

這個(gè)基金的募集目標(biāo)是100億人民幣，第一期5億元資金5月份已經(jīng)到位。

“目前基金是由17個(gè)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)出資組成的，我們這些人是在清華大學(xué)礦業(yè)與金融高級(jí)研修班認(rèn)識(shí)的，班上300多個(gè)同學(xué)都是做礦業(yè)投資的，擁有的礦權(quán)超過(guò)1000個(gè)。”鄭智說(shuō)。

他曾經(jīng)粗算過(guò)同學(xué)們的資源，整合在一起大約有300多個(gè)礦產(chǎn)地。“單就企業(yè)來(lái)說(shuō)，各有困難，有的缺乏后續(xù)發(fā)展資金，有的缺乏專(zhuān)業(yè)技術(shù)和專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，有的則不懂資本市場(chǎng)。但是這些資源整合在一起，就能取長(zhǎng)補(bǔ)短，資金實(shí)力也能大大增強(qiáng)。”

基金剛一成立，鄭智就在2009年3月加拿大多倫多礦業(yè)大會(huì)上組織了中國(guó)海外團(tuán)隊(duì)，到美國(guó)、加拿大、澳大利亞、墨西哥、土耳其等國(guó)考察，火速甄選了 30多個(gè)項(xiàng)目，并擁有了4個(gè)代表作：收購(gòu)美國(guó)內(nèi)華達(dá)州KDX金礦股權(quán)；聯(lián)合中國(guó)有色地調(diào)金地公司投資加拿大MGR公司的銅金屬礦；入股AZP公司，并買(mǎi)斷該公司鉀礦20%的承銷(xiāo)權(quán)；投資ARI公司控股權(quán)和勘探開(kāi)發(fā)權(quán)。

在海外，中礦聯(lián)合基金還與加拿大的福布斯曼哈頓公司(Forbes & Manhattan)合作了一只海外基金，并邀請(qǐng)?jiān)摴镜母笨偛?主管亞太區(qū))及首席駐華代表馮立作為執(zhí)行合伙人。除了馮立，團(tuán)隊(duì)中還有一位來(lái)自加拿大的執(zhí)行合伙人孫鐵民擁有海外礦業(yè)投融資經(jīng)驗(yàn)。

螞蟻啃豆腐

2009年6月，高達(dá)195億美元的中鋁力拓并購(gòu)案最終遺憾收尾，這次失敗的收購(gòu)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生了不小的震蕩。時(shí)至今日，中國(guó)與三大礦山的鐵礦石談判仍在僵持。

“國(guó)際上對(duì)于中國(guó)國(guó)有企業(yè)大張旗鼓式的并購(gòu)已經(jīng)產(chǎn)生了抵觸，這個(gè)趨勢(shì)越來(lái)越明顯。”北京科技大學(xué)冶金學(xué)院教授許中波告訴本刊記者。

“包括中鋁在內(nèi)的一些大型國(guó)企，動(dòng)輒就要控股，總喜歡做大。這種控制的心理會(huì)讓對(duì)方產(chǎn)生敵對(duì)感。其實(shí)，不管多少，先參股，抱著合作的態(tài)度讓人家慢慢接受，有何不可呢？”鄭智評(píng)論說(shuō)。

他將民營(yíng)企業(yè)的行為稱(chēng)為“螞蟻啃豆腐”。“我們一點(diǎn)點(diǎn)地做，不求一口氣就把對(duì)方吞掉，最后會(huì)發(fā)現(xiàn)總量是驚人的。要有這種心態(tài)。”

此外，鄭智認(rèn)為，從某種意義上來(lái)說(shuō)，民企可以承擔(dān)一些國(guó)企不能承擔(dān)的角色。“我們來(lái)做先鋒，我們參股的項(xiàng)目最終還是要嫁接給國(guó)企，實(shí)現(xiàn)資源對(duì)接。中國(guó)的企業(yè)占有資源，賣(mài)給本國(guó)企業(yè)，總比在海外收購(gòu)要容易得多。”

中礦聯(lián)合基金收購(gòu)的AZP公司的鉀鹽礦項(xiàng)目即是如此。在獲得20%的產(chǎn)品承銷(xiāo)權(quán)之后，中礦聯(lián)合基金與中化集團(tuán)合作，將國(guó)內(nèi)稀缺的鉀鹽資源引進(jìn)國(guó)內(nèi)。目前中國(guó)農(nóng)業(yè)鉀肥需求量很大，雖然不像鐵礦石談判一樣廣為人知，但中國(guó)與加拿大之間的鉀肥談判也遇到了類(lèi)似問(wèn)題，對(duì)方的報(bào)價(jià)與中國(guó)期待的價(jià)位每噸相差兩三百美元。

“這是個(gè)雙贏的事情，我們?cè)谄渲匈嵉搅隋X(qián)，而國(guó)家也能買(mǎi)到價(jià)格便宜的鉀肥。我們花1000多萬(wàn)元人民幣就獲取了這個(gè)礦山4%的股權(quán)和20%的承銷(xiāo)權(quán)，成為其股東，進(jìn)了董事會(huì)，擁有了優(yōu)先的競(jìng)購(gòu)權(quán)。何必一定要控股呢？”鄭智說(shuō)。

日本在上世紀(jì)60年代進(jìn)入海外市場(chǎng)收購(gòu)資源，起先也遇到了抵觸。但他們并不要求控股，而是采取合資開(kāi)發(fā)礦產(chǎn)的方式，慢慢贏得了接受和信任。“目前在澳洲，24個(gè)主要的礦日本全有投資，重點(diǎn)投資了8家，剩下16家投資了5%~10%，這樣他就有優(yōu)先承購(gòu)權(quán)，能夠買(mǎi)到比較便宜的礦石。”

馮立當(dāng)初帶著福布斯曼哈頓公司的項(xiàng)目來(lái)中國(guó)尋找合伙人時(shí)，也曾跟一些大型國(guó)企接觸過(guò)，他得出的結(jié)論是，體制不匹配、管理文化及價(jià)值觀差異太大。

綠色貸款通道何時(shí)到來(lái)

然而，資金和政策，仍是困擾民營(yíng)企業(yè)海外收購(gòu)的兩大難題。

曾遭遇過(guò)資金困境的卞洪登對(duì)此深有體會(huì)。“礦業(yè)不是一般的行業(yè)，它需要的資金量動(dòng)輒上億美元，單憑企業(yè)自身的積累很難支付。國(guó)企有大銀行支持，而我們卻苦求資金而不得。這會(huì)令國(guó)家喪失很多獲取優(yōu)質(zhì)資源的機(jī)會(huì)。”

即使是有300多家民營(yíng)企業(yè)做后盾的中礦聯(lián)合基金，也同樣覺(jué)得錢(qián)不夠。截至目前，其首期資金的5個(gè)億已投出去近一半。“全指望企業(yè)自籌資金是不現(xiàn)實(shí)的，誰(shuí)都有自己的事業(yè)，并不是專(zhuān)門(mén)做投資的?，F(xiàn)在的情況是，好項(xiàng)目太多，而且都是我們國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的各類(lèi)資源，希望能有其他渠道的資金進(jìn)入，大家共同投資。”鄭智說(shuō)。

“希望國(guó)家能給手中擁有礦權(quán)的企業(yè)建立一個(gè)綠色貸款通道。”卞洪登說(shuō)。

除了資金短缺，國(guó)家的金融政策也為民營(yíng)資金走出去造成了一些障礙。“我們基金剛成立時(shí)，我去北京市外管局窗口辦理手續(xù)，他們說(shuō)這是新成立的基金，沒(méi)資格辦理。去了兩趟都被打了回來(lái)。我們這個(gè)基金雖然剛成立，但是這17個(gè)企業(yè)都成立十幾二十年了，我們自己有錢(qián)，不但沒(méi)有得到支持，反而還要受阻。”鄭智十分郁悶。

中礦聯(lián)合基金在香港與馮立所在的福布斯曼哈頓公司合資成立了一個(gè)海外基金，各占一半的比例。因?yàn)橹袊?guó)對(duì)于境外投資有著非常嚴(yán)格的審批，對(duì)于像基金這樣的境外非直接投資更是設(shè)置了多重的審核，所以即使對(duì)方希望形成規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，鄭智也只能要求對(duì)方將各自的資金保持在較低的數(shù)量?jī)?nèi)。盡管如此，中礦聯(lián)合基金的2000萬(wàn)資金至今仍處于審批之中

“我們8月12日要在香港掛牌，對(duì)方的錢(qián)早已經(jīng)等在那兒了，我們的錢(qián)還在游蕩。”